家电玻璃龙头进军光伏玻璃领域

　　公司是家电玻璃领域龙头，市场占有率在30%以上。传统层板和盖板玻璃市场已经接近饱和，未来看点在于彩晶玻璃，由于家电玻璃结构的调整使得彩晶玻璃仍有需求增长空间。另外，公司正开拓光伏玻璃市场，其拥有多项该领域的核心技术，未来增长潜力较大。家电玻璃领域龙头。公司是江苏省一家民营企业。公司主营玻璃深加工业务，主要产品包括家电玻璃、太阳能玻璃、建筑玻璃等。其中家电玻璃产品又包括层板/盖板和彩晶玻璃，公司在家电玻璃领域市场占有率超过30%，处于绝对龙头地位。

　　彩晶玻璃是家电玻璃领域的增长点。由于下游家电产量不可能维持快速增长趋势，且目前公司在该领域市场占有率已经很高，所以我们预计公司家电层板、盖板收入将保持平稳，增长空间不大。而目前彩晶玻璃复合家电消费升级需求，未来有望保持10%以上的增长。公司于2005年自主研发了彩晶玻璃内弧印刷生产技术，获得国家发明专利，在国内第一个采用自主研发技术规模生产彩晶玻璃，在该领域拥有较强的竞争优势，未来有望成为持续的增长点。

　　光伏玻璃是公司最大的看点。公司光伏玻璃领域主要产品包括增透晶体硅太阳能封装玻璃和TCO玻璃。公司是国内仅有两家能够生产晶体硅封装玻璃企业之一，技术壁垒较高，已投入产业化生产；TCO玻璃主要应用于薄膜太阳能领域，发展潜力较大，目前主要依靠进口。公司已完成一条30万平米TCO玻璃生产线的试生产。将在2012年底前达到210万平米生产能力，是后续最大看点之一。

　　募集资金项目投向。公司本次拟公开发行人民币普通股(A股)2340万股，发行募集资金扣除发行费用后，将投资于三个项目：1)年产150万平米彩晶玻璃；2)TCO玻璃项目；3)玻璃深加工技术研究中心。募投项目预计总投资1.8个亿。募投项目的投产将是公司业绩增长的主要动力。

　　盈利预测与投资建议。预测公司2010-2012年EPS分别为0.62元、0.96元、1.26元，2010年-2012年净利润复合增长率为38%左右。按照35元发行价，对应2010-2012年动态市盈率分别为56.5倍、36.5倍和27.8倍。考虑到公司在彩晶玻璃领域的优势以及在太阳能玻璃领域的巨大潜力，我们认为可以给予2011年40倍PE水平，6个月目标价38.4元，建议谨慎申购。

　　主要不确定因素。1)原材料价格主要是玻璃价格的波动；2)新进入的光伏玻璃市场面临一定不确定性。