家电业绩增长确定 三大趋势有望带来惊喜

　　　　投资提示:

　　家电是目前估值最低的消费板块,我们认为2011年家电板块将有超预期的表现:中长期需求未到天花板,业绩增长确定性强,保障性住房、农村市场和节能环保三大趋势有望带来业绩和估值惊喜。目前市场对房地产销售、补贴政策退出、出口增长持续性的担忧以反映在盈利预测和股价中,但在这三大新趋势的推动下反而惊喜可期。

　　在子板块选择上青睐:1)厨房产品和小家电是中长线持续看好品种。首推变革中的华帝股份,小家电苏泊尔、九阳股份保持稳健增长,爱仕达明年重回增长通道。2)低估值白电:继续推荐海尔A+H股,从制造到渠道分销的过渡;美的电器多元化盛世持续;格力电器商空和出口助增长,未来农村空调普及启动的最大受益者;志高控股节能空调保市场地位;关注ST科龙脱帽和美菱电器改善。3)节能环保、新技术、产品结构升级带来的上下游相关产业机会,变频和高能效空调--美的、海尔、格力,节能燃气灶--华帝。此外,彩电有待价格竞争筑底,需求无忧,或有惊喜。

　　持续关注海信电器、H股创维数码和TCL多媒体。四川长虹借3D概念、深康佳借参股LED可能有阶段性机会。

　　　　理由:

　　1、大方向无忧:十二五规划家电大国向家电强国转变,农村普及、国际化、节能环保是重点。十二五期间家电产业规模要保持适度增长,“十二五”期末家电工业总产值达到1.1万亿元,年均增长率8%-10%,在全球出口市场的比重达到32%-35%。

　　　　2、三大趋势有望带来惊喜:

　　1)保障性住房:对冲2012-13年补贴政策退出负面影响。根据我们测算,每100万套保障房可分别带动灶具烟机、卫浴、空调、家电业整体5.2%、4.3%、3.2%、2%的消费增长。按照年中规划,2010-2012年分别会有600万套左右的保障性住房兴建;12月3日住建部通知,明年计划安排建设保障性住房和各类棚户区改造住房1000万套。

　　2)农村市场:农村市场占比逐年提升,且增长持续性强。预计2011年空调、冰箱、洗衣机和彩电的农村销量占比有望突破25%、50%、40%、40%;人口普查结果还可能提高我们用以测算农村消费的人口基数。

　　3)节能环保和产品结构提升,走出粗放式量增时代,是销售均价和盈利能力提升的中长期动力;此外,回收拆解企业借力以旧换新政策和回收拆解基金成立。

　　　　3、2011年业绩增长确定、估值偏低。

　　1)我们盈利预测中保守假设商品住宅房交房下降10%,预计2011年空调、冰箱、洗衣机和彩电内销量同比增长分别为9%、7%、12%和15%;出口同比增长分别为10%、5%、15%和15%。偏乐观情况下,如果商品住宅房交房增长10%,预计2011年空调、冰箱、洗衣机和彩电内销量同比增长可达16%、10%、17%和18%。

　　2)2011年是家电补贴政策重叠最多的年份。