美菱电器中报上演“输血式增长”神话

　　美菱电器（000521）日前公告称，预计公司上半年净利润增加591%。不过，这只中报业绩暴增的家电“黑马”背后藏有隐情。中国证券报记者注意到，公司上半年净利润达到2.1亿元，但是其中投资收益和政府补贴合计高达2.062亿元，占比高达98%，而公司真正来自家电主业的净利只有可怜的380万元。

　　值得关注的是，美菱电器自2007年以来，投资收益、政府补贴等非经常性损益在净利润中占比都非常高，甚至成为公司业绩增长的“主引擎”。对于这种过多依赖出售金融资产和拿政府补贴的“输血式增长”方式能否持续，引人深思。

　　双管“输血”业绩迎来6倍增长

　　美菱电器在预增公告中解释业绩增长的原因是，公司报告期内出售部分可供出售的金融资产获得税后投资净收益约11458万元。另外一部分收入则是政府补贴，计入本年度合并报销税前利润约9162万元。

　　以上两项总计高达20620万元，占到美菱电器上半年净利润21000万元的98%，扣除这两块，公司可持续性业务产生的净利润仅为380万元，简单测算，美菱电器10.18元的增发价对应的市盈率高达101倍。

　　出售科大讯飞股票与获取政府补贴是美菱电器中报业绩暴增的主要原因。

　　截至2009年年底，美菱电器持有的可供出售的金融资产主要是科大讯飞370万股流通股。自2010年开始，美菱电器就开始不断减持，截至6月17日，美菱电器通过深交所竞价交易系统出售科大讯飞股份309万股，扣除成本和相关交易税费后投资净收益合计9759万元。

　　随着所持科大讯飞股份的不断减少，这部分投资收益也将难以为继。截至6月17日收盘，美菱电器尚持有科大讯飞60万股，以科大讯飞7月14日收盘价35.11元计算，该部分股份的总市值仅为2100万元。

　　不仅如此，“粉饰”公司业绩的另外一部分收入则是政府补贴。根据美菱电器6月30日的公告，美菱电器下属长虹空调收到绵阳市财政局拨付的高效节能产品推广财政补助资金3969万元，再加上其他名目繁多的补助，如促进工业经济平稳较快发展奖励、市社保企业岗位补贴、省财政特定就业政策补助、地震灾后恢复重建财政贴息资金等补助资金，计入本年度合并报表税前利润约9162万元。

　　此外，由于空调高效节能补贴政策调整，空调企业所能获得的该项补贴也将随之大幅下降，长虹空调上半年所获得3969万元的补贴额度也将难以持续。

　　中国证券报记者注意到，实际上近几年来，依靠“输血”保增长，已经成为美菱电器的习惯性成长模式。

　　美菱电器2009年实现净利润3.01亿元，同比增速达到惊人的1000.19%，但是扣除非经常性损益后的净利润仅为6889万元，公司当年非经常性损益高达23229万元，其中获得政府补助为5555万元，获得投资收益21283万元。

　　2008年美菱电器非经常性损益项目较为正常，仅为412万元。