家电业：销售继续增长成本压力放缓

　　中国工商银行投资银行部研究中心高级分析师 许琳

　　2009年我国政府继续出台了各项政策，刺激家电内需增长，拉动了家电产品消费，2010年刺激家电消费的政策将延续，实施力度将增大。2010年家电下乡政策提高了产品最高限价，满足了富裕起来的农村居民消费，推动了厂商高端产品的销售。

　　家电出口多月连续增长

　　中国已经成为全球家电制造中心，出口成为影响家电销售的重要因素。从2009年年底开始,海外家电需求逐步复苏，家电出口多月连续增长。美国家电库存从去年10月开始出现小幅回升，但是整体仍处于2008年以来的低点。日本家用电器库存指数从去年9月开始不断下降，今年2月份继续下降。欧洲25国的家用设施零售额保持小幅增长，说明欧洲家电需求处于温和回升状态。

　　随着国外经济环境的好转、海外家电库存的下降，家电出口逐步恢复。以家用空调为例，今年4月份家用空调出口554万台，同比上涨42%，涨幅比上月扩大了9个百分点。

　　原材料价格波动考验企业

　　家电产品的主要原材料是钢、铜、铝等有色金属，以及ABS、PP、HIPS、HDPE等树脂和塑料。近几年原材料价格经历了暴涨暴跌。今年随着铁矿石价格上涨，3.0mm热轧钢板、1.0mm冷扎钢板、1.0mm镀锌板等钢板价格也稳步上涨，与年初价格相比分别有16%、5%、5.6%的涨幅，3.0mm热轧钢板价格已经超过去年最高点。而树脂、塑料等原材料的价格也随着石油价格上升而逐步走高，目前ABS、HIPS、HDPE、PP价格比年初价格分别上涨9.49%、12.38%、10.34%、1.64%。考虑到企业原材料采购、生产、销售的整个过程，通常原材料的价格在3～6个月后会传导到成本上，原材料价格将直接影响家电板块的毛利率。

　　目前家电各板块毛利率的变化趋势无法完全用原材料因素来解释，另外还受其他因素影响：一是产品差异化。彩电板块近3年毛利率相对稳定，受原材料价格变动影响不大，主要是因为近3年液晶电视占比不断提高，液晶面板占成本的50%～70%,液晶面板价格成为影响彩电板块毛利率的主要因素，其他原材料的作用较小。二是产品结构变化。随着居民消费水平的提高，近几年高端家电产品占比不断提高，家电制造厂家通过增加利润较高的高端产品，消除原材料涨价带来的影响。三是主营业务收入季节性变动。主营业务成本中固定资产折旧部分的金额相对固定，也导致毛利率出现季节性波动。

　　原材料价格大幅波动，也考验着企业的经营效率。随着近几年原材料价格不断波动，企业提高了自己的运营效率。从近3年的家电各板块存货周转天数来看，各板块存货周转天数整体呈现下降趋势。加快存货周转，可以减少占用资金，减少因原材料、产成品价格下跌而计提跌价准备金。企业存货周转率加快，说明企业的存货经营管理水平提高。

　　业绩增长可期

　　虽然第二季度房地产受调控政策影响销售数量出现下降，对于家电行业是个不利因素，但是刺激政策延续、经济形势好转、海外需求恢复将推动家电行业营业收入继续增长。