煤炭行业2012年度投资策略:关注低估值和外延扩张的公司

　　不考虑运力制约,煤炭供需基本平衡。2012年煤炭需求增速放缓至10%,需求总量41亿吨,增量3.4亿吨,其中火电煤耗增速下降3个百分点,钢铁煤耗增速下降4个百分点,动力煤需求好于炼焦煤。煤炭产量增速8%,新增产能3亿吨左右,煤炭总供给41亿吨,新增供给3.2亿吨,不考虑运输瓶颈制约,煤炭供需趋于平衡。

　　煤企签订的动力煤合同价名义涨幅5%,市场煤价涨幅10%;炼焦煤价格预计短期内跌幅不超过5%。动力煤价格政府实施限价,合同煤涨幅5%,秦皇岛5500大卡限价800元/吨。煤电企业通过降低热值或捆绑销售,即合同煤涨幅5%同时捆绑市场煤涨幅10%达到涨价目的。由于煤炭价格存在季节性波动,预计短期内焦煤价格跌幅在5%以内,全年焦煤价格在上下5%的幅度内运行。

　　个股选择侧重动力煤公司、低PE和外延扩张的公司。首选动力煤公司,重点关注动力煤龙头公司中国神华;外延扩张的公司:郑州煤电和靖远煤电;低PE公司兰花科创以及资产注入预期明确的公司,大有能源和潞安环能等。

　　风险因素:风险1:“十二五”节能减排,全国万元国内生产总值能耗下降16%,折合煤耗降幅24%,年均降幅5.4%。风险2:煤炭需求基于宏观数据而测算,如果经济增长预测未能达到预期,则影响煤价的判断。