水利水电2011年项目核准显著加速

　　2011年审批水利项目总投资大幅增加,大中型项目占比增加

　　根据我们的不完全统计，11年通过项目建议书和可行性研究报告的水利项目投资额为1163亿元,相较10年的699.8亿元同比大幅增长66.2％。其中新立项水利项目投资额11年为752亿，较10年的288亿大幅增长。在11年审批的项目中，100亿以上的大型水利项目占比超过一半，而10年占比仅为15％；11年50亿以上大型项目占比超过70％，而10年占比不到一半，这与此前市场判断的4万亿投资基本全为中小型项目进而水利水电上市公司受益不大不太吻合。预计随着未来水利投资的落实，大中型项目的投资占比将进一步上升。

　　2012年之后大中型水利项目开工将加速

　　我们对近年来国内大中型项目的从立项、可研、初步设计概算核准到开工流程进行了梳理分析，发现大中型水利项目立项后一般2年左右通过可研，可研通过后1年左右通过初步设计概算,如果资金落实顺利,则立即全面开工。2011年通过可研和初步设计概算的项目（合计投资总额约1023亿）有望在2012年密集开工，包括大藤峡水利枢纽（205亿）、引汉济渭（168亿）、吉林省中部城市引松供水（130亿）、峡江水利枢纽（99亿）、牛栏山－滇池补水（80亿）等大型项目。此外，不少项目在项目建议书或可行性研究报批的同时已经开工或已前期开工，所以再加上部分2011年立项（通过项目建议书）的水利项目,预计2012年水利建设出现加速。

　　11年水电核准1268万千瓦，已批准处于前期工作水电近1亿千瓦

　　2010年发改委水电核准1613万千瓦（常规1283／抽水蓄能330），2011年水电核准1268万千瓦（常规1148／抽水蓄能120），继续维持较高水平。此外，截至目前发改委已批准处于前期工作但尚未核准的水电项目累计高达9335.3万千瓦（不完全统计，其中常规水电同意开展前期工作6675.3万千瓦；抽水蓄能同意开展前期工作760万千瓦、同意选址规划1900万千瓦）。

　　十二五水电核准将维持高水平，2012年起水电项目将进入建设高峰期

　　短期看，我们预计乌东德（870万千瓦）、白鹤滩（1400万千瓦）两个巨型水电站将在2H12至1H13年通过可研的审查并获得核准，保证12年和13年的水电核准继续维持高水平。再考虑其他大量的处于前期工作的项目陆续进入核准程序，我们预计整个十二五期间,水电核准将持续高水平。盈利性驱使水电项目工程进度一般领先于项目审批进度，我们估计目前处于前期工作的水电项目中，不少项目已经进入工程筹建期或工程准备期，随着项目审批的推进，2012年起水电项目将随着项目的核准进入建设的高峰期。