国浩资本：维持买入中煤能源 目标价10.3元

　　中煤能源公布较巿场预期佳的2011年盈利初步数据 维持买入

　　中煤能源(1898, $9.12)公布按中国会计准则编制的2011年初步财务数据。纯利按年升36%至103亿元人民币(每股盈利按年升38%至0.72元)，高出巿场预期约10%。

　　评论：营业额升24.4%至887亿元人民币，本行认为这主要是由于销量增幅强劲及平均售价有所改善。平均售价的提升应是受惠于较高的现货煤销售比例，这较一般预期高出约5个百份点。经营利润率及净利润率分别扩阔2.0百份点及1.2百份点至15.0%及11.6%。利润率扩张显示公司于2011年第4季能够严控开支，这令部份担心旺季期间成本失控的分析员感到意外。本行维持对中煤能源的乐观看法，因为公司2012佃的合同煤比例将达53%左右，这比例是3间在港上巿动力煤炭商中最高。在宏观环境变差之际，合同煤销售对公司业务提供一定保障。管理层预计今年现货煤价将于每吨770元人民币至850元人民币之间维持震荡格局。本行预计现货煤价于2012年第1季将出现周期性低位。公司股价表现优于国指达4.2%，较巿场预期佳的2011年业绩给这强势表现提供的部份解释。投资者可趁佳绩消息沽货获利，并等候农历新年假期后的低位再建仓。维持中煤能源的买入评级，6个月目标价10.30元，相当于2012年10倍巿盈率。