消费低迷致焦炭价格振荡走跌

　　2011年焦炭期货上市以来，由于国内焦炭产量持续保持高速增长，造成部分地区焦炭供过于求，削弱了焦炭企业的议价能力。购房政策持续趋紧将更加影响到房屋销售面积和新房开工面积，将进一步压制钢材需求。

　　展望2012年，期货市场整体走势仍将受宏观经济面左右，欧债危机如何演变和中国经济何时见底两大不确定性因素备受市场关注。就焦炭品种来讲，2012年将步入艰难上行之路，但最高点难和2011年相匹敌，预计焦炭期价较现货价格贴水将成为常态。

　　消费低迷2011年焦炭价格振荡走跌

　　2011年下半年以来，国内焦炭产量持续保持高速增长，焦炭局部供过于求。中央对房地产调控的决心坚定不移，10月以来，各大城市银行陆续提高了首套住房贷款利率。房贷政策持续趋紧将更加影响到房屋销售面积和新房开工面积，国内钢材市场消费则开始出现萎缩。其他钢材消费领域也遭遇寒冬，当前超过80%的在建铁路项目已经全线缓建，车市、家电用钢需求也现萎缩势头。

　　同时，2011年下半年我国遭受多起“双反”调查，钢材制品成为重点关注对象。钢材出口形势较为严峻，预计四季度钢材出口仍将延续下滑的趋势。目前，由于信贷趋紧和需求降温的双重影响，一些钢铁厂已开始减产停炉，将对焦炭需求造成较大冲击。

　　高库存加剧下行压力，同期国内焦炭和钢材库存双双走高。天津港焦炭库存自2011年7月份起持续位于160万吨上方，相比上半年高出约30%。国内主要城市螺纹钢库存进入2011年10月份以来持续处于600万吨上方，目前社会总体钢材库存高达1440万吨。如无明显利好触发消费预期，高库存将给市场带来巨大下行压力。

　　宏观面偏空也不利于焦炭反弹。2011年三季度我国GDP继续维持较高增速，国家多次强调将保持调控基调不变，焦炭走强受制于资金面市场面临持续压力。欧盟成员国虽然在市场最为关注的三大核心议题上取得了共识。暂时控制住了市场恐慌情绪。不过，欧元区综合PMI指数2011年10月进一步下跌至47.2。为了降低债务水平，各国都在执行财政收缩，私人部门由于债券损失超预期，将进一步缩减支出，对经济将造成损害，大宗商品近期仍面临抛售风险。

　　从中长期看来，焦炭产能过剩现象难有根本改变，将压制焦炭价格大幅上行。而产能过剩导致焦化企业长期在亏损边缘挣扎，焦企仅能依赖副产品盈利来弥补主营业务的亏损，因此只要当期价较现货价升水明显，焦化企业便积极主动地卖出套保锁定利润。预计焦炭期价较现货价贴水将成为焦炭期货的常态。

　　2012年焦炭价格有望整体企稳

　　受钢材需求低迷影响，自2011年10月份以来，特别是11月份，全国焦炭价格普跌，其中河北、内蒙等地下跌最为猛烈，基本跌幅在100—150元/吨；进入12月后，受焦化企业持续限产，焦炭供应相对减少和钢铁企业补库存影响，钢材采购较为积极，市场成交有所转好，前期跌幅较大地区的焦炭企业要求涨价的诉求较为强烈。而且钢厂基本上接受了这些企业的要求。但其他跌幅一般的地区焦炭价格并没有变动，相反跌幅较小的河南等地的焦炭价格开始补跌。后市钢材需求增速仍将保持低位，焦炭需求也难以从根本上得到改观，焦炭整体上涨的可能性很小。

　　但焦炭价格继续下跌可能性不大。首先，成本支撑作用依然存在。第一，与焦炭价格下跌幅度相比，焦煤跌幅较小，焦炭的成本压力不但没有减轻，反而煤焦比进一步上升。第二，焦炭市场近乎是完全竞争市场，价格传导机制较为顺畅，而焦煤市场供给不畅，价格始终维持在较高水平上，即便下游需求减少，也难以出现真正的下跌。第三，由于焦煤价格对焦炭价格的滞后性，近期焦煤价格的下滑不表明焦炭成本支撑的减弱，而仅仅是对前期焦炭价格下跌的确认。近期，焦炭价格逐步企稳，而焦煤价格仍在走弱。若后市焦炭价格逐步企稳，焦煤价格将保持高位振荡。

　　其次，季节效应依然在为焦炭价格提供支持。近期，推动焦炭价格企稳乃至小幅走高的重要原因是钢厂冬储补库存需求。尽管今年的冬储效果不如以往，但河北等地焦炭价格超跌地区以反弹的走势完成了向其他地区价格看齐，而不是其他地区继续下跌来保持与全国价格基本一致。

　　联合金属网高级分析师穆文鑫判断，2012年一季度焦炭市场将以春节为分界线，节前库存下降影响，以北方为代表的区域会带动价格小幅上行；而春节后各种利空因素聚集，加上进口焦煤价格下降，焦炭市场或将微跌。

　　宏观面决定2012年焦炭整体走向

　　2011年，国内期市在错综复杂的经济环境中演绎出振荡下跌的整体走势。2012年期市整体走势仍将受宏观面左右，欧债危机如何演变和中国经济走势两大不确定性因素备受市场关注。

　　欧债危机或成最大利空。宏源期货研究中心认为，2012年欧债危机蕴含三方面风险：一是大量债务到期，国家偿还困难，导致其主权信用评级遭下调；二是由于持有大量的问题债务，欧洲银行存在资金充足率下降和投资损失加大的风险；三是投资者大量抛售欧元区国家债券，使债务违约升温。

　　银河期货研究员则认为，2012年欧债危机仍将呈现拉锯状态。欧盟各国在经济层面上已经难以分割，德国、法国等救助国与被救助国已形成“一荣俱荣、一损俱损”的局面，危机必然伴随强有力的救助措施。

　　在欧债危机短期难以根本解决的背景下，中国和美国的经济转暖将为疲软的大宗商品需求提振信心。中国经济有望在2012年上半年触底，而货币政策放松的幅度与节奏，亦将成为明年中国经济走势预判的核心。预计中国经济将在明年呈现出“前低后高”的走势，并在相对宽松的货币政策和积极的财政政策推动下，全年有望实现8.5%以上的经济增速。

　　全球经济放缓拖累了中国出口，房地产快速萎缩引发固定资产投资继续回落，2012年一季度中国经济将继续下滑。货币政策将继续微调，中国GDP有望在二季度见底。同时，预计2012年二季度通胀将明显回落，经济快速寻底，预计政府将在二季度中旬主动降息一次。这将刺激焦炭需求，焦炭价格有望走强。

　　美国经济的走向将影响大宗商品价格走势。在以美元为主的国际结算货币体系下，美元指数的涨跌和大宗商品价格总体上呈比较明显的反向趋势，2011年美元指数和大宗商品CRB指数基本相向而行，说明美元对大宗商品价格影响力依然存在。国际货币体系以美元为主并将长期影响大宗商品价格走势的趋势暂时还不会变。