云煤能源：收购师宗4座煤矿 煤焦一体终成型

　　事件：

　　云煤能源发布公告，拟以不低于 13.07 元/股价格非公开发行不超过6886 万股，募集资金约9 亿元，主要用于：1）向控股股东-昆钢控股购买其旗下的师宗县4 座煤矿；2）煤矿技改；3）补充流动资金。

　　点评：

　　我们认为，云煤能源收购煤矿将增加 2013 年净利润约60%，EPS 增厚约0.3 元。具体分析如下：

　　拟收购煤矿技改完成后，增厚2013 年EPS 约0.3 元。师宗4 座煤矿合计资源量3000 万吨，总核定产能41 万吨，未来扩界后资源量和产能分别扩至1.3 亿吨和87 万吨。我们认为，收购收购4 座煤矿有助于云煤能源实现“煤-焦”一体化延伸，提高焦煤自给率。预计师宗4 个煤矿将于2012 年陆续完成技改工作，2013 年产能释放，按吨煤净利200 元测算，分别增厚2012 年和2013 年EPS 约0.14 元和0.30 元。

　　未来看点：民用煤气提价+富源县煤炭资源整合

　　1) 民用煤气售价有提升空间。目前，云煤能源民用煤气产能11.5 亿立方米，2010 年产量为8 亿立方米，其中5 亿立方米销售给工业企业，售价1.4 元/立方米；其余3 亿立方米销售给居民用户，售价0.8元/立方米。预计民用煤气售价仍有25%上涨空间，或贡献净利润6000 万元，增厚EPS 约0.15 元；2) 参与富源县煤矿整合与开发。昆钢控股已与云南省主要炼焦煤产煤区富源县达成战略合作。昆钢控股将积极参与富源县的煤炭资源整合，估计整合资源量约5 亿吨。昆钢控股以子公司富源煤资源综合利用公司为整合平台，并将在收购煤矿运作规范、权证齐备、符合注入条件后注入云煤能源。

　　投资建议及评级

　　此次增发完成后，预计云煤能源2011-2013年EPS分别为0.41元、0.63元和0.80元，按照停牌前收盘价12.47元计算，PE分别为31倍、21倍、16倍。我们认为，作为云南省最大的焦化企业之一，云煤能源未来或受益于区域煤炭资源整合，继续向煤焦一体化延伸，故维持“推荐”评级。