11月发电量同比增速8.5%。11年11月全国发电量3713亿千瓦时,同比增长8.5%,同比增速继续回落。全国发电量环比增速2%,其中火电发电量环比增长2%,水电发电量环比下降2%。11月水电发电量受来水量影响继续环比下行2%,同比增速自7月以来首次转正。核电11月发电量同比增速继续大幅下行至-6.7%,可见之前核电项目的延期影响仍在延续。11月火电发电量同比增速9%,低于9月、10月水平,火电和水电是11月全社会发电量增速主力。
11月西部省市仍是全国用电量增速主力。11月用电量同比增速前五名的省份分别是宁夏、青海、新疆、山西和海南,分别为80.4%、31.1%、28.4%、22.3%和19.8%,西部省市仍是全国用电量增速主力。
一、二产业用电量增速继续下降,第三产业和居民生活用电量增速上升。11年11月全社会用电量同比增长9.9%,其中三大产业用电增速分别为-2.3%、10.1%和13.1%,居民生活用电量同比增速7.8%。其中第一和第二产业用电量增速比10月大幅下滑,第三产业和居民生活用电量增速均有所回升,但由于第一产业用电量增速过小,导致全社会用电量增速比10月下滑2.4个百分点。
利用小时数同比增长1.9%。11年1-11月全国发电设备累积利用小时为4353,同比增长1.9%。其中火电、水电分别为4822和2871,同比增速分别为5.4%和-11.6%。
市场煤价继续下滑,利好火电企业。12月以来,市场煤价继续下滑,大同优混价格从11月28日的900元/吨继续下滑至885元/吨,山西优混的价格从11月28日的845元/吨下降至825元/吨。
继续看好火电企业的价值回归。我们认为对发电企业的投资逻辑已经从11月份追寻电价调整的投资机会,转换到追寻发电企业盈利拐点上来。对整个火电上市公司来讲,谨慎假设12年全年上网电价平均上涨5%,利用小时增长3.5%,装机增长13%,综合标煤价格上涨5%,整个火电上市企业12年利润增速约74%。如果按照回归到合理回报率以及合理净资产水平来测算,火电企业股价应该相比现在还有20—40%的空间。重点推荐国电电力、华能国际、申能股份、上海电力。
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