科力远拿到新能源汽车电池订单 镍氢概念股盛宴

　　科力远拿到新能源汽车电池订单

　　科力远今日披露，公司全资子公司湖南科霸汽车动力电池有限责任公司，与重庆长安新能源汽车有限公司签订了出售共计4000条电池模组的合同(计200台套混合动力汽车用电池)，本批电池由日本湘南Corun Energy株式会社生产提供。

　　公司表示，今年4月30日，湖南科霸收购湘南CE正式完成交割，5月至12月，湘南CE累计完成产销量28350台套混合动力汽车用镍氢动力电池，主要销往国际大型车厂。此次与国内汽车企业实现首次合作，对公司混合动力电池在国内市场的开拓与推广有重要意义。

　　自从"稀土事件"爆发后，科力远股价下跌严重，日前公司实际控制人钟发平斥资约3500万元增持公司212万股，并称不排除未来半年内继续增持可能，其提振股价意味明显。(上证 赵一蕙)

　　看好动力电池前景 南都电源1.2亿控股成都国舰

　　在通信电池行业耕耘多年的南都电源(300068)，希望在动力电池和储能电池领域也更有作为。公司今日披露，拟以自有资金1.2亿元实现对成都国舰新能源股份有限公司的控股，以进一步扩大铅酸动力电池和储能电池产能。

　　据公告，南都电源拟使用自有资金10130万元用于增资成都国舰，增资完成后持有成都国舰46.77%的股权，同时以自有资金1870万元用于收购成都国晶能源有限公司所持有成都国舰4.23%的股权。上述股权转让及增资完成后，南都电源合计持有成都国舰51%的股权，成为控股股东。

　　资料显示，成都国舰成立于2010年8月，公司注册资本为8000万元，以电池极板、动力电池和储能电池的生产、销售为主要业务，目前尚处于项目建设期，截至2011年9月30日亏损372.71万元。成都国舰成立后经过多次转让，最近一次发生于今年12月1日，陈恩保将其持有的成都国舰1.825% 股权，共146万股转让给成都国晶。转让完成后，成都国晶、陈恩保分别持有成都国舰5746万股和2254万股，持股比例分别为71.825%和 28.175%。2011年12月13日，南都电源通过董事会决议，使用自有资金每股1.44元的价格对成都国舰进行增资，其中7030万元计入实收资本，3100万元计入资本公积。经过本次增资及股权转让，南都电源合计持有成都国舰51%的股权，成都国晶、陈恩保分别持有另外34%和15%股权。

　　南都电源认为，铅酸动力电池在动力电池市场处于主导地，具有广阔前景。成都国舰预计2012年下半年可建成投产，达产后可实现13亿元以上的年销售收入，利润总额1亿元左右。(.上.证)

　　铅酸蓄电池未来增长潜力无限 超威扩建提高产能

　　铅酸蓄电池一直饱受争议，而此前关于锂电池与铅酸蓄电池之争也让不少人纷纷倒戈锂电池，认为铅酸蓄电池已开始落寞。但从目前的销量和行业整顿带来的铅酸蓄电池大涨价来看，铅酸蓄电池未来发展空间仍让人充满无限想象。

　　传统行业需求量稳定增长

　　铅酸蓄电池主要应用于三大行业，电动自行车、燃油汽车、新能源发电储能。就电动自行车行业而言，铅酸电池因其技术完善、性能稳定、价格较低的优势将继续占据百分之八十以上的保有量，目前年复合增长率达到17%，需求持续增长。

　　目前，电动自行车(电动摩托车)已在国内发展得尤为成熟，尤其在二三线城市，覆盖面大，并持续增长，这也就带来铅酸蓄电池的持续增长。目前，在超威电池等国内大型动力电池领域，电动自行车用电池仍是主要方向。

　　而对于燃油汽车，受到前两年高速增长的影响，现产品趋于稳定，故对铅酸蓄电池的需求也将趋于稳定。

　　从电动自行车和燃油汽车对铅酸蓄电池的需求来看，铅酸蓄电池未来将呈现稳定增长趋势。

　　新能源产业日趋明朗化

　　目前，我国光伏和风能产业是所有新能源项目中发展得最为成熟的产业，在政企合力下，日渐推动大面积规模应用是未来几年内发展的目标，这样一来，将对储能电池的需求量大增，而锂电池成本比铅酸蓄电池高3倍左右，对铅酸蓄电池需求会有不小的增长。

　　另外，新能源汽车的发展也是未来新能源战略的重要方向，电动车用动力电池也将会是日后的蓄电池企业的重心，拉动蓄电池企业的快速增长。

　　综合看来，传统行业为铅酸蓄电池行业带来稳步发展，而新能源产业则能带来铅酸蓄电池爆发式增长，因此整个铅酸蓄电池行业在未来增长潜力巨大，加上大量企业被关停，那些"劫后余生"的少量铅酸蓄电池企业将获得高增长。

　　超威电池技术创新提升产能

　　面对铅酸蓄电池行业的巨大前景，国内蓄电池行业领军企业超威则通过技术创新来提升电池质量，同时扩大生产提升产能。

　　在继研发出超长寿命电池和智能电池后，日前超威电池又研发出低钙合金内化成长寿命胶体动力电池，带来铅酸蓄电池技术的再一次升级。在产能方面，超威河南三期项目已开动动土，三期项目包括河南超威电源有限公司1100万只电动车用蓄电池项目，工程占地220亩，建筑面积近10万平方米，项目投资10亿元，扩建后将实现35亿产值。

　　超威相关负责人表示，铅酸蓄电池在未来十几年内仍会是主流电池，因为已发展得相对成熟，但技术仍会是最核心的部分，因此，加大技术创新方能在巨大潜力中快速成长。

　　华创证券：未来发展看好电池储能电信基站

　　电气设备行业研究报告内容摘要

　　主要内容

　　1. 国家政策：节能与新能源汽车十年规划迟迟未出台是多方面的原因，但作为一个新兴产业发展的指南未来肯定会出台，预计出台内容不会改变，保有量数据也不变。2015 年纯电动50 万辆，混合动力100 万辆。

　　2. 技术路线(整车)：混合动力最容易实现，是产业化首选。预计混合动力和大巴车发展的量会大一些，未来增量可达到20%。

　　3. 十城千辆：各地都在规划的进行中。没有超预期，但是由于地方有政绩要求，加上示范城市做不好会被取消资格，所以明年到期前25000 辆目标会完成。至少2 万辆左右没问题。

　　4. 充换电站：未来发展在于国网的规划，现在是几方面同步推进中，许继电气，国电南瑞将直接受益。

　　5. 电池行业格局发生很大变化：受益于苹果发展带动的消费电池增加，电池行业格局发生了很大变化。比亚迪(供诺基亚)市场份额下降而东莞新能源等予苹果供货的电池企业业绩非常好，甚至翻番。走这一路线的企业像ATL 受益非常大。聚合物电池未来还会有几年发展，但除非电动汽车或者储能市场迅速爆发，短期也不可能出现第二个南孚公司。行业长期看好，未来3-5 年电池价格下降一倍以上的情况下，将带动多个行业发展。短期不太乐观，但概念性机会都会有，最看好ATL，力神，万向，盟固利。

　　6. 电池未来发展看：低速电动车、电动自行车，储能，电信基站、以及锂电池对铅酸电池的替代。

　　a) 低速电动车有很大的发展空间，现在多个地区市场已经起来了，将来量有望进一步放大。

　　b) 电动自行车，储能，电信基站是行业的发展趋势，锂电池替代铅酸电池的速度会加快。

　　方正证券：动力电池为新能源汽车的心脏

　　2010年11月，深圳举办的第25届世界电动车大会，又一次将世人的目光聚焦在了电动汽车，更引发了中国对电动车发展的大讨论。

　　在全球性资源紧缺与环境恶化的背景下，电动汽车由于其能源清洁、无污染排放的优势，逐步替代传统燃油汽车已是发展的必然趋势。预计到2015年，全球各种新能源汽车年销量将达到560万辆，2020年将达到1730万辆。

　　中国的汽车产业一直落后于发达国家，这场全球汽车产业变革给中国提供了难得的历史机遇。《节能与新能源汽车发展规划(2011年至2020年)》草案中明确指出，到2020年新能源汽车产业化和市场规模达到全球第一，其中新能源汽车保有量达到500万辆(以混合动力汽车为代表的节能汽车年销量达到世界第一，年产销量达到1500万辆);形成3~5 家新能源汽车整车骨干企业，形成2~3 家具有自主知识产权和国际竞争力的动力电池、电机等关键零部件骨干企业，产业集中度达到80%以上;未来十年中央财政拿出超过1000亿元的资金，用于扶持节能与新能源汽车产业链发展。

　　动力电池是电动汽车的技术核心，被称为电动汽车的心脏，它储存的电量是电动汽车部分或全部的直接能量来源。在HEV(混合动力汽车)、BEV(纯电动汽车)、PHEV(插电式混合动力汽车)中，电力驱动系统是新能源汽车价值的主体部分，其价值均在整车成本的一半以上;而动力电池在电力驱动系统中的成本比例则高达50%-70%。因此，动力电池的性能和成本直接决定了新能源汽车的发展路线。与之相对应的，这三种电动汽车最适合的电池分别是：镍氢电池、锂离子电池和氢燃料电池。这三类电池的主要区别在于：后者比前者的比能量依次增高，但成本依次增加，需要攻克的关键技术的难度也依次增大。

　　相比来讲，镍氢电池的技术最为成熟，已经是混合动力汽车动力电池的最佳选择，但不能满足纯电动汽车的要求;锂离子电池是当前呼声最高的动力电池"明星"、纯电动汽车的"不二人选"，预计全球各大汽车厂商都会陆续量产PHEV和BEV系列汽车;长远来看，HEV和BEV都无法满足长距离行驶的要求，而燃料电池的比能量非常高，将成为动力电池的终极选择。但是，燃料电池目前尚处于研发中，面临燃料电池成本高、使用寿命偏低、加氢设施等世界性难题。因此，燃料电池真正走进规模应用，还需要较长的路程要走。

　　从投资的角度，我们也就得出一条清晰的结论：3-5年内看好镍氢电池和锂电池，并且上下游产业都将受益。建议重点关注上游资源投资机会，其次是材料制备方面，如正极材料、隔膜等，最后是新能源汽车的动力电池电源管理系统及充电桩投资机会。

　　科力远:业绩低于预期,期待动力电池助力

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2011-05-03

　　原材料价格大幅波动,业绩低于预期。公司主营产品为泡沫镍、电池等镍制品,产品价格和金属镍密切相关。2010年全年,金属镍价格大幅波动,公司毛利率和净利率均下滑。全年营业额实现12.8%的增长,但是净利润增长甚微。

　　营业外收入占比持续偏高。公司2010年实现净利润1948万,其中主要来自政府补贴的营业外收入1625万,占净利润总额83.4%,比2009年提高8.7个百分点,主营业务盈利能力欠佳。

　　管理费用同比上升,资产减值损失提高。报告期内,公司营业收入和成本同比例增加。因为涉及到英可公司的专利侵权诉讼,管理费用上升。应收账款及应收票据增加,导致坏账计提大幅增加,资产减值损失升高。

　　积极推进汽车用动力电池能量包项目建设。报告期内公司通过多渠道多途径投入汽车用混合动力电池产业,在加大对原有项目科霸公司的投入的同时,启动了收购松下公司项下生产镍氢混合动力电池的湘南Energy株式会社项目,使公司能够迅速提高生产混合动力汽车用镍氢电池的生产能力,并承接其目前的市场份额,更有利于加速推进公司的国际化进程,进一步推动公司向车载用镍氢动力电池的发展。

　　盈利预测与投资评级。2010年公司受原材料市场价格波动影响较大,盈利低于预期。考虑到未来镍氢电池市场发展空间的不确定性和成本压力,调低公司盈利预测,预计2011年、2012年每股收益分别为0.11元、0.15元。虽然公司发展前景较好,但目前估值水平偏高,下调评级为"中性"。

　　风险提示:镍氢电池未来市场空间存在不确定性,金属镍价格波动影响公司利润率。

　　南都电源:依托最大铅循环基地,打造动力电池新航母

　　类别：公司研究 机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：王海生，袁瑶 日期：2011-12-05

　　收购项目规模扩张超预期,地方支持力度大。华宇电源目前拥有800万只电池和1400万只极板的加工能力,界首市新批给华宇100亩土地,公司全部用于扩充电池极板组装产能,预计明年新厂房建成将使华宇电池产能达到日产7.5万只,动力电池与极板将实现1:1配套,多余产能用于做通讯电池。我们测算华宇2012年将实现15亿元左右销售收入,为南都贡献EPS 为0.3元。我们预计南都电源2012年EPS 在1.0元左右,业绩弹性较高。

　　依托最大铅循环经济产业园,新动力电池航母诞生。华宇电源所在的田营工业园是全国铅污染防治和铅再回收的品牌工业园,已经形成包括铅精深加工、电池极板加工、电池生产、废旧电池回收以及再生铅加工的完整铅循环经济模式,是国内最适合发展动力电池产业集群的园区之一。园区规划用地10亿平方米,现在已经建成5.2亿平方米,天能、南都等大厂均已进驻,形成电池极板产能6200万套,计划2013年电池极板产能达到1.5亿套。目前界首市现在电池日产能 10万套,还有日产20万套电池的环评指标待分配,华宇是目前当地最大动力电池企业,有望得到更多政策支持。在目前新批项目困难、铅指标稀缺的情况下,南都华宇电源规模扩张的优势十分明显。

　　通讯电源募投项目产能爬坡,海外市场提供新增长点。公司募投项目将在今年底达产,停产的杭州南都也将在年底复产,公司2012年通讯电源产能将由 210万KVAh 提高到550万KVAh。依靠亚太、欧洲、非洲的新增订单,新增产能有望快速形成销售。另外,在供货紧张持续的情况下,2012年运营商的招标价格提升将是大概率事件。

　　铅酸电池准入条例出台将成行业反转催化剂。新的行业准入条例有望在企业规模、环保条件等做更严规定,有望引发行业再次整治。此外,在极板加工工艺、外化成等方面的调整也将对行业现有产能产生冲击。未来行业发展趋势十分明显--市场集中度上升,大厂持续受益。

　　风险提示:行业政策执行力度弱

　　风帆股份调研简报:行业整合提升公司盈利能力

　　类别：公司研究 机构：国都证券有限责任公司 研究员：肖世俊 日期：2011-10-31

　　行业进入整顿周期。由于血铅事件和铅污染时间频频发生,国家对铅酸电池行业进行重点整顿,根据工信部即将出台的《铅酸蓄电池准入条例》,未来3年该行业预计将有超过一半的落后产能面临淘汰,最终全国铅酸蓄电池企业总量不会超过500家。截止到7月底,已经有30%的铅酸电池厂商被直接取缔关停,未来 2~3年是政策的持续期,行业经营环境将大幅改善。

　　龙头公司将充分受益。公司目前总产能为1000万只(折合能量单位约900万KVAH),市场占有率为11.7%,位居行业第一。随着中小厂商和手工作坊式的小工厂逐渐退出,公司市场份额有望得到快速上升,在上下游获得更大的议价能力。行业供不应求的状况在短期内难以缓解,目前维修市场平均涨价幅度已经超过10%,下半年是铅酸电池需求旺季,四季度涨价预期依然强烈,整个下半年维修市场平均涨幅有望超过15%。

　　新建项目大幅提升产能。由于新建厂房用地环保审批的原因,公司前两年一直没有扩建产能,仅通过技术改造和设备优化进行小幅改善。今年7月底,公司本部 105万KVAH产能进行搬迁,影响半年产量50万KVAH左右。公司非公开增发的募投项目进展顺利,其中年产500万只铅酸电池的项目将于明年7月开始释放产能,年产400万只AGM电池项目主要为宝马、奥迪和沃尔沃等高端车企的混合动力汽车配套,预计2013年将开始贡献收入。

　　维修市场销售比例提高将提升公司盈利能力。公司铅酸蓄电池主要为汽车启动电池,在配套市场和维修市场的销售比例大约为45%和55%,配套市场议价能力较低,常年保持微利,维修市场定价受铅价和需求状况影响,盈利能力更高。公司将着力提升产品在维修市场的销售比例,未来两年盈利能力有望持续提升。

　　锂电池和光伏电池还处于技术储备时期,矿产资源存在想象空间。公司锂电池和光伏电池的开发还属于起步阶段,锂电池今年有望扭亏为盈,光伏电池目前产能为5MV,未来将视情况逐步扩展。公司拥有涞源县和涞水县矿区勘探权,粗勘储量包括黄金10.2吨,白银1550吨,铅加锌87万吨,按目前市场价格预估总价值超过65亿元,折合每股14元,结合周边矿产情况,勘探区矿产储量有望超预期。

　　盈利预测:我们预计公司2011~2012年EPS分别为0.22和0.37元,考虑公司行业龙头地位和产能提升,11年给予20倍的动态估值,对应股价为4.4元,加上每股资源价值,我们认为合理股价为18.4元,给予"推荐-A"的评级。提示铅价大幅上涨和行业整合力度低于预期的风险。

　　骆驼股份公告点评:环保、募集资金助飞行业龙头

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：何卫江 日期：2011-12-14

　　报告关键要素:

　　受环保整顿影响,铅酸二次电池迎历史发展良机,且汽车起动细分市场稳步增长。公司积极进行产能扩产,在汽车起动细分市场位居第一,且销售渠道优势显著,有助于产能消化,维持公司"买入"投资评级。

　　事件:

　　骆驼股份(601311) 公布公告。关于部分超募资金使用计划的公告。拟成立全资子公司骆驼集团谷城蓄电池有限公司(简称:骆驼谷城)建设年产400万KVAh新型低铅耗免维护蓄电池项目,公司注册资本为5000万元,实施地点为谷城县经济开发区。项目总投资:34620万元,其中拟用超募资金20842万元。

　　点评:

　　铅酸行业迎发展良机。受血铅事件引发的环保整顿影响,2011年1-9月,我国铅酸电池累计产量为10133万KVAh,同比下降0.62%,其中6 月出货量为965万KVAh,创年内新低,同比下降18.42%,9月同比下降幅度为8.23%;而下游需求稳步增长,预计未来5年行业复合增长率为 12.20%。同时,环保整治至今未新批一家新的铅酸电池生产项目,且新建项目审批实现终身负责制。随着《铅酸蓄电池行业准入条件》即将实施,预计行业景气度将保持在较高水平,且行业集中度逐步提高。

　　汽车起动细分市场 稳步增长。2009年,汽车起动电池用量占比达48%,汽车起动电池包括新增与维护市场两类。2010年,国内汽车产销量双超1800万辆,预计2011 年、2012年我国汽车产销量将保持个位数增长;至2011年9月,我国汽车保有达10189万辆。由于每辆新车配套一只电池,汽车起动电池寿命平均两年,预计2011-2015年,汽车起动电池市场需求的平均复合增长率为13%。

　　细分领域龙头与渠道优势助产能消化。公司汽车起动电池产品具备200多种规格,位居该细分领域龙头。近三年来,汽车起动电池营收占比均大于 91%,2011年上半年为92.50%。同时,公司销售渠道优势显著,目前在全国具备300多个一级经销商,销售渠道优势还有助于公司打造循环经济和铸就公司隐形铅矿。

　　关注募投项目和超募项目进展。至2011年上半年,公司募投项目之一年产600万KVAh新型高性能低铅免维护蓄电池已完成38.60%的投资,项目有望提前达产。超募资金项目-年产400万KVAh新型低铅耗免维护蓄电池项目达产后,公司将实现年产新型高性能低铅耗免维护蓄电池1400万KVAh, 稳居全国第一,规模效益显著。

　　维持"买入"投资评级。公司募集资金项目有望提前达产,假设超募项目按计划进行。预计公司2011年与2012年的每股收益分别为0.88元与 1.28元,按12月13日20.67元收盘价计算,对应的PE分别为23.61倍与16.13倍。目前估值相对行业较为合理,考虑行业景气,维持公司" 买入"投资评级。

　　风险提示:经济增速下滑超预期;铅酸电池行业环保整顿后续执行不力及铅价大幅波动;业务集中及项目达产后的预期销售风险。

　　万向钱潮:增长放缓,传动轴募投项目逐渐贡献效益

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-08-25

　　2011年上半年,公司实现营业收入42.84亿元,同比增长3.51%;营业利润3.04亿元,同比增长9.96%;归属母公司所有者净利润 2.55亿元,同比增长17.48%;基本每股收益0.16元/股。2季度公司实现营业收入21.03亿元,同比下滑3.38%,环比下滑3.54%;归属母公司所有者的净利润1.27亿元,同比增长24.97%,环比下滑0.72%,EPS为0.08元。

　　业绩符合预期。

　　公司主营业务包括汽车底盘及悬架系统、汽车制动系统、汽车传动系统、轮毂单元、轴承、精密件、工程机械零部件等汽车系统零部件及总成。公司是国内最大的独立汽车系统零部件专业生产企业之一。2011年上半年受汽车销量增速持续下滑影响,公司收入增长明显放缓,但未超出我们预期。2季度净利润增长高于收入增长主要系收到参股公司万向财务公司3,567万元分红。扣除该部分影响公司上半年盈利与去年同期相当。

　　毛利率维持相对稳定,费用率季节性上升。1-6月公司综合毛利率为16.88%,同比下降0.19个百分点;2季度公司综合毛利率为16.90%,同比上升0.61个百分点,环比上升0.05个百分点。1-6月公司期间费用率为9.88%,同比上升0.57个百分点;2季度公司期间费用率为 11.14%,同比上升2.09个百分点,环比上升2.47个百分点。从历史规律来看,公司费用提计总体呈现逐季增加趋势,2季度费用率环比上升主要为公司财务提计季节性规律。

　　预计非公开募投项目2013年完全达产。公司2010年上半年非公开发行募集资金用于新增年产840万只等速驱动轴总成项目,目前项目进展顺利,报告期内已贡献效益3,365万元,项目预计2013年上半年完全达产。目前国内传动轴龙头纳铁福年产能约600万只,并且在实施600万只传动轴扩产计划。公司募投项目完成后产能将基本与纳铁福相当,这有利于进一步巩固公司行业地位。根据初步测算新增产能完全达产后将新增营业收入17亿元左右,净利润约 2.5亿元,折合EPS0.16元。

　　我们维持公司2011-2013年的每股收益分别为0.31元、0.37元、0.46元的预测,按2011年08月18日收盘价格8.05元测算,对应动态市盈率分别为26倍、22倍、18倍,考虑业绩持续稳定增长以及控股股东承诺万向电动实现效益后将注入上市公司的预期,维持公司"增持"的投资评级。

　　风险提示:非公开募投项目进度和效益低于预期风险、国内整车销量未能如期回暖风险、原材料价格持续上升风险等。

　　杉杉股份:首次覆盖,模式独特,提供锂电材料综合解决方案

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：牟其峥 日期：2011-10-26

　　锂电池需求将从概念走向现实,电池材料市场空间广阔

　　我们认为在消费类锂电的基础上,动力锂电池的广阔市场需求将逐级分层启动,首先启动的是受益于铅酸电池替代的小容量动力锂电池。经我们测算,仅公司目前覆盖的正极材料、负极材料、电解液,其"十二五"市场容量就达978亿元。我们认为国产化率较高、技术相对成熟的负极材料、电解液将率先享受行业景气, 公司也在这两个领域进行了积极的产能扩张。

　　规模最大的综合锂电材料提供商,商业模式是提供成套综合解决方案

　　公司各锂电材料产能均位于行业前列(正极5000吨/负极6000吨/电解液5000吨)。公司产品线包含了各种型号的产品,模式不只是销售材料,而是通过与客户共同研发调试产品,进行各种材料的最优配置,提供差异化的综合解决方案,我们认为这种独特商业模式包含了更高的服务附加值。

　　独特模式有助于市场开拓,并规避产业发展初期的不确定性

　　公司积极横向扩展,丰富产品线可充分发挥同效应,并规避产业发展初期的不确定性;同时大力对上游资源纵向整合。通过与客户深度合作,公司可积累大量技术工艺经验,并第一时间把握市场、技术变动带来的行业机会。

　　估值:首次覆盖给予"买入"评级,目标价25.75元

　　我们预测2011-2013年EPS为0.42、0.62、0.85元,年复合增长率42%。我们基于贴现现金流的估值方法,并用瑞银的价值创造模型来具体预测影响长期估值的因素,假定加权平均资本成本为9.0%,得出25.75元的目标价。

　　亿纬锂能深度研究:高能锂电,高速增长

　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：何本虎 日期：2011-12-02

　　锂亚电池行业国内垄断龙头。亿纬锂能是国内最大、全球第五的锂亚电池供应商,是唯一具有中国军工领域锂原电池供应资格的厂商,也是国内唯一被国家电网和南方电网列入采购目录的锂原电池厂商。

　　锂亚电池和锂锰电池业务保持快速增长。公司锂亚电池在电表市场的需求稳健增长,在军工领域的需求快速增长,在有源TPMS、烟雾探测器、RFID、热表、气表、水表等领域的需求持续增长。锂锰电池市场集中度较低,公司具有技术和规模优势,锂锰电池继续高速增长。

　　技术升级,市场拓展,锂离子电池业务明年可望翻一番。公司去年开始自制电芯,毛利率由7%大幅提升到21%。电子烟市场需求高速增长。

　　另外,公司积极拓展手机、电动自行车、电动工具等应用市场。

　　"磁保持继电器"研制成功,公司电表零件市场版图继续扩大。公司在智能电表市场的渠道优势将为新产品的成功推广提供便利。

　　ES 电源系统研制成功,抓住ETC 行业发展良机。ES 电源系统是电子不停车收费系统的最佳电源方案。ETC 系统是公路车辆收费系统发展的必然趋势。

　　产能扩张驱动业绩。公司募投项目已经基本完成,锂亚电池产能增加100%,锂锰电池产能增加138%。另外,公司拟在荆门市经济开发区通过竞标取得面积约为200亩的土地使用权,扩大锂一次电池和锂离子电池生产规模。

　　维持公司"强烈推荐"投资评级。预测公司2011-2013年EPS 分别为0.46元、0.69元和1.00元,对应目前股价PE 分别为34倍、23倍和16倍。

　　股价催化剂。竞标土地使用权获批;《铅酸电池行业准入条件》公布;《节能与新能源汽车产业发展规划》公布。

　　风险提示。产品事故风险;用工难的风险。

　　奥特迅公司2011年半年报点评:环境不佳,然充电站业务仍然可期

　　类别：公司研究 机构：浙商证券有限责任公司 研究员：史海昇 日期：2011-09-05

　　投资要点:

　　2011年中期业绩略有下降。

　　报告期内,公司实现营业收入5986.65万元,较上年同期减少12.22%;实现营业利润-332.23万元,同比减少145.59%;利润总额 894.28万元,同比下滑3.01%;归属于上市公司股东的净利润728.02万,同比减少9.07%。实现每股收益0.07元。如数据所示,2011 年上半年,在宏观调控紧缩政策、电网投资增速同比下降、系统内外用户采购设备低价偏好以及原材料价格普遍上涨的等多重因素影响下,公司经营业绩不甚理想。

　　收入与利润的"双杀"不会长期延续。

　　报告期内,公司营业收入下降的主要原因是2010年度订单量下降造成本期收入确认减少;营业利润下降的主要原因系受通货膨胀的影响,公司产品原材料价格及人工费用大幅度上涨所致。今年以来,公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站(桩)、通信电源、核电与轨道交通四大领域。截止2011年 6月30日,公司共获得合同订单金额为16,080.97万元(接近2010年全年收入总和),较去年上半年增长150.78%,从供货时间上来看,这对公司2011年四季度及2012年的业绩增长提供了有力的保证。

　　毛利率下滑趋势将有望减缓。

　　公司2010年综合毛利率为38.32%,本报告期毛利率为34.58%,增减幅度为-3.74个百分点,其主要原因是在通货膨胀的影响下,铸件、铜材、电子元器件、蓄电池等原材料采购成本大幅上升(其中上半年铜材较2010年涨幅在25%左右),此外,人工成本上涨也是不能忽视的因素。除通胀因素引起的原材料价格上涨外,政策因素也在起作用,上半年政府为控制污染,对全国蓄电池行业进行整治,暂停了国内多数蓄电池供应商的生产,导致供货量大幅减少, 蓄电池市场价格在短期内上升明显,这也是奥特迅原材料成本增加的一个重要原因。但随着下半年相关电池企业陆续复产,我们预计蓄电池涨价的趋势将得到明显遏制。