国泰君安：中煤能源前三季度业绩符合预期

　　中煤能源(9.87,-0.21,-2.08%,实时行情)（“中煤”或“公司”）2011年前三季度在中国会计准则下的收入为662.9亿，同比增长26.1%。股东净利润为76.5亿人民币，同比增长26.1%，对应EPS为0.577元人民币。国际会计准则下的净利润为82.5亿人民币，对应EPS为0.622元人民币，同比上升22.9%，占我们全年预期的73.7%，符合我们的预期，高于市场的预期，市场对EPS的全年预期为0.710元人民币。公司第三季度单季度运营与上半年运营情况基本一致。三季度自产商品煤量为2,500万吨，对外自产商品煤ASP为494元/吨。国内准则下的前三季度的单位商品煤生产成本为230.09元/吨，比2010年全年的223.70元/吨上升2.9%，这个升幅符合我们对2011年全年单位成本的升幅预期。第三季度，内销动力煤中长协煤的比例为54.5%，比上半年的56.3%再下降1.8个百分点。

　　9月底中煤能源在山西的五座井工矿因集团事故停产整顿，目前已恢复3座矿井的运作。我们认为剩下2座矿井的复产时间应在10月结束前。此次停产整顿对公司全年的产量影响大约在2-3%。三季度秦皇岛5,500大卡动力煤平均煤价为834元/吨，高于一、二季度。预计四季度该平均煤价有可能比三季度稍有回落。但我们认为公司四季度的盈利能力仍能保持在目前水平，主要由于长协煤比例继续降低的预期。

　　我们目前对中煤能源的评级为“收集”，目标价为13.8港元。我们暂不打算调整盈利、目标价及评级。

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