十二五天然气发电装机将达6000万千瓦 受益公司

　　天然气发电装机将达6000万千瓦

　　记者从8月13日在京召开的“2011第六届中国电工装备创新与发展论坛”上获悉，即将公布的电力工业“十二五”规划中，首次提出到2015年全国天然气发电装机达6000万千瓦的目标。这意味着未来5年国内天然气发电规模将从目前的2800万千瓦基础上实现翻倍增长。

　　国家能源局能源节约与科技装备司司长李冶在论坛上表示，国家未来将力推天然气发电设备产业化发展，以市场为依托，以突破天然气发电核心技术为主要任务。业内分析认为，在燃煤发电经济效益逐年下滑、环保问题日渐突出的背景下，天然气发电作为较为清洁的一次能源发电形式，未来有望迎来发展黄金期。未来5年，国内从事天然气发电设备研发的企业将明显获益。

　　以分布式发电为主

　　随着国内天然气产量的逐年提高，气源的稳定供应使得天然气发电成为部分燃煤发电的重要补充力量。据中国工程院院士蒋洪德介绍，与传统的火电相比，天然气发电的二氧化碳排放量约为燃煤电厂的42%，氮氧化物排放量则不到燃煤电厂的20%，环保效益明显。此外，建设燃气电厂占用的土地面积小，一般仅为燃煤电厂占地面积的54%，这就有可能在用电紧张的城市负荷中心建设电厂，以实现就地供电。

　　尽管优势明显，但近年来国际国内天然气价格的波动仍给天然气发电规模化发展提出了挑战。鉴于此，业界近来普遍认为，在天然气并网发电规模化发展之前，应走发展分布式发电之路，这是指以非集中大规模并网方式在电力负荷中心建燃气电站鼓励用户自发自用，同时，在电网负荷不足地区作为新能源电力调峰电源，以辅助新能源电力持续稳定供应。

　　天然气分布式发电已成为国家“十二五”能源规划的重点之一。去年4月，国家能源局下发《关于对〈发展天然气分布式能源的指导意见〉征求意见的函》，指出到2011年我国拟建设1000个天然气分布式能源项目；到2020年，在全国规模以上城市推广使用分布式能源系统，装机容量达到5000万千瓦。

　　电站投资近2000亿元

　　北京京丰热电公司一位负责人告诉记者，目前，国内建设天然气电站的造价一般在3000元/千瓦左右，如果以6000万千瓦的目标计算，未来5年国内天然气发电的投资规模将达近2000亿元。李冶指出，推动天然气发电大发展将以推进燃气发电设备（以燃气轮机为主）产业化发展为着力点。这意味着设备制造商将可率先分享。

　　上述京丰热电公司负责人表示，目前国内主流的1万千瓦燃气机组报价一般为500万到600万元，因此，6000万千瓦装机将带来的是300亿到360亿元的设备市场空间。据了解，目前国内从事燃气轮机的制造商主要有中航重机(600765,股吧)（600765）、哈动力、杭汽轮B（200771）和上海电气(601727,股吧)（601727）等。

　　来自中金公司的分析进一步指出，天然气发电站建设规模化开启需新增燃气轮机余热锅炉市场需求，预计未来5年内这一市场容量将达150亿元左右。涉足余热锅炉业务的公司主要有东方电气（600875）、上海电气、海陆重工（002255）、华光股份（600475）、科达机电（600499）和杭锅股份（002534）等。

　　华光股份:毛利率警报解除 核心锅炉稳定增长

　　600475[华光股份] 机械行业

　　研究机构：国金证券(600109)（600109）分析师： 赵乾明 撰写日期：2011年08月10日

　　投资逻辑

　　短期来看，公司受到原材料上涨的困扰已基本解决。今年一季度，公司的毛利率大幅下滑，引发了市场对盈利能力的担心。随着钢价趋于平稳以及公司在控制成本上的努力，公司的毛利率已开始恢复。伴随收入和毛利的同时增长，公司业绩有望获得较快恢复；

　　公司的垃圾焚烧炉竞标成功，代表市场已逐步认可公司的产品。随着知名度的逐渐提高，公司的焚烧炉业务有望迎来快速成长，同时一旦被故意压低的售价回到正常水平，将大大提高焚烧炉业务的盈利能力；

　　长期来看，公司在原有业务的基础上延伸产业链，围绕绿色能源拓展盈利点。通过进军污泥焚烧延长CFB 锅炉生命周期；在燃机电站余热锅炉领域占据1/4份额；而满足老客户的锅炉脱硝需求也是低风险高回报的投资机会。

　　估值及投资建议

　　基于公司几项业务的前景和市场容量，我们做出分业务预测如下图；我们预测公司2011-2013年EPS 分别为0.607元、0.838元和1.045元，同比分别增长9.39%、38.15%和24.69%。

　　考虑到公司未来延伸产业链的预期，给予30x12PE，目标价25.14元；建议买入。

　　风险

　　钢材价格持续上升，新业务开展低于预期。

　　杭锅股份:建立印度子公司 余热锅炉出口业务提速

　　002534[杭锅股份] 机械行业

　　研究机构：长江证券(000783)（000783）分析师： 刘元瑞 撰写日期：2011年08月04日

　　今日，杭锅股份公告在印度成立子公司杭州锅炉（印度）有限公司，主要负责拓展余热锅炉印度市场。

　　主要观点如下:

　　1.印度子公司的成立，有助于开拓印度市场；

　　2.印度余热锅炉正在重复中国往日的经历，市场容量较大；

　　3.公司产品渐获国外市场认可，加强品牌营销和售后服务犹如“如虎添翼”；

　　4.出口市场是公司未来余热锅炉业务发展的重要环节，主要市场地是印度和东南亚（公司已完成了深入的市场考察和研究）。据估算，未来5年国内工业用余热锅炉的增速约15%，天然气余热锅炉的市场空间为100亿左右，再加上不断开拓的出口市场，预计此三方面需求可保证公司整体余热锅炉业务的快速增长。

　　5.预计公司2011、2012年的营业收入分别为44亿、51亿，每股收益分别为0.9元、1.08元，对应8月3日收盘价的PE分别为28、23倍，考虑到2012-2013年公司天然气燃机余热锅炉业务的较大增长潜力，维持此前的“推荐”评级。

　　上海电气:上海电气拟与上海电力公司组建合资公司
601727[上海电气] 电力设备行业

　　研究机构：华泰证券(601688,股吧)（601688）分析师： 张洪道 撰写日期：2011年06月15日

　　投资要点:

　　上海电气集团股份有限公司于2011年6月10日与上海市电力公司签署合资合同，双方共同出资组建上海电气输配电装备有限公司（以下简称:“合资公司”）。合资公司注册资金人民币20亿元，其中:上海电气现金出资人民币10亿元，占50%股权；上海市电力公司现金出资人民币10亿元，占50%股权。合资公司将由上海电气合并财务报表。

　　在具体的操作方式上，合资公司设立后将收购上海电气和上海电力(600021)公司双方各自相关下属企业的股权，以构建合资公司发展的基础平台。所以，新公司的主要业务应还在原有业务范围内，本质上是系统内的一次整合。

　　在经营方向上，合资公司将以满足智能电网新一代电力系统及节能环保的需求为目标，重点发展特高压设备、新能源接入、储能设备及其控制系统、电动汽车动力电池及充换电系统等新兴产业。但具体的业务思路和模式需要等其业务开展后才能判断，目前尚不清晰。

　　上海电气是我国最大的综合型装备制造业集团之一，是我国重大装备制造业的杰出代表。根据《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，国家政策大力支持十六个重点装备制造行业的发展，其中，上海电气的百万千瓦级核电机组、超超临界火电机组、特高压输变电成套设备、城市轨道交通设备、环保成套装备以及精密数控机床分别属于其中重点发展的五大行业，并在相关行业具有突出地位和显著优势。

　　在电力设备领域，上海电气原来主要是家发电设备制造企业，虽然，合资公司将从事的新兴产业本来也是公司的业务内容，但一直未有较大的动作，此次大动作整合带有明显向下游扩展的倾向，并且选择和上海电力公司合作可能是公司深思熟虑的选择，此举非常值得投资者关注。我们将予以后续跟踪。

　　海陆重工:业绩增速暂时放缓 期待今年产能释放

　　002255[海陆重工] 机械行业

　　研究机构：中邮证券 分析师： 邵明慧 撰写日期：2011年03月09日

　　摘要:

　　受产能限制影响，公司业绩增速明显放缓:公司2010年实现营业收入10.49亿元，同比增长7.11%，较2009年30.13%的同比增速明显下降，全年实现归属上市公司净利润1.26亿元，同比增长16.86%，同样较2009年同比增速44.58%增速明显回落，实现基本每股收益0.98元，较2009年0.95元的水平略微上升4.26%。

　　受益能源价格上涨以及节能减排影响，余热锅炉业务发展无忧:目前余热锅炉是公司绝对的主营业务，2010年在公司总营业收入中余热锅炉占比78.58%，该业务2010年毛利率27.48%，较2009年23.90%提高近3.5%。“十二五”期间国家必将继续加大节能减排方面的政策力度，以及能源价格逐步提高，对节能减排设备的需求将保持旺盛的状态。公司作为余热锅炉方面的龙头企业，该项业务未来增长无忧。

　　核电产品高毛利，盈利能力颇具亮点:目前公司正致力于拓展新的业务类型，主要有压力容器和核电产品两部分。其中，核电产品的高毛利率非常引人注目，该项业务2010年毛利率62%，虽然较2009年71.28%的毛利水平有所下降，但仍然保持在非常高的水平。目前公司核电产品在公司总收入中占比较小，2010年仅占比1.12%。随着募投项目投产，高毛利率的核电产品在公司总体收入中占比将明显提升，公司综合毛利率也将随之稳步提升。

　　产能瓶颈逐渐消除，募投项目产能集中释放:公司2008年公开发行募投项目建设周期2年，2009年增发募投项目建设周期2年，所以2011年公司三项主要业务有望出现产能集中增长，公司业绩也有望在2011年恢复快速增长。

　　盈利预测与估值:考虑到公司2008年底首次公开发行募投项目以及2009年底募投项目将在2011年陆续释放产能，我们对公司2011年业绩持乐观预期。我们预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为1.31元、1.77元和2.13元，对应动态市盈率分别为30.15倍、22.29倍和18.53倍，暂时给予公司谨慎推荐的投资评级。

　　风险提示:1、原材料价格波动；2、公司余热锅炉产品过度依赖钢铁行业。