昊华能源：产量增长依靠高家岭+红庆梁煤矿

　　公司本部京西矿区属下已投产煤矿共计三个，分别为木城涧煤矿、大安山煤矿及长沟峪煤矿，各个煤矿共建有四处矿井，煤种均为无烟煤。本部京西矿为成熟矿井，年产500万吨，产量较为稳定。

　　2013年以前产量增长主要依靠内蒙古鄂尔多斯（600295）市高家梁煤矿，2013年以后依靠红庆梁矿井。

　　高家梁煤矿项目总规模 600万吨/年，所产原煤是优质的动力煤，已经正常生产。2010年产量为205万吨，预计2011年达到357万吨，2012-2013年达产后将达到600万。

　　2010年 6月公司收购了西部能源公司60%的股权。西部能源公司拥有的红庆梁矿井位于规划建设的国家大型煤炭基地——鄂尔多斯塔然高勒矿区，规划产能600万吨/年。主要煤种是动力煤。矿区面积约48.5810平方公里，地质储量74168万吨，预计服务年限为64年。

　　投资建议。预计2011、2012、2013年公司分别实现净利润增长45%、16%和6%，分别实现每股收益全面摊薄为1.27元、1.47元和1.56元。目前公司2011年和2012年的动态市盈率分别为22.5和19.4倍。同期A 股的煤炭行业 2011和2012年平均动态市盈率分别为20和14倍。公司动态市盈率略高于行业均值。考虑远期红庆梁矿井投产后公司的产量将增产60%，给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。煤炭价格低于预期以及煤炭安全生产的风险。