推测：若希腊评级降至违约 可能产生何种影响

　　欧元区峰会将在周四召开，官员们在此前考虑一系列债务危机解决方案时，必须衡量任何希腊债信评级下调至违约或选择性违约可能带来的影响。

　　决策者们当前在评估三个确保民间领域参与第二轮希腊救助的整体方案：由欧盟出资,希腊政府在二级市场回购自己债务；法国提出的自愿以新债换旧债的计划；第三个方案是在课徵银行税的基础上，筹集额外资金救助希腊。

　　路透获得的文件显示，前两项方案预计至少会导致希腊选择性违约，而方案三不太可能导致评级下调。

　　以下是若评级机构评定希腊违约,可能产生的影响：

　　危机蔓延

　　违约评级将加剧债务危机的蔓延，近几周意大利和西班牙债券收益率（殖利率）已经升至6％之上的14年高位，这些国家在金融市场上筹资成本增加。

　　这可能加速葡萄牙和爱尔兰的评级下调，令两国债券收益率飙升，因市场担忧这两国也可能无法履约偿债。

　　这些国家的银行将更难以在银行间市场融资，其中有些在资金上已十分依赖欧洲央行（ECB）。

　　西班牙与意大利公债的收益率也可能接近7％，融资成本超过这个水准被视为是不可持续的。法国债券也可能进一步承压，因市场会担心问题蔓延到核心欧洲债市。

　　若葡萄牙最终无法偿债，西班牙银行体系可能会遭受重创，因据国际清算银行（BIS）数据，西班牙是欧元区中持有葡萄牙债券部位最高的国家，曝险规模达逾800亿美元。

　　而西班牙银行体系若是崩溃,可能迫使该国对银行业开展资本重组，并将已然紧张的公共财政推入绝境。外界认为西班牙的问题太大,非当前的欧元区援助基金所能援救。西班牙对其它在困境中挣扎的欧元区经济体将构成沉重拖累。

　　“意大利与西班牙休戚相关，因为如果西班牙确实需要救助，意大利理论上将被要求贡献很大一部分援助金，市场显然不认为意大利有这个能力。”荷兰合作银行（Rabobank）利率策略师Richard McGuire表示。

　　西班牙银行体系运转不畅也可能对德、法这两个欧元区最大经济体造成直接影响。这两国的银行所持西班牙债务的曝险部位最大.根据BIS的数据，截至2010年底，法国银行业约持有1,400亿欧元西班牙债务，德国银行业则持有1,800亿欧元。

　　抵押品

　　希腊银行业目前以希腊债券作为抵押品，向欧洲央行融资借钱。

　　如果有评等机构将希腊债券评级调降到违约或所谓的“选择性”违约，欧洲央行已经说过，其将拒绝接受希腊债券作为抵押品，同时停止向希腊多数金融机构提供融资。

　　虽然摆出了这样强硬的姿态，但是分析师相信欧洲央行不太可能完全转变立场，而是采取迂回方式，不完全切断对希腊银行的资金供应。

　　据传有一种设想是，允许希腊央行启用紧急流动性支持工具（Emergency Liquidity Assistance）计划.目前爱尔兰正使用该计划维持国内银行的运营。

　　其他建议包括通过额外担保来提升希腊债券的信用状况,或者是在所有三大评级机构均将希腊评等下调至违约前，欧洲央行不切断对希腊的资金供应，而不是只要三家中有一家将评级降至违约，就切断对希腊的资金供应。

　　苏格兰皇家银行的信贷分析师Patreek Datta表示，“如果央行开始允许以违约评级的债券作为抵押品，这就给未来树立了一个危险榜样。”

　　银行业

　　希腊银行业被认为是在希腊债券曝险最高的，其次则是其他欧洲银行业者，及欧洲央行。

　　一位参与协助银行评估希腊债券曝险的会计师指出,倘若有评等机构将希腊债券调降至违约等级，多数银行不会被迫卖出所持有的希腊债券。

　　银行可以选择卖掉，但可能难以找到买主，或是可能以远低于原始价值的价格卖掉，到头来惨赔一场。

　　该名会计师认为比较大的风险,在于万一评级降至违约，银行业者可能被迫大幅减记所持有的希腊债券。

　　许多金融机构帐上的希腊债券部位，是以面值、即原始价值认列，或是并未在财报中认列希腊债券市场价格变动。如果发生违约，银行业者可能必须调整所持希腊债券部位价值，趋近市场价值，认列损失。

　　混合资产基金

　　分析师指出,若希腊债券遭评等机构调降至违约,预料不致引发混合资产基金大举出脱，因为在希腊债券被降至垃圾等级时，许多基金已经抛售希腊部位。

　　根据汤森路透旗下基金分析公司理柏（Lipper）资料，在英国注册销售的2,098档债券及混合资产基金之中，141档有希腊固定收益投资。

　　对希腊债券的曝险程度为每档基金平均0.72％，相当于每档基金曝险485万英镑（780万美元）。

　　资产管理公司M＆G的金融及主权研究主管Tamara Burnell指出，比较可能继续持有希腊债券的，应该是策略型基金，而非长期“买进并持有”的基金。M＆G拥有近2000亿英镑的资产。她还表示，如果许多投资级别的基金仍续持希腊债券,她会非常惊讶。

　　“我们不是用评等来投资－－我们自己会对所有投资对象作研究，这也包括主权体，”她称。

　　“不过即使是那些使用评等的投资者，我想他们对评等表的高档部位较为敏感，因此如果评等是由A降至BB，有可能是很严重，但由CCC降至D的影响就会小很多。”

　　但若危机扩散到其他资产工具，分析师担心基金业受影响范围可能更加广泛.惠誉估计，截至5月底的三个月期间,美国前十大货币基金的7,550亿美元资产中，半数可能有欧洲银行业相关曝险。