高价购加国油砂 空军出击四亿元沽空中海油

　　据港媒报道，受漏油事件困扰的中海油（ 883），昨虽以并购加拿大油砂开发商 OPTI项目冲喜，惟市场认为收购价偏贵，加上花旗及野村不约而同质疑中海油可能调低全年产量目标，使中海油成为「空军」袭击对象，昨日沽空额急升至 4.06亿元的 9个月高位，股价被大幅质低 3.2%，是 3个月来最大跌幅。

　　漏油事件令中海油企管形象大损，中海油昨开市后即被淡友炸伤，早段沽空额已达 2.18亿元，较平日高逾 1倍，午后淡友更借收购 OPTI项目非好选择而继续发力，全日沽空额 4.06亿元，占昨日成交 13.33%，连累股价跌 3.2%至 17.48元，成交额亦相应涨至 30.48亿元，为过去 3个月日均成交量的两倍。

　　三项目无盈利贡献

　　今次中海油收购目标 OPTI，上周刚申请破产保护，故中海油收购需同时承担其债务。根据收购协议，中海油将以现金 21亿美元（约 164亿港元）收购 OPTI，同时负担其债务，包括第一留置权票据 8.25亿美元及第二留置权票据 12.16亿美元，交易料第四季完成， OPTI其后会在多伦多除牌。中海油是次收购 OPTI每桶成本价 1.13美元，高于近期油砂项目的平均收购价 0.94美元，反映中海油收购成本偏贵。一名中资分析员坦言， OPTI目前只有 Long Lake投产，其余 3个项目尚未有盈利贡献，故收购 OPTI后中海油产量仅增 1%，回报率偏低，惟中海油以高于市场的价格收购，显示有关项目并不化算。OPTI主要资产位于加拿大阿尔伯塔省东北部阿萨巴斯卡地区 Long Lake项目 35%股权，同时包括 Long Lake SAGD项目及 Long Lake改质厂。中海油首席财务官锺华指，公司会与持有项目 65%股权的加拿大油企 Nexen紧密合作，未来两年 Long Lake资本开支约 6亿至 7.7亿美元，中海油摊分占 2.1亿至 2.7亿美元（约 16.4亿至 21亿港元）。现时 Long Lake项目日产沥青仅 3万桶，距设计产能 7.2万桶有一段距离，意味未来产能有很大提升空间。国都证券研究部经理朱振明表示，计及开采成本，只要油价维持 70至 80美元， Long Lake项目便能收支平衡，故长远盈利仍算合理。

　　大行忧产量难达标

　　锺华称， OPTI是少数同时具备优质油砂及改质厂的油企，故是次收购合乎公司长远战略目标，未来会积极提升矿区的资产价值。不过，交易仍需待中国及加拿大的监管机构批准，倘告吹，违反协议一方须支付 1000万美元终止费。尽管中海油积极为全年产量目标而奋斗，但野村及花旗均表示担心其全年产量未能达标。野村指，渤海湾生产延误及收购泛美能源第二期股权仍未明朗将影响油气生产，故将中海油评级降至中性，目标价调低至 18.6元。花旗估计，倘泛美能源收购协议年底前仍未获批，恐令其全年产量减少 2%至 5%。

　　加拿大油砂公司 OPTI概况

　　•拥有 Long Lake、 Kinosis、 Leismer及 Cottonwood四个矿区各 35%股权，包括 Long Lake SAGD项目及 Long Lake改质厂，只有 Long Lake已投产•四个矿区的探明储量 1.95亿桶、控制储量 5.34亿桶、潜在资源量 11亿桶及远景资源量 3.35亿桶

　　• Long Lake日均设计产量为 7.2万桶沥青，惟目前产量仅 3万桶

　　• Kinosis日均计划产量 4万桶，获批产能为每日 14万桶

　　•过去两年除税后净亏损 25亿及 22亿元•截至 6月止，公司拥有 1.89亿加元现金及现金等值物

　　•截至去年 12月，公司资产净值约 85亿元