平庄能源：背靠资源丰富的央企 成长空间大

　　投资要点：

　　公司背靠央企，成长空间大。经过多次股权转让，平庄能源已经成为国电集团控股管理的最大煤炭企业。目前，国电集团控制煤炭资源量140亿吨，控股煤炭产量4700万吨。平庄能源作为国电集团旗下唯一的煤炭上市公司平台，以煤电一体化为发展趋势判断，未来公司综合竞争力将有质的提升。

　　煤炭销售价格仍有提升空间。由于公司邻近辽宁、京津冀能源消费中心，旺盛的需求加上区位优势能够保证煤价享有足够的敏感度。虽然蒙东地区褐煤产量快速增长，辽宁地区市场相对饱和；但随着电力行业褐煤掺烧技术的推行，新建锦赤铁路及其配套港口设施的完善，国家电网特高压构建的空中走廊，都将有利于公司扩大煤炭销售半径。有国电集团的销售渠道保证，煤炭销售价格有望逐渐提高。

　　受益国家煤炭工业“十二五”规划和内蒙古煤炭资源整合，平煤作为蒙东大型煤炭企业正在积极参与资源整合，在铁路运力配置、煤炭资源配置、税收优惠、融资需求等方面将获得政府的大力支持。

　　根据平煤集团在重组报告书中做出的承诺：在元宝山和白音华露天矿具备上市条件后，在合适市场时机以合理方式将两个煤矿置入上市公司，尽快完成平煤集团整体上市。集团若履行资产注入承诺，公司储量从目前的3.2亿吨迅速增长至15亿吨，设计产能将从目前的885万吨跃升至2385万吨。

　　公司盈利能力高于预期 建议买入

　　我们预测公司2011~2013年净利润分别为7.96亿元、8.99亿元、9.65亿元，对应每股收益为0.76元、0.89元和0.95元。合理价值区间17.49~20.40元，给予“买入”评级。考虑集团的注资承诺，未来公司外延成长空间大，建议投资者积极关注。

　　风险提示：税率变动风险；资产注入慢于预期。