电力行业：盈利底部确认

　　6月1日起，湖南、贵州、重庆、山东、山西、河北、陕西、甘肃、青海、河南、湖北、四川、江西、安徽、海南等15个省市的销售电价平均将上调1.67分/千瓦时，此次调价仅限于商业和工业用电，上网电价平均上调2分/千瓦时。

　　此次电价调整是4、5月份调整方案的延续，属于预期之内，将有效缓解部分地区火电业务大幅亏损局面，调动电企发电积极性，以应对即将来临的用电高峰。但我们预计，所调整地区火电业务年内要达到盈亏平衡状态仍有困难。随着7-8月份煤价持续攀升，CPI压力有所缓解，对于下一步电价调整仍可期待。同时，销售电价仅调整商业和工业用电，尽量减少对CPI的短期影响，同时压制高耗能产业用电需求。

　　电力行业盈利底部确立，迎接景气周期到来。电价调整伴随煤炭临时性措施，电力行业盈利底部得到确认。另外，未来两年在煤价高企、电力紧缺日趋严重以及火电业务多年亏损背景下，我国政府必须完成以下三项任务：1、保证电企发电积极性，促进电力供给；2、避免部分盈利较差的火电企业破产停机；3、保障足够资金，以满足未来电力投资需求。我们判断，未来两年“煤电联动”将趋于频繁，全国火电业务有望至少保持盈亏平衡状态，火电上市公司整体净资产收益率有望提升到9%水平。

　　在火电上市公司整体净资产收益率恢复到9%水平假设下，对应行业动态市净率为2.3倍左右，较目前行业静态市净率1.8倍的水平仍有25%以上空间，我们维持行业“增持”评级，建议关注符合“短期业绩增长、长期发展可期、所处地区存在电力紧缺趋势”的火电企业。