“电荒”未除“油荒”又至 市场机会全解读

　　编者注：始于3月份的“电荒”正愈演愈烈，而早在4月中旬，国家发改委发布通知预警，今年大部分地区电力供应形势偏紧。业内资深人士指出，从此前国家发改委提前预警“电荒”及目前限电现象逐渐遍布全国来看，今年的“电荒”可能会很严重。“电荒”阴霾还未消除，“油荒”或又接踵而至。5月13日，国家发改委下发“132号”文，明令近期严格控制成品油出口，除供港澳地区外，原则上暂停安排柴油出口。那么，在“电荒”、“油荒”背景下，如何挖掘二级市场投资机会？

　　围绕“电荒”参与反弹行情

　　上周大盘止跌企稳初现阶段筑底迹象，然而在市场期待的经济数据公布之后，并没有激发市场的参与热情，反而又笼罩了新的担忧因素。那么，当前大盘企稳是否筑底有效，随后行情将何去何从，又将如何参与眼前弱势反弹行情机会呢？

　　4月经济数据虽然没有出现惊喜因素，但是总体上仍保持平稳，经济下行速度仍在可承受范围之内，管理层继续推出新的货币紧缩措施难度较大，目前市场对此担忧只是在心理层面上，但并不会影响行情阶段筑底企稳趋势的形成。

　　不过笔者统计未来的各类主题投资亮点预期，发现“电荒”将会是6、7月份的投资主题。因为本次电荒的到来，一方面是由于今年正值“十二五”开局之年，投资项目增多，加上新年伊始节能减排压力减弱，一些因节能减排政策而放缓的项目有一定的释放；另一方面，由于国际油价上涨导致电煤价格直线上升，电力企业亏损增大，生产积极性下降，电能利用率下降，加剧电力供应的紧张。尤其是华中、华东地区及部分产煤省份缺电主要源自煤炭有效供给不足，或煤价上涨吞噬火电企业电火价差导致电厂发电意愿下降，未来两年紧张局面或将进一步加剧，可见短期内这一主题不会短暂结束，尤其是盛夏用电高峰仍未到来。

　　值得注意的是，由于局部缺电会导致区域性高耗能产业被动减产，沿着今年可能发生局部缺电省份的主导产业这个方向，寻找受影响最大的行业，这正是投资者要寻求的投资机会。

　　基于以上分析判断，伴随市场期待的经济数据公布之后，目前市场上各类负面因素逐步淡化。虽然当前没有新的惊喜因素刺激行情出现大的转折机会，但是在弱势反弹行情期待中，投资者可以积极参与围绕“电荒”展开的投资机会，比如电力、水泥、钢铁、电解铝等行业中的优质个股机会。

　　“电荒”将带来哪些投资机会

　　全国“电荒”愈演愈烈。据最新消息称，国家发改委昨日召开会议讨论湖南、安徽等五省电价问题，以化解这些省份日趋严重的电荒。二级市场上，尽管上证指数5月以来下跌超过2%，但电力、化工、水泥以及新能源等可能受益于电荒的板块整体录得正收益。其中，电力、焦炭、新材料、垃圾发电等板块整体涨幅超过5%。但包括电力、化工、钢铁等相关行业的上市公司在采访中表示“喜忧参半”。

　　由于今年限电范围和时间的不确定性，投资者可从区域性缺电导致相关行业被动减产，进而带动相关产品价格上升这一逻辑线条，寻找相应受益的行业和个股。

　　月考优异焦炭期货受益电荒

　　5月13日，大连商品交易所焦炭期货创上市交易以来新高，主力1109合约收盘上涨86元，至每吨2419元，涨幅达3．69%。市场人士认为，自4月15日上市以来，焦炭期货成交逐步活跃，表现渐入佳境，首月表现令人满意。

　　上周，焦炭期货一反此前区间震荡走势，在大宗商品期货整体低迷的背景下，节节攀升，走出相对独立行情，成为市场的“一枝独秀”。大连商品交易所北京总部主任助理胡杰表示，焦炭期货上市以来，市场成交非常活跃，受到了投资者的认可。

　　胡杰指出，成交活跃主要有以下原因：一是焦炭期货体现了能源概念，现在市场上和能源有关的期货品种除了上海期货交易所燃料油期货外，就只有大商所的焦炭期货。二是焦炭期货价格的波动幅度要比现货焦炭价格波动幅度大得多，这体现出焦炭期货的投资价值。焦炭是一个中间产品，上受制于煤炭的成本，下受钢材企业对焦炭行业中间产业链的挤压。所以焦炭行业的定价权比较弱，但是焦炭期货上市之后，给产业客户提供了一个新的定价渠道。三是焦炭期货的产业基础牢靠，为其今后发展做了很好的铺垫。

　　此外，胡杰还指出，当前焦炭价格已经体现了电荒、工信部关于限制用电企业用电规模等消息。分析师也指出，当前电荒、限电等消息对焦炭期货影响较大。

　　过去两周，出现电力短缺的省市已经超过十个，部分地区开始限制高耗能行业用电规模。德意志银行报告指出，未来几个月，一些地区电力短缺的问题可能会加重，煤炭现货价格将上涨。

　　兴业期货分析师龙玲认为，夏季“电荒”提前到来是近日焦炭期货价格连续上行的推手之一。

　　目前，电煤价格已连续多周上涨。另外，为缓解电荒，铁路运力将会向电煤倾斜，炼焦煤运力将被挤占，致使炼焦煤供应减少、价格上涨。

　　不过，更多市场人士认为，焦炭期货很难走出持续性的上涨行情，因为当前无论国内还是国际商品市场面临较大回调风险，再加上我国持续性的紧缩政策，都将限制焦炭价格的涨幅。

　　夏日掘金第三波电力股有望复制水泥股行情

　　在企业和政府备战用电缺口的时候，资本市场也开始闻风而动，今年一月底以来，电力股走出持续上涨行情，近期更有加速上扬迹象。

　　近日，多家券商发布研报看好电力股。分析人士认为，在旺季来临，行业盈利面临拐点以及电价上调预期、行业重组预期增强的刺激下，电力股有望复制水泥股走势，走出强势上涨行情。

　　数因素触发上涨行情

　　今年1月26日，电力股以一根中阳告别之前低点，开始一轮上涨，且涨势强于大盘。甚至在市场陷入调整的4月，不少电力股仍频创新高。统计显示，在近三个半月，电力股累计反弹最大幅度超过27%，西昌电力（行情，资讯）（600505）、明星电力（行情，资讯）（600101）等个股的股价更是接近翻番。

　　那么，接下来，电力股是否仍将上涨呢？3个因素，目前正对电力股产生影响。

　　首先，自4月10日起，国家发改委价格司上调部分亏损严重火电企业上网电价，调价幅度视亏损程度不等。全国有11个省份的上网电价上调在0.01元/度以上，16个省平均上调上网电价约1.2分/度。

　　电监会相关领导表示，如果来水情况不好、火电企业持续亏损的情况得不到改变，夏季高峰大面积出现拉闸限电的情况极有可能发生。

　　其实，近来国内部分地区出现拉闸限电状况，华中地区偏重，此外贵州、陕西、河南、山西、湖南、青海都存在一定的缺煤停机的现象。

　　利润见底临底部反转

　　有分析人士认为，由于保障电力供应的紧迫性进一步上升，无法让电力企业继续扩大亏损，电企经营持续恶化的风险很小。此外，国际油价、煤价或将高位见顶，电力公司成本压力减轻。

　　华融证券指出，由于投资下降将导致未来两年供需紧张。目前电力企业利润已到底部，一旦条件改善，电力企业的利润就可能将恢复正常水平。目前，电力板块估值已经处于绝对价值低估的状态，为电力板块提供相对较高的安全边际。

　　此外，电力体制改革被重启，未来将彻底解决煤电矛盾及电力企业的生存发展问题，对电力行业来说是中长期利好。据国家电监会政策法规部副主任孙耀唯透露，电网主辅分离改革有望年内完成，葛洲坝（行情，资讯）（600068）集团等四家辅业集团将合并成两家电力设计、施工一体化企业。电力重组将继续推进。

　　市值小上攻力强

　　中信证券（行情，资讯）（600030）认为，电力股板块进入多主线投资时代。可首先关注具有业绩支撑，机组又分布在电力紧张区域的部分火电；以及来水改善预期带来业绩大幅回升水电类个股；另外关注高弹性股的阶段性投资，建议在市场氛围较为热烈或相关政策出台条件具备时关注高弹性公司；电力板块的重组预期将贯穿全年。

　　此外，从技术面来看，今年以来，电力股板块虽然整体上涨，但领头羊如明星电力、西昌电力等个股，多为流通市值比较小的个股，如明星电力，其总股本仅为3.24亿股，目前总市值也只有66亿元左右，西昌电力则为58亿元左右。

　　韶能股份（行情，资讯）（000601）

　　公司小水电大部分位于粤北山区，享受广东关于对山区小水电的优惠政策。韶能股份4位高管2月买入公司股份，作为最熟悉公司生产经营的人，高管的适时增持在一定程度表示公司的支持。值得注意的是，公司在2010年年报中表示，未来将进一步扩大电力装机规模，巩固和发展水电产业，着力发展生物质发电为主的可再生能源项目，优化电源结构。

　　黔源电力（行情，资讯）（002039）

　　公司是纯水电公司，现有水电项目多为径流式或弱调节能力电站，业绩季节波动性较大，一、二、四季度的业绩往往出现亏损或微利，第三季度业绩状况基本上能够决定全年业绩变动趋势。去年底，公司的非公开发行获证监会核准。雅戈尔（行情，资讯）（600177）将投资约9110万元，以17.05元/股的价格认购黔源电力非公开发行股票。

　　公司预计今年上半年实现盈利1500-2000万元。

　　桂东电力（行情，资讯）（600310）

　　公司正在打造“水电-高纯铝-电子铝箔-电极箔”完整产业链。公司目前控制的水电总装机容量为30.40万千瓦，其中权益装机容量25.55万千瓦。拟建设的上程水电站装机容量为10.326万千瓦。电极箔产能翻番产业链趋于完善。公司目前电极箔产能500万平米，三期500万平米扩产项目预计6月底可投产。在2010年年报中，公司推出10转5派5元的高送转方案。此外，公司还受益于国海证券上市。

　　全国电荒愈演愈烈布局三大受益行业

　　“电荒”愈演愈烈，现已遍布全国。早在4月中旬，国家发改委发布通知预警，今年大部分地区电力供需形势偏紧。业内资深人士指出，从此前国家发改委提前预警“电荒”及目前限电现象逐渐遍布全国来看，今年的“电荒”会很严重。可逢低布局“电荒”的受益行业。

　　“电荒”范围逐渐遍布全国

　　始于3月份的“电荒”愈演愈烈，由最初局限于江苏、浙江和山东等地，逐渐遍布全国。而早在4月中旬，国家发改委发布通知预警，今年大部分地区电力供需形势偏紧。发改委要求，各地于5月底前必须将“有序用电方案”上报发改委经济运行调节局备案。

　　中信建投分析师梁斌表示，目前，“电荒”的范围之广、程度之深和开始之早已经大大超过市场预期。其中，两个标志性现象值得关注：其一，往年夏季才会出现的电荒提前到春季；其二，水电大省湖北、湖南和煤炭大省山西、河南和陕西也电力告急。

　　梁斌指出，目前，电荒和随之而来的限电已经遍布全国。考虑气候、来水、电煤供应等不确定因素的叠加作用，未来电力缺口可能进一步扩大。在高能耗行业用电量高企、全国电力紧缺的双重背景下，节能减排、限电限产政策重启成为大概率事件。

　　分析人士告诉记者，今年的限电的范围及时间可能比以往任何一年都要长。市场上电力股在电价上调的预期下开始率先发力，投资者可逢低布局一些仍处于低位的“电荒”受益行业个股。

　　申银万国建议，从“区域性缺电导致相关行业被动减产，进而带动相关产品价格上升”这一逻辑线条，寻找到相应受益的行业和个股——集中在水泥、化学原料和有色金属冶炼等领域。

　　本报特从有望受益“电荒”的行业，选出水泥、基础化工和钢铁三大行业进行分析介绍。

　　水泥板块

　　4月份以来，全国水泥价格持续上扬。华东、华北、东北以及新疆等地均进行了提价，幅度为20-50元不等，据了解，这主要是由于需求回暖，以及华东地区的停窑限产所致。

　　业内人士指出，华东地区电力供应紧张，开始出现限电行为，促使当地水泥企业更好地稳定价格与提升价格。随着率先出现“电荒”现象的江、浙一带水泥价格的提升，华东其他地区的水泥价格也将应声而起，逐步向江浙的水泥价格靠拢。

　　今年电力供不应求局面相比以往更为突出，而水泥行业作为耗能大户必将首先受到限电影响，其价格也将上涨，而未来水泥板块则有望在涨价刺激下再次发力上升。

　　资料显示，随着全国范围工程逐步开工，水泥行业将逐步进入消费旺季。统计显示，今年1-3月全国水泥产量为3.70亿吨，同比增长18.1%，其中，3月份全国水泥产量同比增长29.8%，而去年3月全国水泥产量同比增速为12.1%。

　　据券商分析师介绍，在高铁、水利、保障性住房和城镇化等强烈刺激下，水泥需求将大幅提升。与此相反，新增产能受到抑制，落后产能淘汰工作不断深化，而水泥供给不能有效增加；电力短缺势必会为水泥价格的进一步上涨造势，水泥板块投资机会再度来临。

　　机构点股：中金公司指出，华东、华中和华北缺电形势日益严峻，存在夏季出现大范围拉闸限电的可能性，水泥供给将受限，有利于旺季价格提升；此外，保障房和水利建设大规模启动，下半年水泥供不应求，价格上升。重点推荐海螺水泥（行情，资讯）（600585），华新水泥（行情，资讯）（600801），天山股份（行情，资讯）（000877），祁连山（行情，资讯）（600720）和青松建化（行情，资讯）（600425）。

　　基础化工板块

　　近期多地用电紧张加剧，江苏、浙江等地提前采取了压缩高耗能、高排放企业用电、鼓励企业错峰用电、对非连续性生产企业限电等一系列措施，使得基础化工这一高耗能行业产能受到压制，投资机会开始隐现。

　　随着经济缓慢复苏，全球化工产品需求的增加，我国化工行业经营情况持继好转。统计显示，2010年及今年一季度整个基础化工板块收入已经摆脱2009年收入下滑的态势，表现出了良好的增长势头。

　　与此同此，行业的利润出现明显增长势头。据统计，去年基础化工板块实现营业利润同比增长54.94%，今年一季度同比增长62.51%；归属于母公司股东的净利润2010年同比增长66.68%，今年一季度同比增长59.19%；基础化工行业利润连续三年以较大幅度增长。

　　梁斌指出，虽然国家可能通过上调电价、鼓励新建电厂等方式缓解电荒，但造成电荒的根源短期内无解，电荒的程度和持续时间或将大大超出市场最初的预计。在这一过程中，基础化工行业受影响显著。

　　机构点股：中信建投表示，在限电限产过程中最为受益的化工企业应当是高能耗行业中的高自给率企业，同时投资机会随着电荒扩散脚步，或出现在西部地区。在这一逻辑下看好西部具有高自给能力的氯碱企业，包括内蒙君正（行情，资讯）（601216）、中泰化学（行情，资讯）（002092）、英力特（行情，资讯）（000635）和天原集团（行情，资讯）（002386）（0002386），同时看好电力高度自给的滨化股份（行情，资讯）（601678）。

　　钢铁板块

　　虽然目前尚未进入夏季用电高峰期，但近期部分省份已经传出电荒消息，有些地方开始了限制高耗能企业的用电需求。长城证券分析师乔培涛表示，随着夏季用电高峰期的到来，管理层必定会限制高耗能企业的用电需求，中小型钢企可能会被动减产，供给减少进而造成钢价继续上涨，而那些自备电占比较高的大中型钢企反而会间接受益。

　　乔培涛指出，目前仅有江西、浙江等省份出台对高耗能企业的限电政策，钢企受影响范围并不大，预计钢企被动减产供给减少进而造成钢价继续上涨这一现象会在6月中旬集中显现。

　　平安证券指出，今年限电与2010年9月的节能减排不同。当时的限电是具有时效性的政策性所导致，缺少可持续性，也缺少其他因素的支撑，仅给钢铁板块带来了一轮脉冲式的上涨。而这次缘于电力供需层面的结构性矛盾。因而对钢铁板块的影响较更长久。

　　机构点股：天相投顾表示，“需求旺季+限电+淘汰落后产能”诸多因素增强了钢铁行业供需形势改善的预期，钢铁板块在5月份仍有望演绎旺季行情，天相建议投资者继续关注钢铁股阶段性行情。重点关注新兴铸管（行情，资讯）（000778）和八一钢铁（行情，资讯）（600581）等个股。（据投资快报报道）

　　东方证券：电力紧张将再次推升水泥价格

　　水泥行业作为产业结构调整目录中淘汰类与限制类的耗能大户，将首当其冲受到限电影响。而限电所引发的供不应求将显著提升水泥价格。

　　1、华东华中地区用电紧张趋势逐步明朗化

　　华东电网覆盖四省一市上海、江苏、浙江、安徽、福建，目前负荷上升较快的有福建、安徽、浙江。如果按照现在利用小时的增幅维持全年，则这三个省份的火电利用小时将至5288小时、6167小时、6009小时，已接近各自在2005年出现的负荷峰值。进一步分析发现浙江省为区内用电紧张源头，3月份福建利用小时提升最快，当月该省外送浙江电量同比剧增240%。

　　2、地区用电紧张源于供给结构性失衡

　　全国新增装机地区性差别显著，呈现华东、华中少，东北、华北多的格局。考虑到常规电力项目需要2年建设周期，目前电力产能供给的结构性失衡决定了华东用电紧张可能在未来2年内成为常态。

　　3、限电将可能推动水泥价格进一步上升

　　我们认为，从2010年第四季度的经验看，限电将推进落后产能淘汰和推升水泥价格。根据数字水泥网提供的价格信息：5月2日湖南长株潭因限电原因，高低标号价格将全线大幅上调60元/吨。浙江和江苏等地由于用电紧张，未来限电的可能性也较大。

　　6～7月份一般为水泥需求的小淡季，如果限电因素存在，水泥价格坚挺可能性较大，之后将进入第四季度的水泥需求旺季，全年水泥价格震荡上行格局将基本形成。

　　基于上述分析，我们认为近期水泥股利好因素较多，虽然前期涨幅较大，但随着水泥价格的不断上涨，水泥上市公司业绩仍有不断上调的空间，整体估值仍处于较低水平。

　　继续坚持看好东部水泥的逻辑，建议关注海螺水泥、江西水泥（行情，资讯）（000789）、塔牌集团（行情，资讯）（002233）和冀东水泥（行情，资讯）（000401）。以上公司一季度业绩同比均有大幅度增长，由于4月份水泥价格稳步盘升，预计第二季度业绩同比和环比均将有较好表现。同时，新疆区域2011年也进入了大规模投资实施阶段，水泥需求表现出较为旺盛的态势，建议关注新疆的水泥股天山股份、青松建化等。

　　中信证券（600030）：积极配置有自备电厂的氯碱公司

　　近期国内电力供应紧张迹象已现，华东、华北电力供应面临压力较大，西南、华中地区的丰水期来水是关键因素。4月21日，国家发改委印发《有序用电管理办法》通知，剑指高耗能行业。而基础化工产品中电石、烧碱、黄磷属于高耗能产品。去年下半年限电的范围以及对化工子行业的影响较广，持续时间长，为完成节能减排指标而限电的投资逻辑相对清楚。

　　化工行业的高耗能产品中，烧碱最有可能受本轮电力供应紧张影响，间接影响聚氯乙烯（PVC），黄磷供应制约主要取决于西南来水较差，而集中西北的电石受影响最小。化纤、印染助剂、醋酸产能主要集中在华东、华北，该地区浓硝酸、农药、烧碱、纯碱产量也较大，受缺电影响的概率高。西南、华中水电形势对黄磷、磷肥、磷矿石、金属硅、硅铁等行业供应也有影响。

　　电力供应紧张将影响化工行业供需。限电导致停产、减产的上市公司和其下游公司受到负面冲击。从目前来看，电力供应紧张形势虽不明，但拥有自备电厂（审批停滞，属于稀缺资源）的化工企业将立于不败之地，而且盈利相对丰厚。发改委上调部分省份发电企业的上网电价，我们认为后续销售电价也必将上调，若上调也更加凸显自备电厂的优势。因此，在电力供应紧张局面下，化工行业中自备电厂的公司值得关注。

　　化工行业中拥有自备电厂的集中在氯碱和磷化工行业。磷化工行业主要为兴发集团（行情，资讯）（600141）（拥有水电，电自给率50%）、澄星股份（行情，资讯）（600078）（火电），目前西南水电供应趋紧尚不能定论，因而上述投资机会主要取决于来水情况。氯碱行业可集中关注英力特、新疆天业（行情，资讯）（600075）、滨化股份、中泰化学等。虽然近几年国内氯碱行业过剩压力较大，产能扩张仍相对较快，但结构性机会仍存。事实上，自去年9月份以来，行业运行符合我们“节能减排对氯碱行业影响深远”的判断，目前氯碱行业也如期受到油价和日本地震的影响，在近期出现反弹，烧碱价格尤为强势。而在出口向好主导烧碱价格上涨的背景下，江浙限电也是助推因素。若江浙限电加剧，烧碱主要产地山东也加入限电地区，则烧碱价格仍有上行空间。此外，东部烧碱开工率下降，也将导致部分PVC供应减少，从而推高价格。

　　综上所述，电力供应紧张，氯碱公司首推英力特，其兼具弹性大、估值便宜和重组预期带来的成长性；其次推荐滨化股份和内蒙君正。前者弹性大，成长性强；后者弹性虽小，但煤炭和氯碱规模扩张是亮点，未来电和电石自给率值得关注。其次，新疆天业和中泰化学的投资价值也值得关注。

　　“电荒”阴霾还未消除，“油荒”或又接踵而至。