煤炭行业：国际煤市高位运行 国内煤价进入上升通道

　　日本震後重建逐渐展开以及煤炭对核能的替代作用将对国际煤炭价格形成重要支撑。日本震後重建工作或将於近期展开，短期内因钢铁企业及港口受灾导致焦煤进口骤减的现象将逐渐被震後重建加大煤炭进口量的长期需求所替代。同时日本将加大对煤炭、石油等核替代能源的进口需求。日本煤炭需求完全依赖於国际市场，需求弹性低，日澳动力煤2011-2012财年长协价129.8美元/吨，日澳硬质焦煤2Q11-3Q11长协价250美元/吨，均创历史新高。我们认为未来随着日本震後重建的展开，国际煤炭市场景气将维持高位运行，对国内煤炭价格的传导性将逐渐加强。

　　进口的持续减少以及海运费的逐步回升将助推未来市场动力煤价格进入上升通道。由於前期澳大利亚主要煤炭产区遭受历史罕见洪灾，将影响其煤炭出口量下降约40%，再加上国际煤炭价格维持高位，目前澳洲煤炭到广州港价格比国内煤炭价格高出200元/吨，导致沿海地区如广东、福建等省转向北方采购煤炭，2月份煤炭进口同比大幅下降48%、环比大幅下降59%，预计未来进口量将持续下降。受到近期油价上涨、需求回暖的影响，煤炭海运费也开始止跌回升，天津港（600717）至宁波港（601018）0.5万吨船型运价上涨1元至56元/吨；秦皇岛港至上海方向2-3万吨船型煤炭海运费环比上涨3元至48元/吨。我们认为，进口的持续减少以及海运费的逐步回升将助推未来市场动力煤价格进入上升通道。

　　评价及投资建议:我们认为，虽然目前仍处於煤炭需求的淡季，但是“淡季不淡”的特徵较往年更加明显，而澳煤出口减少、日本震後重建将对国际煤价形成重要支撑作用，国际煤炭市场景气维持高位运行的可能性较大，再加上持续上涨的国际油价也将对煤价形成支撑，国内主要产煤省区的资源整合以及下游行业产量增速回升均对煤价上涨形成利好，我们预计国内煤炭价格在未来将逐步进入上升通道，上调行业评级为“正向”。