石油石化业：原油价格持续走高炼油行业面临困境

　　国际油价继续快速上行再创新高。3月份国际油价延续2月份的快速上行格局，BRENT油价向上突破120美元/桶的整数关口，离2008年147美元/桶的前期高点已是咫尺之遥。近期，WTI油价较BRENT油价倒挂的程度有所加剧。国家发改委于2011年4月7日年内第二次上调成品油出厂价格。成品油价格的上调，虽将在一定程度上缓解炼油企业的成本压力，但目前来看，提价的力度还不够，炼油毛利仍爲负值。受原油价格高涨而成本向下游産业传导不畅的影响，主要化工産品的价差出现回落。美国天然气价格小幅震荡；美国原油库存近期有所反弹。

　　中海油2010年业绩一枝独秀。中海油2010年核心净利润增幅达84.5%；中石油2010年核心净利润增长超三成；中石化2010年核心净利润增长12.8%；今年国内成品油出厂价第二次上调；中海油14.57亿美元非洲收购油田权益；中石油阿尔及利亚油气开发规划获批；中石化与科威特石油合作90亿炼化项目。

　　维持石油石化行业“领先”的行业评级。预计未来三年国际原油年均价格将呈逐年抬升的运行态势，勘探开发业务板块将受益于油价的上涨；受制于国家发改委未来将缓调或者不调成品油价格带来的负面影响，炼油企业的处境将更爲艰难。基于石油石化行业未来良好的盈利前景，我们维持石油石化行业“领先”的行业评级。

　　重点关注公司。三大石油公司中，我们最看好中海油，维持对其“买入”的投资评级，目标价爲HK$26.25，潜在上升空间达到34.1%；维持对中国石油 “长綫买入”的投资评级，幷维持对中国石化“中性”的投资评级。

　　另外，我们亦看好中海油田服务、上海石油化工和安东油田服务，均维持“买入”的投资评级，我们设定的上述公司的目标价分别爲:HK$20.94、HK$5.3和HK$1.64。