兴业证券：日本地震对煤炭行业产生短期负面影响

　　我们认为日本9 级大地震将对煤炭行业产生短期负面影响，尤其是冶金煤上市公司。

　　一、对行业影响

　　影响1：需求冲击。从需求端来看，日本大地震令钢铁业短期产能下降，带动煤炭尤其是冶金煤需求下降。作为仅次于中国的第二大钢铁生产国，日本2010 年钢铁产量1.1 亿吨，2010 年进口焦煤约5800万吨，相当于全球焦煤2 亿吨贸易量的30%左右，势必影响到国际焦煤价格。同样，对于动力煤，上述分析逻辑也是成立的。

　　影响2：灾后重建。我们认为，大规模灾后重建将于3 个月后开始，届时对钢铁、有色等产品需求将明显上升，钢铁等行业产能开始恢复，对冶金煤的需求趋于上升。

　　影响3：其他因素。从时间上考虑，我们注意到日本地震有可能使焦煤谈判议程向后延期，可能影响提价预期。从货币因素考虑，日本货币政策或与新西兰灾后宽松的货币政策取向一致， 有望提升包括煤炭行业在内的相关行业估值。

　　影响3：世界需要反思。日本福岛地区核电站泄露或影响世界各国新能源建设乐趣，煤炭等传统能源的安全性可能使各国政府重新评估，远期需求或将上升。

　　二、对公司影响

　　昊华能源：出口日本冶金煤约100 万吨，占比20%，短期影响负面，中长期有利。

　　兖州煤业：出口日本煤炭约22 万吨，占比极低，负面影响可忽略不计。