煤炭行业下游旺季不旺 通胀压制估值提升

煤炭行业下游旺季不旺，通胀压制估值提升。我们目前较为谨慎：首先，2 月份 CPI 维持在 4.9﹪的高位，超出市场预期，而受食品价格上涨以及上游价格压力使上半年 CPI 将继续升高，加息、上调存款准备金率等政策预期强烈。其次，钢铁企业库存迅速增长，目前已接近 1900 万吨，创历史新高，同时钢材现货与期货价格 2 月中旬以来持续下跌。尿素的需求姗姗来迟，目前华东的安徽等地小麦追肥基本结束，华北农民用肥也已开始，但尿素价格依然疲软，供求形势不乐观。无论钢铁还是尿素行业均可能出现旺季不旺的情况。第三，日本作为世界最大的煤炭进口国，煤炭进口占国际贸易的 1/5，尤其是炼焦煤更占到 1/4 左右。由于日本钢厂主要布局在沿海，地震对日本钢铁产业的影响可能很大，目前已有多家钢厂被迫停产。