开滦股份：煤化工项目亏损

　　我们认为开滦股份公司未来2年的股价催化剂将主要来自整体上市障碍的突破，公司估值也一直高于其他煤炭公司。2011年业绩增量主要来自金山坡煤矿投产以及本部煤矿提价带来的业绩增厚，但由于公司焦炭业务扩张明显快于煤炭业务，因此公司受益于焦煤价格上涨程度，要明显弱于其他开滦股份19.84-0.22-1.10%焦煤公司，预计公司的几个焦炭项目仍将总体保持亏损，从三季度报表估算，公司煤化工项目前三季度总体亏损可能超过1000万元。我们预计由于焦煤价格强势，煤化工项目短期仍难以扭转颓势。

　　预计公司2010年至2012年每股收益分别为0.69元、0.82元和0.89元，鉴于公司目前估值水平明显高于其他煤炭公司，加上整体上市尚不明朗，我们维持公司“中性”评级，目标价20.5元。