特高压 电网十二五“重中之重”

　　投资额增至2.5倍，高端网架建设将成十二五电网投资“重中之重”

　　1月7日，国网召开年度工作会议，强调发展特高压是十二五电网建设的“重中之重”。未来五年将投资超过5000亿元，建成“三纵三横”特高压交流骨干网架和11回特高压直流输电工程，形成交直流协调发展的坚强电网网架。

　　此次声明，支持了我们对十二五电网投资重点的关键假设：1）高端网架建设，能源结构调整的必经之路；2）智能电网建设分三步走，十二五特高压受益最大；3）十二五特高压投资额超5000亿，拉动高端电网投资同比增至2.5倍。

　　高端网架大发展，是能源革命的必然要求

　　电力输送能力，即网架建设，是十二五电网投资的核心主题，是电网建设中，与能源优化配置、能源结构调整的大主题结合最紧密的环节，是电网公司面临的最急迫的使命。电网公司经历了多年的规划和争取，终于得到中央政府的支持。在未来5年必将井喷式加大对于高端电网建设的投资。其重心和增量，将集中体现在特高压环节。而这个环节相对于整体电力设备行业，竞争壁垒、盈利水平显著占优。特高压网架投资的井喷，将促进输配电龙头企业业绩爆发。

　　变电、输电一次设备龙头是最佳投资标的

　　未来5年，输电投资环节总额为3582亿元，其中输电电缆、铁塔、绝缘子占比超过50%，受益程度高于其他设备。按照特高压对于相关上市公司的年均贡献EPS排序，受益依次三普药业（远东电缆）、齐星铁塔、创元科技。

　　同期，变电环节投资总额约为1512亿元，其中一次设备占比超过50%。按照特高压对于一次设备厂家的年均贡献EPS排序，受益依次为特变电工、天威保变。

　　推荐输电、变电设备龙头：三普药业、天威保变、特变电工

　　三普药业：公司作为国内输电设备市场领导者，在高端、特种线缆行业独占鳌头。近日公告定增，前面扩张特种线缆：1）独有碳纤维复合导线技术，通过核心部件国产，具备全面推广条件，即将拉动业绩跨越式发展；2）十二五高端电网投资发力，公司适时增兵高端线缆及ACCC，将尽享行业高度景气；3）加力发展新能源、海缆、船缆、铁道线缆，在享受细分市场高增长的同时，大幅提升盈利能力。公司10，11两年EPS分别为0.98，1.64，合理价格45元，建议买入。

　　天威保变：1）公司变压器业务将显著受益于特高压建设，盈利能力触底回升，且产能的增加受到市场增长的强有力支撑；2）多晶硅料价格今明2年仍将维持高位，且多晶硅不再列入国家过剩产能限制名录，天威系多晶硅厂将作为技术和产业龙头受到国家支持，扩产预期强烈。公司目标价35元，建议买入。

　　特变电工：公司变压器与输电电缆业务全部受益于特高压建设，2010年8月公开增发2.3亿股，加力发展特高压设备，彰显管理层独到的战略眼光，提高其在特高压时代的竞争实力。海外市场和新能源业务的放量进一步提升公司业绩增速。我们预计公司未来三年将保持30%以上的复合增长。目标价33元，建议买入。