十二五力推绿色风电 8股有望启动

　　我国力争到2015年非化石能源消费比重达11.4%

　　6日在京召开的全国能源工作会议对清洁能源中的水电、核电、风电和太阳能分别进行了定位。发改委副主任、国家能源局局长张国宝昨日在会上的一句“到‘十二五’末实现非化石能源在一次能源消费中比重达到11.4%的目标，一半以上需要水电来完成”确立了水电的优先发展地位。不过，特别值得投资者关注的是风电，能源局明确将扶持大型风电企业发展，提高产业集中度。鼓励我国风电企业和风电设备“走出去”。

　　上市公司方面，即将挂牌的华锐风电以及金风科技和东方电气等一线巨头将明显获益，特别是华锐风电，正在大力开拓欧美市场。此外，湘电股份、上海电气、华仪电气等二线龙头也潜力巨大。

　　张国宝在会上特别指出，保障能源供应，合理控制能源消费总量，均为“十二五”能源工作的重要任务。“为了完成2020年非化石能源占一次能源比重达15%左右的目标，到‘十二五’末，争取非化石能源在一次能源消费中比重达到11.4%。”张国宝说。据了解，这是部委方面首次就2015年的非化石能源消费比重目标做出公开表态。为达到上述目标，对于“十二五”能源工作，张国宝表示将推动传统能源清洁高效利用，加快开发新能源和可再生能源。

　　能源局表示，在保护生态的前提下积极发展水电，争取到“十二五”末，水电比重达到6.5%，也就是2.9亿千瓦。加大重点流域开发，重点推进黄河上游、金沙江、雅砻江、大渡河、怒江、澜沧江等流域大型水电基地建设，早日建成向家坝、溪洛渡等大型水电站。对于核电的定位则是“在确保安全的基础上高效发展核电”,优先安排沿海核电建设，稳步推进内陆核电项目。

　　能源局称将积极发展风电。有序推进大型风电基地建设，重点发展内蒙古、甘肃、新疆、河北、江苏、山东、吉林及东北地区等千万千瓦级风电基地。加快海上风电开发，下大力气解决好风电接入电网和市场消纳问题，重视就地转化；扶持大型风电企业发展，提高产业集中度，鼓励我国风电企业和风电设备“走出去”。对于太阳能行业，能源局表示，将在太阳能资源丰富、具有荒漠和荒芜土地资源的地区，建设一批大型并网光伏示范电站。此外，光伏产业还将被培育成我国先进的装备制造业和新兴能源支柱产业。(中国证券网)

　　粤电力A：燃料价格影响业绩增幅 增持

　　投资要点：

　　公司上半年实现营业总收入62.51 亿元人民币，同比增长18.6%。营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为6.11 亿元人民币和4.31 亿元人民币，同比分别增长12.08%和17.69%。经营活动产生的现金流量净额为10.03 亿元人民币，同比减少55.11%；基本每股收益0.16元。

　　发电量增加导致营业收入增长，燃料价格上升影响经营业绩增幅。上半年公司发电量完成情况较理想，完成发电量155.44 亿千瓦时，同比增长20.98%；完成上网电量144.01 亿千瓦时，同比增长21.63%。但由于燃料价格上升，公司毛利率同比下降了3个百分点，导致盈利增幅明显低于营业收入增长。下半年随着西电东送电量恢复及补送，广东省外购电增多，将挤压公司在省内发电市场的份额。由于燃煤价格坚挺，煤电联动机制未及时启动，公司面临较大的经营成本压力，预计毛利率水平短期难有较大回升。

　　定向增发大幅增加公司装机规模，收购标的资产盈利能力强，业绩增厚明显。公司大股东粤电集团定向发行9.9亿股，购买粤电集团持有的七家发电公司股权，收购资产预估值为60.52亿元。收购完成后，已投产可控装机容量从669 万千瓦增加到911 万千瓦，同时新增在建可控装机260 万千瓦。标的资产收购PB为1.7倍，PE为9倍，低于公司目前2倍PB与21倍PE的水平，收购资产预计将分别增厚公司10、11、12年EPS为0.06元、0.08元和0.09元。

　　投资建议：暂不考虑定向增发，假设煤价不变，预计公司2010-2012年EPS为0.34元、0.39元、0.43元，对应目前价格的动态市盈率为21倍、19倍和17倍。相对行业估值适中，考虑到定向增发将明显增厚业绩，维持“增持”评级。(金元证券 陈光明)

　　长征电气：业绩有望爆发 买入

　　投资要点：

　　定向增发获得有条件通过是对公司风电业务的认可

　　自 09 年下半年，有关风电相关的增发方案已有半年多没有获得通过，这主要是因为风电产能“过剩”已引起重视，在09 年10 月发改委更是将风电列在了产能过剩的“黑名单”中。虽然近四年我国风电行业保持了100%以上的高增长，但低端产能过剩的问题已愈发突出。此次，公司的定向增发方案能得到通过，是相关部门对公司风电业务的认可，同时间接说明了公司的永磁直驱机型从技术上具备了较强的高端竞争力。

　　公司所生产是由 AVANTIS 设计的永磁直驱风力发电系统，与目前应用最多的双馈异步式风力发电机相比，永磁直驱式无齿轮，系统简单可靠，故障率低，运营成本低，更适合海上风力发电。目前，设计机型有2.5MW(陆地)、2.3MW(潮间带)和3.75MW(海上)三种，首台2.5MW 已在09 年6 月份在北海电力局成功并网发电。

　　公司市场目标定位于东南沿海地区和海外市场，银河风电地处广西北海市，当地有三个码头方便公司产品的水路运输。公司有多名风电专家来自德国，不仅得到了德方的技术支持，并且在海外市场开拓上也有助力。

　　目前公司已获得越南80 台机组的订单，合同总价约为 180,000 万元，此外，公司目前正在积极争取广西和海外市场的风电订单。另根据公司公告称，2010 年公司拟在江苏射阳县投资 20 亿建设风电机组生产基地，并计划在2011 年底达到200 台的产能。预计公司2010 和2011 年分别可交付2.5MW风机36 台和140 台。

　　有载分接开关将保持并增强市场竞争力

　　公司的另两项定向增发业务系公司传统主业。国内有载分接开关市场集中度较高，基本被 MR、ABB 等外资公司和上海华明、上征电气垄断，公司占据了约百分之十几的市场份额。通过募投项目的建设，公司实现产能扩张与产品升级，进一步保持并增强公司在此项业务上的竞争力。我们认为未来几年公司该项业务会保持平稳增长，并继续保持50%左右的毛利率。

　　环网柜技术先进，2010 年将进入高速成长期，预计将有90%以上的收入增长除了风电发电机和分接开关外，公司还有环网柜和断路器等业务，产品技术水平位于国内领先地位，储备的固体绝缘环网柜和固封式真空断路器技术先进，符合安全环保的要求，是未来的发展方向，可能成为公司未来的发展亮点。随着技术含量和附加值更高的产品推出，毛利率有望进一步提高。

　　估值和投资建议

　　维持我们之前对公司的盈利预测，预计公司10-11 年归属母公司的净利润分别为2.10 亿元、4.76 亿元，如果不考虑公司定向增发对于股本的影响，10-11 年每股收益为0.65 元和1.47 元，继续给予“买入”评级。(江海证券 张海)

　　申华控股：风力发电渐入佳境

　　盈利预测，风险提示及投资建议。根据预测，2008-2010年，公司整体收入增长率分别为-13.8%、12.70%、11.2%，其中风电收入占比增长较快，公司08年转让绵阳华瑞及重庆经开汽博的股权，收益有望于年内确认，两者合计可为公司带来投资收益1.13亿元，公司目前拥有7800万股金杯股份股权，均为可供出售的金融资产，若公司出售此部分股权会对公司的业绩产生较大的影响，政府对风力发电价格调控可能会对公司未来收入产生影响，风电项目建设周期可能会受到当地气候条件及银行信贷风电设备到位时间等因素影响，预计公司08，09，2010年EPS分别为：0.052，0.005，0.01元，暂时给予中性的投资评级。(天相投顾 李超)

　　漳泽电力：盈利能力平平 看点在电解铝

　　事件

　　8月27日，漳泽电力发布2010年半年度报告。2010年上半年公司实现营业收入22.90亿元，同比增长18.26%；归属于母公司的净利润约-1.46亿元，同比增亏101.00%。上半年实现每股收益-0.11元。

　　点评

　　上半年亏损1.46亿元，差于此前预期漳泽电力上半年营业收入实现22.90亿元，较上年同期增加18.26%，营业成本完成23.61亿元，较上年同期增长22.63%。报告期内公司净利润为亏损1.46万元，较上年同期增亏101.00%。上半年实现每股收益-0.11元，低于此前预期。

　　上半年山西省经济形势好转，用电需求增加，刺激了公司发电量大幅度增长。上半年公司完成发电量89.33亿千瓦时，上网电量81.21亿千瓦时，分别较上年同期增长15.60%和15.96%。2、2009年11月份公司机组上网电价上调了0.01元/千瓦时，也增加了公司的营业收入。但是由于上半年煤炭采购价格上升幅度较大，公司营业成本相比营业收入上涨幅度更大，因此营业利润亏损幅度较去年同期扩大。

　　公司曾在一季报中预测，上半年亏损在1.30亿元左右，而实际亏损额大于此前预测值。这主要是因为二季度公司汇兑损失扩大，财务费用增加幅度高于预期。

　　华泽铝电扭亏，汇兑损益放大业绩波动

　　非经常性损益是影响漳泽电力上半年业绩的重要因素。上半年，公司收到国家淘汰落后产能奖励资金，实现营业外收入大约4,000万元左右。上半年公司财务费用支出为1.46亿元，同比增长了260.64%。这主要是受日元汇率变动形成的汇兑损益影响，上半年公司出现汇兑损失3,199.35万元，而去年同期实现汇兑收益8,139.21万元。可见，汇兑损益放大了公司业绩波动幅度。

　　此外，公司重要投资企业——华泽铝电(参股40%)上半年经营状况同比好转。上半年华泽铝电实现扭亏为盈，为公司贡献投资收益2,488.03万元。目前，电解铝市场价格超过了15,000元/吨，仍高于华泽铝电的盈亏平衡线。预计华泽铝电全年将为公司贡献一定的投资收益，成为公司减亏的途径之一。

　　燃料成本上升，毛利率环比下降明显

　　上半年漳泽电力主营业务毛利率为-3.63%，较去年同期下降了3.69%。其中，二季度主营业务毛利率为-5.78%，较一季度环比下降了5个百分点。漳泽电力毛利率下降主要是因为煤炭采购成本上涨。虽然公司地处产煤大省山西，但是公司合同煤比重较低，而上半年市场煤价格维持在高位，显著增加了公司的成本压力。1-6月份，公司发电综合标煤单价同比上涨74.78元/吨，明显大于合同煤30元/吨左右的上涨幅度。

　　投资建议

　　鉴于日元汇率变动趋势难以判断，我们保守预测2010、2011年漳泽电力的每股收益分别为-0.119元和-0.093元。在“煤电联动”迟迟不能重启的情况下，漳泽电力未来发电业务的盈利能力仍不容乐观。下半年公司的主要看点仍然是电解铝业务，上半年参股子公司华泽铝厂扭亏为盈，预计下半年仍能为公司贡献一定的投资收益。维持公司“中性”投资评级。(大同证券 蔡文彬)

　　金风科技：业绩超预期 推荐

　　金风科技今年上半年实现营业收入630,478.63万元，较上年同期增长65.57%，实现归属母公司净利润77,275.04万元，较上年同期增长44.35 %，实现每股收益0.35元。

　　金风科技的中报业绩超出市场普遍预期(Wind分析师平均预期增幅为30%左右)，这可能说明了证券市场对风电设备行业增速趋缓的担心有点过度了。

　　截止 2010 年6 月30 日，公司在手订单总量为3790.25MW，其中：750kW 机组132.75MW，1.5MW 机组3652.5MW，2.5MW 机组5MW；除此之外，公司中标未签订正式合同订单1502MW，以上两项合计为5292.25MW。目前大型海上风电项目已经开始招标，公司将积极筹备、参与投标工作。

　　公司研发的新机型2.5MW永磁直驱风电机组、3.0MW混合传动风电机组已分别完成5台和1台样机的安装，其中控股子公司德国Vensys Energy AG完成1台2.5MW永磁直驱风电机组在德国的安装，上述机组均已投入试运行，目前运行数据良好；预计下半年2.5MW永磁直驱机组将实现小批量生产，基于2.5MW直驱永磁机组良好的运行及检测结果，公司已开始进行该机型的系列化设计乃至容量升级工作。另外，公司将在原5MW风电机组研制项目研发成果的基础上开发6MW永磁直驱风电机组，计划在年内完成整机初步设计。

　　另据媒体报道，金风科技可能与9月份重启H股的发行工作，公司对此未予否认。在中报中，公司重申H股发行与上市工作由于市场原因暂缓，目前仍在积极准备中，公司将选择合适时机重新启动H股发行上市工作。

　　作为国内领先的风电设备制造商与风电整体解决方案提供商，金风科技2010-2012年的动态市盈率为17.01倍、13.09倍和10.47倍，尚不足20倍，我们维持对其的推荐评级。(华泰证券 张洪道)

　　申能股份：长期成长空间值得关注 增持

　　2010上半年，公司实现营业收入92.94亿元，同比增长36.1%；营业利润13.92亿元，同比减少14.3%；归属母公司所有者净利润8.96亿元，同比减少16.0%；每股收益0.31元。

　　电力主业收入稳定增长，盈利能力下滑。上半年上海地区用电增长态势良好，当地火电机组发电量和平均利用小时同比分别增长20.0%和13.6%。公司受益于此，并表口径电厂发电量和权益发电量同比分别增长8.2%和27.8%(权益电量增幅较高源于参股漕泾电厂投产的电量贡献)，电力业务收入同比增长13.7%。但是，受累于合同煤价上涨及市场煤价同比高位运行，公司单位燃煤成本同比大幅上升，电力业务毛利率同比下滑6.9个百分点至19.7%。

　　非电业务是公司收入大幅增长的主要贡献方。火电需求旺盛使得燃料销售业务收入同比增长43.4%。公司控股的天然气管网公司09年已完成管网建设目标，川气东送和进口LNG主干线通气投运，逐渐解决平湖气田供气能力下降及“西气东输”气源紧张的瓶颈。上半年实现天然气供应量22.6亿方，同比增长61.0%，油气业务收入同比增长58.8%，但毛利率回落5.3个百分点，其中原油价格同比上涨使原油开采业务盈利水平提升，整个油气业务毛利率下滑主要源于低毛利水平的管网供气业务占比上升以及天然气采购价格上涨。非电业务毛利率水平相对较低，其拉动公司营收增长的同时，削弱了综合盈利能力。

　　短期业绩增长乏力，长期成长空间值得关注。受制于煤价高位运行，尽管公司各项业务量同比上升，其综合盈利能力下滑使净利润增长乏力，公司2009-2010年投产的参股项目(漕泾电厂2*100万千瓦和石洞口二期2*60万千瓦)对公司业绩的贡献将被掩盖。公司控股项目-临港燃气一期(装机4*35万千瓦)将于2010下半年-2011上半年投产，公司2011年业绩恢复增长可期。公司09年底开始陆续投产和推进的发电项目的权益装机容量超过400万千瓦，随着产能陆续释放，业绩长期成长空间值得关注。此外，公司已开始向上游煤炭行业布局，增强未来业绩成长的确定性。随着天然气供应瓶颈的解决，未来管网业务规模也将推动业绩稳步增长。、

　　维持“增持”评级。预计公司2010-2012年EPS分别为0.54元、0.59元和0.62元，对应2010-08-30收盘价8.50元，动态PE分别为16倍、14倍和14倍，低于行业平均水平，基于公司未来良好的成长空间，维持“增持”评级。(天相投顾 车玺)

　　湘电股份：产业链逐步完善

　　业绩基本符合我们预期。上半年公司主营业务收入 321,489 万元，比上年同期上升 54%；实现净利润(归属于母公司)9,536 万元，同比上升 74%，每股收益 0.41 元。盈利能力提升，ROE7%，同比增加2.6个百分点。

　　风电整机进入快速释放阶段。2008、09 年公司风机整机销售 60 、 244台。我们预计 2010 、11、12年公司风机整机销量有望超过 500 台、 800 台和 1100台左右。预计今年500台风机的销售，将带来公司40亿左右营业收入，贡献权益利润7200万左右，EPS0.31元。风力发电系统占总营收比重已经由去年的50%提升至今年中期的70%左右，是成长最快的风电股之一。

　　产品结构升级、产业链逐步完善。虽然风电毛利受价格战影响，整机价格同比下浮15%，毛利相应下滑至14%，但是一方面我们判断风机价格继续下浮空间有限，另一方面公司正努力通过产品升级、产业链延伸及规模化提升毛利水平。除了已经量产的 2MW 永磁直驱风机整机外，公司具有自主知识产权的 2.5MW 风机已经下线， 3.6MW 和5MW 风机已完成大部分设计工作，预计将于今年内样品下线，为可持续发展储备升级产品。零部件方面，1.5MW 双馈电机和 2MW 永磁直驱电机已实现量产，变流器、变桨偏航控制系统已挂网运行，与铁姆肯合作的主轴承已开始交付，预计年内生产200套左右。为风电整机产业链实现较好配套，增强抗风险能力。此外，发展核能及大型电机、电气牵引、船舶电力推进、大型水泵等新兴产业，成功开发高效永磁同步电机、无刷双馈变频调速电机、大中型高压高效电机等多种型号的高效节能电机。

　　加大海外市场拓展力度。2010年以来，公司调整产品结构，加大营销力度，巩固传统市场，拓展海外市场，取得较好成绩。公司先后中标沙特 Rabigh2X600MW机组项目脱硫掺混泵与开闭式泵，印度 Mundra3X660MW 机组项目海水取水泵与稀释泵，菲律宾马利万斯签订 2×300MW 级燃煤电厂循环水泵与凝结水泵。

　　定向增发将明确注入上市公司风能公司 49%的股权。在配股说明书中，集团明确承诺将持有的风能公司 49%的股权以定向增发的方式注入上市公司，虽略摊薄业绩，但总体节约财务费用并提升盈利水平。

　　业绩预测与评级。预计2010-12年EPS 分别为0.82、1.22、1.61元，对应动态PE分别为28.85 、19.42、14.80倍，考虑公司后期仍有超预期因素，维持推荐评级。上半年内增持机构有诺安、博时、华夏、信达澳银等。(长城证券 张霖)

　　银星能源：风电资源丰富 占有率高

　　公司拥有宁夏及相邻省区可开发利用达500万千瓦的风能资源，成立宁夏银星能源风电设备制造公司，成功完成了首台 MWT62-1000A型1MW风电机组的生产任务(国产化率达到70%)，建设了年产100套各类风电塔架的生产项目，并组建控股子公司宁电齿轮箱制造有限公司，专业从事风电增速齿轮箱的自主研发和制造。计划到2010年，实现年产300台风力发电机组及1万吨塔筒的生产能力，风力设备制造业年收入总额达到15亿元。出资6000万元组建宁夏银仪风力发电公司(注册资本为1.5亿元)从事风力发电项目的开发、建设和经营。