上海电气：核电业务将进入收获期

上海电气是中国最大的综合性装备制造集团之一，其目前重点发展新能源业务，在核电核岛和风电设备方面都有突破性进展，并将继续受益于政策支撑新能源产业发展。今年前三季度上海电气整体业绩表现良好，营业收入同比上升6.6%至457.8亿元，毛利率上升3.8%，纯利为23.7亿元，比去年同期增长11.6%。

 　　认为，上海电气核电业务将进入收获期，并成为上海电气成长的主要增长点。截至2010年9月30日，上海电气核电业务在手订单约有370亿元。预期2011年收入可达40亿元，而2012年至2013年为收入高峰期，毛利率亦将由于规模效应大幅提高。

　　另外，上海电气AP1000技术较为成熟，堆内构件和控制棒的市占率更高达100%。

　　此外，上海电气风电业务持续增长，其中海上风电为未来重点发展对象。上海电气今年前三季度风电已实现约18亿元收入，预期今年可实现30亿元收入。海上风电为未来重点发展对象，并于今年获得首轮海上风电特权项目中东台200MW项目。此外用于海上风电自主研发的3.6兆瓦海上风机也已经全面下线。

　　在海外EPC工程方面，上海电气该业务发展迅速，有望成为火电部分新动力(310328,基金吧)。目前火电设备五年订单已满，且由于海外EPC工程发展迅速，火电订单中有1/3为海外订单，并预期2015年将达到1/2为海外订单。此发展趋势可有效控制由于国内大环境等不利因素对火电业务造成的负面影响，以稳定整体业务。

　　不过，值得注意的是，随着国家提倡新能源发展力度的不断加大，火电行业投资比重将会继续降低，而火电发电设备订单减少就成为火电装备行业面临的最大问题。此外，风电市场仍不稳定，价格不断下跌，市场竞争过于激烈等问题将会限制影响上海电气进入市场的步伐及业务发展前景。这些问题将对上海电气业绩构成负面影响。

　　但综合来看，上海电气未来收入增长仍较为稳定，成长性明确。我们预计2010-2011年上海电气将分别实现营业收入633.8亿元、716.2亿元，EPS（每股收益）分别为0.224元和0.259元，并给予其“买入”的投资评级。