电力行业：高耗能行业用电需求仍偏淡

　　投资建议：看淡火电行业，看好广东地区火电公司、新能源发电公司、部分水电公司。

　　10月份居民、三产用电出现季节性回落，钢铁、水泥、化工等重工业用电需求总体偏淡，环比增速及贡献仍低于往年，部分受到节能减排。

　　火电：1-8月份火电利润总额仅为220亿元，毛利率略微下降，这是因为动力煤均价较前5月份有所上升，利润率从1-5月份的3.9%下降至3.2%，主要原因是负债率提高导致期间费用率有所提升。8月至11月中旬的煤炭均价略高于前8月份，上网电价短期上调可能性较小，我们预计1-11月份火电毛利率将较前8月份小幅下滑，利润率由于加息等原因仍存在进一步下降可能。依然维持2010年全年微利判断。

　　水电：9-10月份的蓄水工程进展顺利，将保证未来几个月的水电出力，预计4季度总体形势好于往年。