未来10年海油石油行业持续增长:全球近十年发现的大型油气田中,海洋油气田占60%以上,300米以上的深水海域有2000亿桶未探明油气储量,由于陆上储量发现已经很困难了,我们认为未来海油石油开采的投资会比较快的增长,行业趋势在未来10年内快速增长。
中国的海洋石油资源量占23%,探明率只有12.1%,南海区域储量大,相当于1个波斯湾,只是由于技术的原因一直没有开发,“十二五”规划海上开发投资从“十一五”的1200亿增加到2500亿。计划2020年前,在深水投资2000亿,2015年南海深水区总产量2500万吨油当量,2020年5000万吨油当量,相当于1个大庆油田。同时完成八大关键技术,建造八项重大装备。这些给国内油田服务、设备行业带来投资机会,主要标的有中海油服(16.19,-0.10,-0.61%)、海油工程(7.29,-0.02,-0.27%)、杰瑞、海默科技(29.660,-0.89,-2.91%)等。
周期性分析:油服行业的周期性比较明显,我们以钻井平台费率为例讨论周期性:大趋势上费率和油价一致,有几个原因,油价上涨以后,原材料、燃料价格上涨,所以平台运行的成本本身也增加,成本推动;另外油价上涨后带来油田开采资本支出增加,带动行业需求所以费率增加,这个在05年以后比较明显。但费率的变化是滞后于油价的,这也有2个原因,第1是油价到石油公司资本开支变化相对油价有一个滞后,同时合同本身一般也是长期合同(1-3年)也有滞后,第2个是除了油价还有平台供给的问题,平台新增供给变化也影响费率,供给的变动和油价也是不一样的。周期性影响了行业的投资选时。
中海油服:浅水贡献业绩的安全边际,深水贡献估值和成长性。06年以来中海油在浅水还有56个探明未开发项目,未来中海油服在浅水还有很多工作量,贡献了业绩的安全边际,同时11年开始深水能力形成后公司进入新的一轮加速增长周期,提升公司的成长性和估值。我们预计在11年1、2季度国际市场费率上涨,公司利润率12年起增加。
我们给予中海油服“强烈推荐”的评级,预测10-12年EPS分别为0.85、1.05和1.2元。股价刺激因素包括:3季报超预期、油价大幅上涨带来的市场对费率的乐观预期、中海油资本开支增加和新的储量发现。
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