河北限制天然气企业净资产利润率难成功

　　瑞银9月16日发布的一份研究报告认为，近期河北省政府出台政策，拟对天然气企业的净资产利润率设定上限，但此举很难获得成功，更不用说向全国推广。

　　瑞银称，河北省物价局8月20日开始试行《河北省天然气价格管理办法（试行）》，其中规定天然气经营企业净资产利润率不得超8%。

　　不过瑞银并不看好河北省政府这项政策取得成功的前景，因为与国内业者高层详细讨论后发现，大家都认为此举有违背中央政策之嫌。为减少煤炭等高排放能源使用量，中央政府一直鼓励增加天然气使用和天然气基础设施建设。历史上类似政策也并没有取得成功。

　　瑞银指出，在河北新政环境下，短期内天然气企业可能会通过摊销接驳费的办法降低回报率数值，使之一直维持在政府限额的下方，而此举并不会影响其现金流状况。

　　因此，瑞银并不看好河北省政府此项政策获得成功的前景，更不论其向全国推广的可能性。

　　不过瑞银还是对该项政策一旦在全国推行，对相关上市公司的潜在冲击进行了压力测试，结果发现，目前市场估值最接近目标价的新奥燃气（2688.HK）可能会受到最大打击，其市场目标价有可能从当前的23.6港元大幅度下调至13.5港元。

　　瑞银认为，从上市燃气企业的当前市场估值看，中国燃气（384.HK）的增值潜力最大，其目标价为5.2港元，比其9月15日价格高了23%。

　　另一方面，瑞银还指出，自中国政府6月1日上调天然气上游供应价格之后，不少地方政府也先后通过了上调天然气零售价格的决定，提价幅度大都超过中央政府6月份的提升幅度，这显示上游价格上涨对燃气公司成本的负面冲击都将传导至最终消费者来承担，提价对于其运营的冲击将逐渐平息。

　　瑞银进一步称，不仅如此，各地政府还趁此调价之机对成本传导作出了具体的规定，如河北省新政中要求民用天然气与上游价格联动，当上游天然气价格或管道运输价格调整时，天然气到户销售价格可同向作相应调整。这对于燃气业者来说，应该是不错的消息。