新能源核心在太阳能发电和大功能蓄能，短期看核电

　　对话嘉宾：中信证券新能源行业首席分析师刘磊、瑞天投资管理公司投资总监李鹏

　　本期议题：

　　新能源公司价值投资逻辑

　　主持人：

　　王薇薇 汪江涛（理财周报机构实验室研究员）

　　上周初，锂电池、太阳能电池等新能源上市公司集体活跃。周一，锂电池充电站的奥特迅、介入太阳能的佛塑股份等纷纷涨停或接近涨停，锂电池指数自7月2日一度上涨超过30%，基本回到前期高点位置。而在即将到来的9月份，新能源产业规划将出台。本期机构会议室请来了中信证券新能源行业首席分析师刘磊和瑞天投资管理公司投资总监李鹏，请他们来分析新能源产业链各环节的价值，以及对应的投资逻辑。

　　主持人：如何分析一家新能源公司的价值？

　　刘磊：从四个方面来分析。一是判断行业景气度：从分析这家公司所属的细分子行业的景气度开始，判断子行业的未来成长性及增长的空间，从而判断出公司是不是所处在一个高成长行业以及能持续增长多久，这一点从宏观把握新能源行业公司最为重要；二是政策预判：判断行业是否符合国家经济发展指引方向、未来可能出台哪些政策引领行业发展、这些政策出台对行业积极影响有多大等等；三是行业基本面分析：分析所属行业的供需情况、竞争情况、新技术替代风险来分析公司能否在行业一直保持优势竞争地位及潜在风险；四是公司基本面分析：分析比同业公司的竞争优势有哪些方面，未来能否分享行业高增长，是否有被赶超的风险等等。

　　李鹏：新能源前景良好，但发展的时间进程和速度较难把握。新能源公司孕育着巨大的投资机会。但面对鱼龙混杂的公司，我们需要梳理好投资原则，把握长期发展趋势。一方面不拘泥于短期业绩诉求，另一方面也要严格区分公司的好坏，做好业绩增速的甄别工作。

　　把握投资驱动的阶段性因素，即由政策驱动到销量驱动，再到业绩驱动；把握时间的选择和投资的时序。考虑到新能源作为战略新兴产业，发展空间巨大，我们认为30-50倍PE定价水平是合理的。

　　主持人：新能源产业链最凸显价值的是哪一个环节？

　　刘磊：我们认为是确定性的高增长以及政策利好扶持。

　　李鹏：最凸显价值的环节主要是新能源汽车，主要投资机会围绕其展开。新能源汽车替代传统汽车是大势所趋，尤其是在我国石油供给依赖进口、煤炭资源相对充足、电力供给丰富的状况下，降低汽车对石油的依赖，因此发展新能源汽车产业成为我国汽车工业的战略方向。

　　混合动力汽车具有较好的节能减排效果，技术上易实现，是近期产业化重点，但其过渡性特征明显。纯电动汽车是中长期发展方向；燃料电池是未来汽车工业发展战略方向。

　　主持人：目前，新能源里面细分的类型有哪些？

　　刘磊：新能源发电领域的核电、风电、太阳能、其他新能源发电；大功率蓄能领域的新能源汽车、电池、蓄能电站、充电站等等。

　　李鹏：新能源行业主要包括的子行业有核能、太阳能、风能、生物质能、智能电网、车用新能源等。其中车用新能源包括新能源整车、动力电池、电机、稀土永磁及充电站等细分行业。　

　　主持人：对于锂电池这一块，较典型的公司有哪些？它们的价值在哪里？

　　李鹏：受益于电动汽车的快速发展，未来动力锂离子电池市场规模高速增长。预计2010-2018年全球锂离子电池市场规模年均复合增长率高达50％以上，并将于2018年达到160亿美元。

　　车用动力锂离子电池成本随规模效应将逐步降低。动力锂离子电池发端于小型锂离子电池，锂离子电池末端巨头垄断竞争格局变化较小。制造商将通过规模效应降低成本，车用锂离子动力电池价格将逐步降低，为电动汽车的大规模应用开道。我国电解液和世界先进水平接近，已基本实现自给，未来动力锂电对电解液拉动明显，但由于业内产能扩张较大，盈利水平或削弱。就电解质和隔膜技术来看，其门槛高，有待突破。电解质用六氟磷酸锂和隔膜技术门槛高。六氟磷酸锂多氟多进展最大，佛塑股份具备生产低端隔膜的能力。

　　重点关注三类公司：研发实力强的正极材料企业，有望突破国外技术垄断公司和市场地位较强的电解液企业。看好佛塑股份、多氟多、当升科技、江苏国泰、杉杉股份、新宙邦和中国宝安。

　　主持人：如何看新能源公司的市场表现呢？怎样抓住交易性的机会？

　　刘磊：我们长期看好朝阳行业。可能阶段性题材炒作的机会较多，比如相关政策利好出台、新技术重大突破等等。

　　李鹏：自今年7月2日大盘触底反弹以来，新能源相关上市公司表现较好。譬如，锂电池指数自7月2日至今上升32%，基本回到前期高点位置。

　　基于对低碳经济给稀土永磁行业带来的重大发展机遇的理解，未来稀土永磁行业将在新能源汽车、风机、节能家电这三驾马车的拉动下快速发展。

　　我们首先长期看好行业发展趋势。另外可关注新能源相关领域新政策的出台来把握投资机会，自去年2月份以来，我国相继公布了五项政策支持新能源汽车，除了中央出台的政策外，各个地方也出台了各自的规划和配套政策，促进当地新能源汽车的发展，这些政策也可作为投资驱动的阶段性因素。

　　主持人：总的来说，新能源公司的投资逻辑是什么？

　　刘磊：我们看好新能源板块，长期看发展潜力最大的是太阳能发电和大功率蓄能行业；短期确定性高增长的是核电。

　　李鹏：新能源产业总体的投资逻辑是中国经济结构调整背景下的新能源产业的兴起，未来行业面临着较高的增速，相关上市公司成长性较快。

　　目前新兴能源产业发展规划已编制完成，正按有关程序准备上报国务院审批。该规划拟在2011至2020年十年间，以开放市场吸引内外资的方式，累计增加直接投资5万亿元，核能、风能、太阳能、生物质能、智能电网、车用新能源等子行业将面临非常大的发展机遇。

　　在公司的投资逻辑方面我们建议考虑以下因素：寻找具有技术优势，资源优势的公司；另外就是能够尽快产业化的公司，毕竟业绩才是硬道理。另外就是在传统产业有一定技术积累，能自主研发，具备行业整合，联盟能力的公司。