国际油价：震荡中筑底回升

　　国际金融危机的阴影依然没有散去，导致上半年国际油价呈现大幅震荡的局面。5月下旬以来，国际油价在震荡中缓慢回升，下半年国际油价总体高位运行的趋势仍然较为明显。

　　世界经济持续复苏的大趋势，推动2010年国际油价继续呈现明显回升的态势。但国际金融危机的阴影依然没有散去，使得国际石油市场存在着一定的脆弱性，导致上半年国际油价呈现大幅震荡的局面。

　　回升中大幅震荡

　　进入2010年，在世界经济复苏态势良好、西方及中国等主要经济体经济持续好转的推动下，国际油价震荡上扬，较为强劲。但在希腊主权债务危机的炒作打压下，5月4日起，国际油价大幅下挫，在挤出一定泡沫的过程中，寻得底线支撑，复又企稳回升。

　　1.世界经济持续复苏，中国经济继续保持高速增长，国际油价总体水平继续提升。尽管美国2010年上半年两度修改第一季度GDP增长值，但其仍明显增长2.7%。2010年上半年中国经济总体运行态势良好，GDP增长了11.1%，比去年同期加快了3.7个百分点。中国经济增长对世界经济的复苏做出了很大的贡献，也对世界石油市场的回升起到了基础性作用。2010年5月26日联合国发布的《2010年世界经济形势与展望》修订版报告认为，世界大多数经济体已在2009年底和2010年初实现经济增长，2010年世界经济增长率有望达到3%，2011年的增长率为3.1%。

　　在上述市场基本面向好的支撑推动下，上半年国际油价尽管有强烈的震荡反复，但总体水平继续提高。上半年WTI、布伦特与米纳斯三种主要原油现货价格平均价为79.01美元/桶，同比上涨26.5美元/桶，上涨50.5％。其中WTI原油和布伦特原油同比分别上涨26.97美元/桶和25.68美元/桶。新加坡、鹿特丹及纽约三地市场汽柴油现货平均价，每桶分别为88.26元/桶和88.2美元/桶，同比分别上涨26.12美元/桶和26.5美元/桶，上涨42.0％和42.9％。

　　2.金融危机阴影不散，国际油价大幅震荡。天气寒冷导致取暖油消费增加，以及世界经济继续看好的大环境，2009年末与2010年初国际市场主要原油价格连续十日上涨。2月1日美国供应管理协会(ISM)报告，1月美国制造业指数攀升至58.4%，创下2004年8月以来新高，加之埃克森美孚等大企业2009年第四季度财报好于预期，推动国际油价连涨六周。4月中下旬国际货币基金组织、国际能源(IEA)机构分别提高了世界经济增长预期与石油消费需求，美国也提高了其第一季度GDP增长率。5月3日美国供应管理协会(ISM)公布，美国4月制造业指数为2004年6月以来最高。在这一系列利好数据以及美国墨西哥湾油井泄漏事件将干扰短期供应的推动下，5月3日国际市场主要原油价格持续涨至2008年10月以来最高。WTI原油6月期货结算价达到每桶86.19美元，布伦特原油6月期货结算价上涨至每桶88.94美元。

　　但是，希腊主权债务危机此时再度浮出，给不断升温的国际油价泼下了冷水。5月4日美元强劲上涨，欧元兑美元下挫至一年来低点，跌破1.30美元。同时，市场预计美国原油和成品油库存增加，当日国际原油价格大跌，WTI原油6月期货价下跌3.45美元，跌幅高达4%。自此，美元持续大涨，国际油价连续大跌四周。5月25日WTI原油现货价格65.58美元/桶，比4月30日下跌达20.56美元/桶，下跌23.9%。

　　5月26日在美国官方报出的原油库存增加远高于预估的情况下，原油价格呈现技术性反弹。此后，国际油价虽然仍然出现起伏，但主要原油价格已明显回到了70美元/桶以上，不仅找到了油市的底部，而且也在震荡中巩固了油价的高位基础。6月、7两月国际油价平均水平逐月回升。

　　3.投机行为受到限制，主要原油差价明显收窄。美国对经济发展的导向有所转变，加大了对虚拟经济的调控。同时，为了继续保持美元作为世界货币的地位，开始加大向实体经济的转变。2010年1月14日美国商品期货交易委员会(CFTC)提出建议，严格限制能源市场上交易商所持有头寸的规模。2009年1月21日奥巴马政府公布了限制银行冒险的新提议。尤其是4月16日美国证券交易委员会(SEC)指控高盛在设计和销售与次优抵押贷款相关的担保债务凭证(CDO)产品时有欺诈行为。

　　在此大背景下，商品市场投机炒作有所降温。西方国家交易市场中的主要原油价格同其他市场的原油价差大幅度收窄。WTI原油与布伦特原油同迪拜原油的现货差价分别由2008年的3.49美元/桶和3.06美元/桶分别降到2009年的0.18美元/桶和持平，2010年上半年虽然有所扩大，但仅分别高于迪拜原油0.3美元/桶和1.26美元/桶。

　　4.美元与油价持续同涨，一度强劲打压油价后又实现了软着陆。2010年2月份后国际油价同美元一反负相关的常态，总体出现了同向变化的现象。但2010年5月4日起，美元指数强劲反弹，打压油价持续大跌，油价与美元再度呈现负相关关系。但此后这种负相关关系又逐步缩小。尤其是6月末至7月初，美元同油价出现了持续同降的情况，且7月份开始，油价对美元的弹性系数也明显降低，即美元高位回落的同时，并未推动油价大幅度上涨，美元实现了软着陆。如4月份美元指数平均为81.22，对应的当月WTI原油首月期货平均价为84.59美元/桶；7月末美元指数为81.59，但对应的当月WTI原油首月期货平均价仅为78.95美元/桶。

　　高位震荡的主要因素

　　上半年国际油价继续强劲回升后跌落，但又呈现震荡回升态势，主要原油价格徘徊在75美元/桶上下，未能突破80美元/桶，有着主客观两方面原因。
就客观市场面看，主要有这样几个制约因素：

　　一是国际油价进入70～80美元/桶的合理区间，原油产量持续有所增加。7月份欧佩克成员国减产履约率降为50%。如果沙特阿拉伯认可的油价下限确实是70美元/桶，那么只要油价仍位于70～80美元/桶的区间内，沙特或其他欧佩克成员国就几乎没有大幅改变原油产量的动机。6月28日欧佩克秘书长巴德里表示，他对当前油价水平感到满意，并且预期现在到10月间生产水平不会改变。6月俄罗斯日产原油1013万桶，高于5月的1008万桶，连续第10个月超过1000万桶，领先于沙特阿拉伯，成为全球最大的产油国。

　　二是欧洲债务危机导致美元居于较高水平，对油价有明显的抑制作用。希腊债务危机引发的美元强劲提升，导致以美元计价的能源价格全面受到抑制。截至8月初，美元指数仍然在80以上。

　　三是世界经济处于金融危机过后的恢复阶段，经济增长仍然存在着一定的不确定性。6月3日美联储主席伯南克表示，尽管目前美国经济实现增长的时间已经接近一年，持续高企的失业率依然是一个重大问题。2010年6月、7月份美国失业率仍然高达9.5%，市场信心不足，美国消费者信心指数持续下滑。市场稍有风吹草动，油价就十分敏感地变动。

　　上述因素并不完全都是打压油价的硬指标，有些则是似是而非的东西。比如美国失业率较高，却是在逐步降低而非提高，对市场应当是利好。再如，6月、7两月美国制造业指数连续下降，但仍处于增长区域，8月2日公布7月份该指数降低的当日，国际油价反而大涨。还有，6月、7两月消费者信心指数连续下滑，更是比较主观的东西。

　　就国际油价震荡的主观因素看，主要来自美国的调控。

　　5月份以来国际油价的明显大跌及此后国际油价的震荡，同此前3月、4月国际市场主要原油价格平均80美元/桶以上相比，应当说有明显的调控成分。因为，从普遍反映出的数据看，世界经济总体仍然是继续有所好转。国际油价震荡徘徊的真正原因还是美国考虑了自身的利益。

　　一是墨西哥湾漏油事故发生在美国石油消费旺季，美国石油供应面临着一定影响。截至2010年6月份，墨西哥湾现有的33个深海油井的勘探活动暂停。与此同时，美国石油消费进入夏季驾车高峰期，而此后迎来的飓风季节又对石油生产有着较大的干扰破坏作用。7月、8月份的飓风对墨西哥湾石油生产也带来较大的不确定性。这两方面都是美国政府高度关注的。

　　二是美国控制油价上涨，以保护其自身经济稳健复苏。因为，经过金融危机后的美国经济也是大病初愈，尤其是实体经济仍然需要一定的保护，不具备大幅度炒高油价的条件。美国在炒作希腊危机、重击欧元中，也着力打压商品市场。其中一方面是不断地给市场降温。另一方面则是不断提高其原油库存，对石油市场构成较大压力。今年以来，美国原油库存普遍持续提高。截至7月23日，美国商业原油库存3.61亿桶，比年初增加了3350万桶。
三是狙击欧元巩固美元世界货币地位，美元上涨打压油价。二季度以来，不论是宏观上的就业率，还是微观上的工业生产、对外贸易、商品零售等都明显表明世界经济在继续好转。美国如此，欧洲更为明显。

　　四是银行以及投资公司是经济发展的润滑剂，各国对银行及投资公司的整治，都对银行及投资公司的扩张性运营有明显抑制。

　　五是国际金融危机后，各国在刺激经济复苏的同时，也加大了经济结构的调整与经济增长质量的转变。也就是说，经济复苏迟缓，不仅有客观因素，也有主观因素。从美国政策情况看，对实体经济即产业经济的发展明显重视起来，对金融领域等虚拟经济开始有所抑制。尤其是通过公共财政刺激经济扩张的政策正在收敛，英国、德国等国都采取了紧缩财政的措施。与之相伴，国际金融危机中各国推出的刺激经济政策也将逐渐退出。

　　总之，5月份以来，国际油价的大幅震荡，主要是由于经济持续爬升中阻力不断增大，市场心态不稳定及来自美国方面的调控。

　　国际油价走势分析

　　5月下旬以来，国际油价在震荡中缓慢回升，8月2日后强劲反弹，反映了国际油价有着稳固的市场基础，下半年国际油价总体高位运行的趋势仍然较为明显。

　　一是市场面有着较为强劲的支撑。近来，不论是美国经济增长放缓还是中国经济出现放缓都有两面性。目前，世界经济总体态势依然较好，虽然有一定的不确定性，但这种不确定性是在缩小。首先，中美两国在此次国际金融危机后经济恢复中表现都较为强劲，持续的经济复苏，不仅基数累大，且继续上升的阻力也逐渐增大。因此，经济在增长一段时间后出现放缓是很正常的。但两国仍然保持了增长态势。7月30日美国商务公布，美国第二季度实际GDP(国内生产总值)的环比年率增幅为2.4%，明显低于一季度3.7%，但仍然是明显增长。今年以来，美国的失业率逐渐降低，已由最高时的10%回落到5%。其次，中国经济放缓，带有很大的政策调控成分，主要是为防止通货膨胀而对经济膨胀进行了适当的控制。与中国相反，近来美国一直强调继续对经济采取刺激扶持政策，以保证经济的持续稳定回升。再有，欧洲及日本经济持续好转较为强劲。

　　二是石油供应存在着一定的不确定性。墨西哥湾漏油事故导致美国乃至世界范围内近海石油勘探开发步伐放缓。7月12日，美国内政部颁布新的深水石油钻探禁令，称禁令将持续到2010年11月30日，或者内政部认为深水钻探可以安全进行的日子。再有，北美即将进入飓风季节，对墨西哥湾石油生产也有较大影响。

　　三是中东地区不稳定因素仍然十分突出。2010年6月9日，安理会表决通过对伊朗实施新一轮的制裁。7月1日美国总统奥巴马签署法案，单方面制裁伊朗，同时关联到全球油气能源企业从伊朗进口油气产品。继美国之后，欧盟、日本也加入了单方面制裁伊朗行列。伊朗是世界第三大石油输出国，对其制裁势必要制约其石油出口。

　　四是欧元区经济继续好转，欧元稳中有升、美元高位回落将会持续。欧盟经济数据普遍持续较好，欧洲债务危机明显消退，自7月1日以来，欧元兑美元明显回升，已由6月7日的1.19回升到7月29日的1.31，美元指数则相应由88.41回落到81.59，8月初此种情形还有扩大趋势。还有美国制造业要全面复苏也需要抑制美元继续上涨。美国经济的活力很大程度依赖于制造业，美元升值无疑不利于其制造业在国内、国际市场的竞争。美元回落将不同程度地推动油价上涨。

　　目前，正值世界经济的调整恢复期，油价震荡较为正常，其总体走势仍然是向上的，主要原油价格70美元/桶应当是底线。尤其是2010年5月搅扰市场油价持续大跌的所谓欧洲主权债务危机不再喧嚣，国际油价有着明显触底反弹的冲动，市场亦有着强烈的抄底心态。近期油价将在80美元/桶上下区间波动。