电力行业月报:电量增速如期回落

　　发电量:7月份同比增长11.5%,1-7月累计增长17.9%,符合预期。1)7月发电量同比增速回落,主要源自高基数所致;环比增加9%,属历史正常水平。2)7月份,水电多发挤占火电份额,预计8月份这一趋势仍将持续。7月,水电发电量同比增长26.6%至827亿kwh,创年内新高。三季度为丰水期,预计8、9月份水电电量将进一步增加。3)用电端:7月份电量环比增加10.7%。电力行业、居民用电、第三产业用电和农业用电分别带动7月份全国用电量环比提升6.1个百分点、2.1个百分点、1.6个百分点和0.6个百分点。制造业用电量与6月基本持平,较历史同期“环比略增”的趋势有所不同。

　　预计8月份用电量同比增长约9%-11%,环比增量主要来自居民和第三产业用电。1)8月份是全年用电最多的月份,主要源自天气因素导致电力消费水平环比提升。分行业来看,居民和第三产业用电量仍将呈上升态势;工业用电量持平略有回落。2)我们预计:3季度,单月用电量增速回落至10%左右;4季度,回落至5%以内;2010年全年电量增速同比增长约11%。

　　火力发电商盈利区域差异显著,三季度迎来行业盈利高点。1)2010年火电商的利润分化明显,各地区火电商盈利差异显著。蒙西送京津唐、华东四省(不含安徽)和广东的火电机组盈利好,主要源自电煤价格稳定处于相对较低水平;山西南部、山东、安徽、云贵火电机组盈利惨淡,主要源自当地电煤供需偏紧,电煤价格持续走高。2)三季度发电、电网企业都将出现利润环比提升,主要源自电量提升。三季度为丰水期,水电迎来年内业绩高点,但持续性弱。电网方面,对高耗能用电企业用电限制对电网盈利提升有负面影响。火电盈利的持续性则主要取决于四季度电煤价格走势。