受制于新能源、煤炭进口替代威胁对“西煤东运”影响会趋于加大

　　湘财证券预测大秦线未来3年煤炭运量的复合增速为4%左右,2013年可达到4.4亿吨。

　　南方对北方的煤炭需求受到来自新能源和煤炭进口替代的威胁。市场比较一致的看法是,煤炭的需求在一定时期内将保持增长,但在我国能源结构中的比例将趋于下降。

　　值得关注的是,我国新能源投资汹涌,预计至2020年,核电和风电新增发电能力将达2.3亿-2.5亿千瓦时,新增年发电量约相当于7.78亿吨标准煤,核电和风能的大量投资势必对电煤形成替代（注:风电投资多位于西北地区,未来对南方煤炭需求的挤出效应有待进一步分析）。

　　在新能源的快速发展之外,我们还不难发现,煤炭进口出现了爆发式增长。尽管年进口量占整个煤炭消费比例5%左右,但2009年煤炭进口量占到大秦线煤炭运量的36%,对北煤南运的替代作用还是比较明显的。我们坚信未来5年煤炭进口量将保持快速增长态势,预计对“西煤东运”的影响会趋于加大。

　　2009A 2010E 2011E 2012E

　　营业收入 23.123 27.228 41.141 43.198

　　增长率(%) 2.34 17.75 51.10 5.00

　　归属母公司股东净利润 6.530 8.749 10.342 10.816

　　增长率(%) -2.23 33.97 18.21 4.58

　　每股收益(EPS) 0.50 0.67 0.80 0.83

　　市盈率(PE) 16.43 12.27 10.38 9.92

　　市净率(PB) 2.50 2.24 1.54 1.41

　　数据来源:湘财证券