唐山港（601000）今日上交所挂牌 上市定价分析

唐山港（601000）今日在上交所上市，多家券商预测合理估值。

　　◆ 新股聚集

　　唐山港是京唐港区最主要的散杂货码头运营商。唐山港是地处渤海湾北岸，包括京唐港区和曹妃甸港区，是我国能源、原材料等大宗物资专业化运输系统的重要组成部分和津冀沿海的集装箱支线港。京唐港区2009年完成吞吐量1.05亿吨，沿海港口排名第15。公司现经营京唐港区的主要散杂货泊位，接卸京唐港区100%的矿石和钢材业务，39%的煤炭业务。随着未来钢材出口的回暖和南运需求的稳定，预计募投项目能够在投产后带来稳定增长的回报，有利于回避铁矿石业务波动风险。中短期，公司的矿石、钢材和煤炭业务将伴随腹地重工业的发展逐步成长，2012年首钢码头大型项目的投产将有助于公司远期竞争力的提升。

　　◆ 投资分析

　　银河证券给予公司2010年动态PE为23-26倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间7.82-8.84元，公司确定发行价为8.20元，则首日涨幅为-4.63%-7.8%。

　　从港口业板块上市公司股价、股本以及估值情况来看，唐山港发行价8.2元较港口业平均股价6.2元较高；但从PE估值来看属于合理；但从PB角度考虑估值仍偏高。大通证券认为唐山港上市后估值或出现继续走低，首日或出现负增长，波动在-10%-10%之间，相对应股价为7.4-9元。

　　◆ 风险提示

　　国家宏观调控及钢铁产业政策调整对钢铁、铁矿石、煤炭需求产生负面影响；临近港口的竞争风险。

⊙ 机构询价区间与合理上市价格比较

　　⊙机构观点

　  招商证券：考虑到大股东旗下的非上市资产目前并不具备较强的盈利能力，首钢码头的20万吨项目要2012年才能投产，资产收购尚待时日。考虑到大型深水化的曹妃甸对于京唐港的业务压力，我们认为提价行为可能要等到京唐港区的首钢码头20万吨项目投产，即便中短期发生码头作业费率上调亦可能只是邻近港口间的联动行为。

　　光大证券：与公司快速增长的散杂货吞吐量需求相比，钢铁、铁矿石等主要货种总体吞吐能力和大吨级泊位仍显不足，2009年公司各泊位实际吞吐总量达到核定吞吐能力的225.56%。2010年IPO的募投项目将成为公司未来经营利润的新增长点，2011年20万吨级深水航道的投入使用，2012年公司拟收购的首钢码头公司将有深水泊位投产。上述重点建设项目完成后，将迅速提升京唐港区矿石、钢材吞吐能力120%和40%，有利于满足货源增长需求和吸引优势腹地货源回流。

　　⊙公司基本面

　　公司简介：
　　唐山港集团股份有限公司是一家以干散货种为主的港口企业集团。控股股东唐山港口实业集团（"唐港实业"）为唐山市国资委下属国有独资公司。公司实际控制人为唐山市国资委。公司下属控股子公司17家，参股公司7家，这些公司业务范围涉及港口、物流服务；船舶代理；仓储；货物运输等。

　　主营业务：公司主要业务是港口装卸、运输、堆存仓储等物流业务。公司经营的优势装卸货种是散/件杂货，以钢铁、铁矿石和煤炭为主，其他货种主要包括原盐、水泥、机械设备等。此外，公司还提供轮驳、供水供电、信息等专业性港口服务，为业主泊位提供相关港口服务配套设施及船舶调度服务。
　　所属行业：港口业

　　公司亮点：

　　1、直接腹地的经济增长驱动公司发展

　　京唐港区地处环渤海经济圈中心地带，背依京津唐、京承张金三角经济区，是河北省沿海经济强省发展战略的重点发展地区，腹地广阔，货源充足。京唐港区直接腹地唐山市是我国重要的能源、原材料基地。京唐港的间接腹地可覆盖华北、东北和西北等地区。随着西部大开发战略的实施，京唐港区更加注重与西部省市的沟通，与山西、陕西、内蒙等地建立了更加紧密的联系，扩大了服务半径。继"珠三角"、"长三角"之后，环渤海地区成为中国经济发展的新亮点，京唐港位居环渤海地区中部，其港口的重要作用将日显重要。

　　2、与周边港口已形成互补性竞争格局

　　与公司竞争的港口主要是天津港、秦皇岛港及唐山港曹妃甸港区。公司腹地钢铁厂距离比秦皇岛港和天津港近，具有陆路运输成本优势；铁矿石方面，曹妃甸港区以接卸超大型船舶进口铁矿石为主，部分大型船舶经曹妃甸港区减载后到达京唐港区卸载，公司与曹妃甸基本形成互补性竞争格局；京唐港是北方沿海7个主要煤炭下水港之一，因运煤铁路干线运能基本饱和，环渤海各港口企业煤炭装卸业务格局基本稳定。

　　3、大秦线分流稳定，焦煤业务是亮点

　　大秦铁路在京唐港区分流的煤炭货量决定了港区下水煤的吞吐量，受大秦线运量和曹妃甸的影响，此部分煤炭下水业务将较为稳定。沿海钢厂持续增长的焦煤需求以及2011年开滦集团煤炭配送中心的建立，将确保焦煤业务在未来两年持续增长。