电力行业:大用户直购 水电优势更为明显

　　主要观点:

　　浙江、江苏、重庆三地直购电输配电价审批通过

　　国家发展改革委员会日前一次性批复核定了浙江、江苏、重庆电力用户与发电企业直接交易试点输配电价。浙江、江苏和重庆电力用户与发电企业直接交易试点的电量电价(不含线损)分别为:浙江省每千瓦时0.119元,江苏省每千瓦时0.129元,重庆市每千瓦时0.113元。与现行的输配电价相比,大用户直购电输配电价略低。

　　电价改革势在必行,何种路径短期难以定夺

　　在2009年、2010年经济改革会议中,都将电价改革作为重点内容之一。

　　电价改革分为两种方式:一是发电侧竞价上网,电网作为唯一买方;二是发电企业与用户自主协商电价,电网作为输电载体,收取固定过网费。

　　第一种方式经过试点效果不好,我们认为国家将加大直购电试点,但未来究竟会采取何种改革方式,还需进一步验证。

　　大用户直购电中水电企业更有优势

　　推行大用户直购电后,电网企业盈利将更加稳定,发电企业能够及时转嫁成本,用电企业也将自动调节能耗。目前,国内水电上网电价远低于火电上网电价,我们认为,推行大用户直购电水电企业优势更为明显。

　　电力行业估值相对合理

　　电力行业动态市盈率为21.12倍,市净率为2.04倍;沪深300指数动态市盈率为13.09倍,市净率为2.28倍。近十年的走势表明,电力行业市盈率基本与沪深300相当,我们认为,电力行业目前估值合理。

　　投资建议:

　　评级未来十二个月内,电力“中性”,建议关注水电企业。

　　我们认为,电价改革暂时不会大面积铺开,维持电力行业“中性”评级。

　　建议重点关注具有成本优势的水电类上市公司,如长江电力等。