单卫国：国际油价重置80美元平衡线

　　近期，国际油价频繁波动引起广泛关注。在刚刚结束的第七届上海衍生品市场论坛能源国际研讨会上，来自中国石油经济技术研究院的单卫国对油价进行了深入分析和预测。他的许多观点和结论对人们理性研判国际油价，或许有所启发和帮助。

　　观点1 油价波动是对经济复苏预期的一种反思

　　2008年以来，国际油价剧烈波动，很大程度上反映了经济预期对油价升降的影响力不断提升。2008年，国际油价一度攀升至每桶145美元。当时市场对世界经济的预期比较乐观，石油需求也乘胜前进，石油价格迅速攀升。但随着美国次贷危机和国际金融危机的爆发，人们的判断迅速发生转折，看空世界经济，悲观情绪浓厚，国际油价也“垂头丧气”，掉头直下，一度下跌到每桶33美元。2009年一季度，随着最坏的情况过去，人们对经济复苏的期望又开始逐渐燃起，油价一度回升。今年则延续了去年经济复苏的预期。5月以来，油价出现快速下滑，从每桶86美元下降到65美元，其实也是对经济复苏预期的一种反思。

　　从另一个角度看，2009年的油价比较有代表性，主要走势可以分为两个阶段。第一个阶段是去年上半年，国际油价从每桶30多美元一度回升到每桶70多美元，涨幅较大；第二个阶段是去年下半年，油价基本处于稳定状态。这主要表现出两个特点：一是上半年油价恢复速度是过去10年来最快的，涨幅超过100%，远高于2008年50%的涨幅。二是下半年尽管各种不确定性因素很多，但是油价基本稳定在相对狭小的空间。三季度在每桶30美元至40美元，四季度在每桶70美元至80美元。这也是一个奇特的现象，一方面需求的确下降了，另一方面供给也比较宽裕，但油价明显上涨，而且幅度较大。这些情况都说明供需是不支持去年油价走高的，油价走高很大程度上归于对经济复苏的预期。

　　去年国际油价跌到每桶30美元后，世界经济一度失去方向，遭到沉重打击。但当时有人给出一个明确信号：一方面是来自欧佩克的信号，以沙特为代表的产油国认为每桶75美元是油价的合理水平；一方面是发达国家，包括法国、英国等认为油价可以保持在一个较高的相对合理水平。恰好消费国和生产国找到一个契合点，即每桶60美元到80美元。这个价格水平，消费国可以接受，生产国的投资也可以得到保障。对于石油公司而言，也可以有一个稳定的现金流和投资回报。对于市场投资者而言，也有获利空间。所以说，国际油价的涨跌同人们对经济的预期有很大关系，有时这种预期甚至起主导作用。

　　观点2 “促升”、“促降”因素并存，下半年油价围绕每桶80美元波动

　　影响国际油价的因素非常复杂，准确预测并非易事。单卫国认为，今年6月尤其是下半年之后，国际油价既有“促升”因素，也有“促降”因素，基本会围绕每桶80美元的水平上下波动。

　　促升方面，一是时间结构性上涨。需求增长集中在下半年爆发，非欧佩克石油供应增长基本集中在上半年。下半年石油供应会明显减少。供需增长在时间上会失衡，油价可能出现反弹。另一个就是供需结构失衡。按照往年经验，非欧佩克的石油供应增长集中在上半年，而需求增长集中在下半年，供需结构上的失衡会造成下半年供需相对紧张，油价有上升动力。

　　近期墨西哥湾漏油事件，虽然对油价还未产生实质影响，但随着美国近海石油开发政策调整，将会增加油气勘探成本，也会影响其他国家对深海石油作业加强管制。此外，高盛事件出现转机，投资者对石油市场、商品市场的兴趣出现回转，会推动油价保持长期趋升态势。

　　投机因素对油价的影响不可忽视，投机者下一步会利用季节性需求上涨、库存变化、飓风等题材抬高油价。

　　下跌因素，首先还是经济预期。上半年全球经济复苏迹象明显，但依然脆弱，二次触底情势明朗，全球经济呈“W”型回升。尤其是国际金融危机后，发达国家居民储蓄率不断提高，一些国家和地区贸易保护主义抬头，全球范围内的就业持续恶化，欧洲主权债务危机愈演愈烈，经济刺激政策面临退出、减弱的危险。这种不确定性和脆弱性，导致石油需求的恢复增长也有很大不确定性。

　　基本面看，市场供需依然宽松。剩余产能较高，全球始终高于400多万桶，远高于过去多年来300多万桶的正常水平。石油库存也大量增加，OECD国家库存水平达到27.5亿桶，折成消费天数是在62天，远高于正常水平55天左右。

　　综合分析预测，今年三、四季度，国际油价波动区间为每桶75美元到90美元，全年均价将突破每桶80美元。