电力行业研究：国务院加强节能减排促降本增效

　　部分公司改进电源结构，推进资产重组工作。5月份，深圳能源、华电国际、国电电力等上市公司披露了资产收购相关情况。总体来看，在煤价不断上涨的压力下，以火电为主的上市公司正积极改进电源结构，加快向水力发电、垃圾发电等领域拓展。电源结构的多元化能有效缓解燃料成本压力，降低污染排放和成本支出，提高公司盈利能力和竞争力。

　　国务院加强节能减排，铁腕淘汰落后产能。5月5日，国务院召开全国节能减排工作电视电话会议，要求进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标。会议提出今年关停小火电机组1000万千瓦，铁腕淘汰落后产能等多项措施，我们判断，对电力行业的影响，短期可能会出现电力需求和发电能力增速降低的情景，但长期来看，有利于电力行业成本降低、电价提升、结构调整，从而增强盈利能力。

　　电力板块5月份以来跑输大盘1.3个百分点。电力板块5月份以来跑输大盘1.3个百分点，过去六个月跑赢大盘3.2个百分点。目前电力行业2010年平均PE为25倍，在23个行业中处于中位水平；电力行业平均PB为2.5倍，高于黑色金属、金融服务、建筑建材、采掘四个行业，处于低位。

　　6月份重点关注电网背景的四川重庆小水电、以及重组题材金马集团。西昌电力、乐山电力、*st岷电等几个小水电公司目前都由国家电网公司下属四川电网和重庆电网控股，国家电网最近资本运作频繁，市场对这些上市公司有重组预期。另外，金马集团本次重组后将转变为一个典型的煤电联营企业，并成为鲁能集团煤电资产的整体上市平台，为其外延式增长打开了空间，我们看好公司的长期发展，已经撰写深度报告推荐，建议投资者重点关注。