产业资本摇身变成金融资本

　　上市公司都有自身经营的主营业务，从长远和可持续发展的角度看，企业的投资项目选择只有更多地考虑战略上的相关性，把资源主要投入到主营业务中，才能保持其在主营业务领域的核心竞争力，才能更稳健地为股东创造财富。

　　然而据笔者观察，在调结构、促转型的经济形势和收紧流动性的金融环境下，市场资金出现结构性不平衡。在纺织服装板块，有13家上市公司却玩起了“三心二意”，主营收入占比超过10%的业务竟然是房地产、电力、医药以及委托贷款等。

　　是什么让上市公司打着所谓“多元化”的旗号，在非主营业务上大做文章？又是什么让产业资本摇身变成了金融资本？笔者认为，如此多的上市公司“不务正业”，似乎意味着没有寻找到转型的方向和突破口，掩盖了企业业绩可能下滑的不良现象，实为本末倒置。

　　主营业务收入10年连增

　　主营业务收入指企业从事某种主要生产、经营活动所取得的营业收入。从定义上不难理解，主营业务收入犹如一家公司的活水源头，只有尽可能的扩大收入，才能有较大的净利润，才能有较好的股东分红，即所谓努力做大蛋糕才是发展的根基。

　　据WIND资讯最新统计，2176家A股上市公司2011年完成营业收入总计175344亿元，相当于2010年我国GDP总量的44.06%。其中，可比样本公司实现营业收入同比增长34%。与此同时，上市公司主营业务的增长更为明显，2176家公司扣除非经常性损益后净利润为15789亿元，可比数据为15584亿元，同比增幅达到42.5%。据笔者观察，沪深两市的上市公司平均主营收入已经10年连增，且已经连续两年实现超过10%的增长率。在经过2009年4.87%的增长率之后，2010年上市公司平均主营收入同比增长35.35%；2011年受宏观经济低迷、年初天气多变、终端消费需求回落等因素影响，这一增速放缓至23.43%。

　　在纺织服装板块，70多家上市公司平均主营业务收入同样实现了10年连增。

　　具体来看，2002年至2004年，纺织服装公司平均主营收入同比增幅均超过10%，分别17.89%、18.36%、11.66%，且2004年该行业上市公司平均主营业务收入终于突破10亿元大关。2005年纺织服装业效益景气出现下跌，该年度平均主营业务收入同比仅有3.00%的增幅。2006年、2007年，资本市场一片红火，该行业上市公司平均主营收入同比增幅再度超过10%，分别达16.30%、11.08%。2008年、2009年，随着资本市场的腰斩，该行业上市公司平均主营收入同比增幅快速回落，分别为4.90%、9.02%。直到2010年、2011年，该行业上市公司主营业务收入增长比较明显起来，年平均主营业务分别为19.66亿元、22.80亿元，同比增幅分别29.96%、15.96%。

　　主营收入构成的三大乱象

　　　　虽然近两年纺织服装上市公司主营收入保持着两位数的持续增长，但遗憾的是，这种繁荣的背后竟然存在一定隐患。通过对比上市公司主营业务收入的构成不难发现，有13家纺织服装上市公司玩起了“三心二意”，主营收入占比超过10%的业务竟然是房地产、电力、医药以及房租、委托贷款等。

　　经笔者观察，纺织服装上市公司主营收入构成主要有三大乱象，分别是：靠房地产“赚钱”，只以房租“度日”，急于搞“理财”。

　　乱象一：靠房地产“赚钱”

　　代表公司：黑牡丹、红豆股份、维科精华、雅戈尔

　　黑牡丹2011年的主营业务构成显示，安置房销售收入达到99664.64万元，主营收入占比29.64%，实现主营利润19097.51万元；纺织服装收入达到92403.23万元，主营收入占比27.48%，实现主营利润12731.67万元；工程施工收入达到75345.77万元，主营收入占比22.41%，实现主营利润7875.36万元；商品房销售收入达到58184.63万元，主营收入占比17.30%，实现主营利润20333.40万元；此外，土地一级开发项目收益、万顷良田工程项目收益等占比3.17%。

　　总体来看，建筑行业主营收入占比71.85%，相较2010年的64.51%，占比再度扩大，且建筑行业方面的收入几乎是纺织服装业的3倍。

　　红豆股份2011年的主营业务构成显示，服装行业占46.18%，线、纱线及印染占比达11.9%；而非主流业务房地产业实现主营收入61580.96万元，主营收入占比竟然高达34.88%；相较2010年，房地产业占比有所减少，当年这一行业占主营收入比达到55.8%。在主营利润方面，当年商品房销售实现主营利润24041.38万元，甚至超过服装销售的21707.23万元。

　　维科精华2011年主营业务构成显示，家纺类占31.05%，纱线类占比13.94%，服装类占比11.14%；而非主流业务房地产业实现主营收入122951.73万元，主营收入占比竟然高达26.41%；相较2010年，房地产业占比有所增加，当年这一行业占主营收入比达到21.57%。在主营利润方面，当年商品房销售实现主营利润61301.70万元，稳居主营利润各子板块第一。

　　雅戈尔2011年的主营业务构成显示，服装制造业占53.15%，纺织业占比17.35%；而非主流业务房地产旅游业实现主营收入350563.53万元，主营收入占比竟然高达30.38%；相较2010年，房地产业占比有所下降，当年这一行业占主营收入比达到47.14%。

　　此外，电力实现主营收入15685.73万元，主营收入占比1.36%，相较2010年的1.01%略有增加。

　　乱象二：只以房租“度日”

　　代表公司：ST中冠A

　　ST中冠A2011年的主营业务构成显示，房租收入达到985.05万元，主营收入占比100.00%，实现主营利润558.13万元；而在2010年，公司主营业务除房租（主营收入占比89.72%）外，还有布料漂白、印染，占比10.28%。可见，受停产影响，闲置空地房屋用于出租。公司房租收入即是现金净流入的主要来源，又是本年主营业务收入的来源，公司整体实现收入大于支出，使公司经营得到延续。据悉，公司控制的五家子公司由于印染工厂停产而全部停止与印染相关的业务。

　　乱象三：急于搞“理财”

　　代表公司：大杨创世、江南高纤

　　大杨创世主营业务构成看不出什么破绽，服装加工销售占比达99.36%，包装品加工销售占比0.29%，蚊帐加工销售占比0.01%。公司去年主营收入同比下降11.25%，净利润同比下降15.11%。值得注意的是，主营与净利润的双降，并未阻挡该公司大笔购买理财产品的热情。去年4月19日，大杨创世公告称，公司利用闲置资金购买流通股票、债券、基金、外汇、期货等金融产品，总额不超过2000万元；购买银行理财产品，总额不超过3.6亿元；购买信托理财产品，总额不超过1亿元，占2010年度经审计净资产比例为11.88%。公司投资收益2011年为1229.44万元，主要是理财投资收益增加所致。

　　去年以来，受信贷政策影响，部分企业“求钱若渴”，委托贷款开始大行其道，在今年掀起的全民放贷热中，上市公司更是放贷的一个重要源头。江南高纤则是参股设立小额贷款公司，去年11月25日公告称，公司拟出资1.5亿元参与设立苏州市相城区永丰农村小额贷款有限公司，占出资总额30%。

　　除上述三大乱象外，三房巷（热电占主营比例17.26%）、江苏阳光（电汽销售占主营比例16.95%）则多主营电力；宏达高科（医疗器械业占主营比例20.66%）则分出部分精力主营医药；金鹰股份（注塑机及配件占主营比例20.81%）则更多投放机械；深纺织A专注于制造偏光片（主营收入占比32.59%）、物业及租赁收入（主营收入占比10.98%）；美尔雅则在佣金收入方面提升主营收入（佣金收入占比21.85%）。