高棉价吊起PTA的“牛头”将维持高位振荡

　　由于市场对PTA上半年供应紧张的局面已达成共识，主力合约TA1105自去年12月以来沿着45度角稳步上行，累积涨幅超过20%，成为期货市场一道亮丽的风景。除了众所周知的上半年供应紧张外，1月份PX的暴涨是PTA上涨的主要原因。近来PX价格涨势趋缓，但1月24日TA1105却加速上涨，封于涨停，强劲的动力来源是美棉的连续涨停。春节过后，纺纱厂和织造厂将陆续开工，PTA的纺织属性或被进一步激发，其走势也被棉花价格走势主导。

　　PTA现货受PX暴涨推动，内外盘价差扩大

　　PTA作为化工品种，其生产成本与石化产品PX密切相关。PX与PTA的相关性自去年以来逐渐加强，从去年上半年的0.80上升到下半年的0.94，而下半年到今年1月的相关性则达到0.96。毫无疑问，去年12月以来PTA的上涨，尤其是今年1月份的上涨，主要是受到PX的上涨推动。截止到1月24日，PX价格上涨255美元，涨幅高达18.5%，主要原因在于PX产能扩张不能够与PTA产能扩张匹配，PX供应紧张或将长期维持。同时，PTA现货1月以来上涨1200元，涨幅为12%。由PX折算过来的生产成本为9700元/吨，由于PX–PTA价格传导顺畅，PTA仍保持着千元以上的生产利润。

　　同样，本月外盘PTA现货价格也受PX推动，上涨255美元，涨幅超过18%。由于外盘PTA涨幅高于内盘，外盘价折算的进口成本与内盘价差由月初的124元扩大到24日的666元/吨。外盘现货相对于内盘现货的大幅升水，对于后期PTA内盘走势起着一定拉升作用。另外，国内主要生产商1月合同结算价为10750元/吨，较去年12月结算价高出1150元/吨；部分厂商2月报价可能在11000元/吨。较高的1月合同结算价和2月合同报价对于PTA后期走势起着良好的支撑。

　　PTA的纺织原料属性或将激发，行情走势受棉花主导

　　PTA作为纺织原料，其75%用于生产聚酯纤维，其价格又受棉花价格的影响。棉花对PTA的价格引导作用主要通过影响涤短价格变动实现，因为在棉花价格高企时，涤短可起到部分替代棉花的作用。目前棉花与涤短的价差为13955元/吨，棉涤比价为1.98，仍处于历史高位，因此棉花走势对涤短仍起着重要作用。

　　历史数据显示，在棉花价格较低时，PTA与棉花价格走势几乎毫不相关，比如去年上半年棉花价格处于相对低位，文化财经PTA指数与棉花指数相关性为-0.42，而下半年随着棉花走强，棉花与涤短价差扩大，两者相关系数上升至0.94。又比如1月21日PTA期货在隔夜原油大幅下跌和PX小幅调整情形下，低开2%，但由于美棉涨停带动郑棉高开高走，盘中PTA也跟随走强，TA1105由跌2%到上涨近1%。近来，受中国和美国供应紧缺助推，ICE棉花期货有加速上涨态势，24日创下150年新高。春节以后，随着纺纱厂和织造厂陆续开工，PTA的纺织原料属性将被进一步激发，届时棉花走势对PTA走势影响更大。

　　综上，原料PX维持高位和PTA内外盘价差的扩大对PTA形成一定支撑和拉动。PTA行情将由PX推动向棉花拉动转化，或将带动PTA迈入新的台阶。但临近年底，PTA进一步上涨动力不足，将维持高位振荡。