竹浆化纤十二五产能翻番 9股看齐吉林化纤

　　竹浆纤维产能“十二五”翻倍 龙头公司节节高

　　记者23日从工信部了解到，未来五年，主管部门将进一步支持纺织纤维新材料的发展，其中，竹浆纤维的国内总产能比现在增加一倍以上。

　　目前，吉林化纤是我国竹浆纤维的生产龙头。业内人士表示，在竹浆纤维产业快速发展的机遇下，相关上市公司的业绩有望“节节高”。

　　继国务院10月发布了《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》后，七大新兴产业的专项规划一直在紧锣密鼓地进行。其中，在新材料专项规划中，纺织纤维新材料已经被主管部门考虑在内。

　　据记者了解，目前已经完成的《纺织工业“十二五”科技进步纲要》（简称《科技纲要》）确定了110项先进适用技术推广项目，其中，PTT纤维、竹浆纤维等新型纤维加工技术赫然在列。《科技纲要》要求，竹浆纤维企业将进一步加强自主创新，力争2015年国内总产能超过10万吨。目前，竹浆纤维的产能在5万吨左右。

　　产业发展前景广阔，龙头公司也迎来巨大机遇。据中银国际研究员倪晓曼的研究，吉林化纤是国内发展竹纤维最早的企业，市场占有率超过90%。“考虑到竹纤维产能逐步释放，该公司的长期市场价值值得期待。”

　　另外，针对PTT纤维，《科技纲要》明确，已经完成产业化研发的PTT纤维，力争2015年形成5万-10万吨的产能规模，并实现生物法PTT纤维产业化。

　　这意味着PTT纤维产业未来5年也将高速发展，安诺其将在这一过程中将间接受益，该公司PTT纤维面料用分散染料处于国内市场领跑者的地位。（上海证券报）

　　吉林化纤（000420）：竹纤维是粘胶高价运行受益最大产品

　　受棉花减产的影响，我们预计相当长的一段时间内棉花、粘胶仍将保持较高的价格水平。棉短绒本来就供给不足，今年更是雪上加霜，所以发展木浆、竹浆等棉浆替代产品势在必行。吉林化纤是国内最大的竹纤维供应商，市场占有率90%以上，公司拟扩张产能以保持行业领先地位。竹纤维成本稳定，价格紧盯粘胶短纤，在粘胶价格高位运行的情况下，竹纤维受益最大。公司目前估值便宜，给予公司首次评级为买入，目标价10.85元。

　　支撑评级的要点

　　受棉花减产及供应偏紧影响，我们预计棉花、粘胶短纤价格在相当长的一段时间内将保持高位运行。

　　竹纤维成本稳定，售价参照粘胶短纤，在终端产品市场上，竹纤维产品一般比纯棉产品高一倍，我们认为竹纤维是粘胶价格高位运行中受益最大的产品。

　　公司拟进行产能扩张，我们预计扩张完成后公司竹纤维、竹浆粕产能分别为8万吨/年、13万吨/年。

　　评级面临的主要风险

　　原材料价格大幅波动的风险;下游需求出现较大幅度波动的风险。

　　估值

　　假设增发能够完成，我们预计2010-2012年每股收益分别为-0.13元、0.43元、0.54元，考虑到公司是粘胶价格高位运行中受益最大的公司，我们给予2011年25倍市盈率，目标价为10.85元，首次给予买入评级。（中银国际 倪晓曼）

　　安诺其（300067）：行业发展空间巨大 增持

　　前三季度实现每股收益0.22元。前三季度，公司实现营业收入1.4亿元，同比增长5.09%;实现归属于母公司所有者净利润2129万元，同比下滑26.44%;前三季度公司实现EPS0.22元，同比下滑38%。

　　由于开拓市场等因素，产品毛利率有所下降。今年前三季度公司产品销量比上年同期增加870吨;销售毛利率38.18%，比今年中报下降2.18个百分点，主要原因是:1、染料原材料价格上涨，如华东市场的苯胺产品，今年4月份以来一直处于涨价态势，价格涨幅达23%;2.公司为了拓展市场，针对部分重要客户实行优惠价格。

　　期间费用增长较快。公司前三季度期间费用率为20.41%，比今年中期上升了0.18个百分点。期间费用增长主要原因有以下几点:销售费用同比增加301万元，增幅34.16%，主要为销售运费、人事费用增长;管理费用同比增加452万元，增幅32.09%，主要是研发费用、企业社保变动等增长。

　　5500吨滤饼项目已经开始试生产。公司募投项目包括5500吨滤饼项目、6000吨分散染料项目。目前5500吨滤饼项目已经开始试生产，三季度产生经济效益83万元。这两个项目分别于明年3月、12月正式投产。

　　盈利预测:今年每股收益0.31元。预计2010-2012年公司可实现每股收益分别为0.31元、0.57元、0.85元，看好公司未来在高端染料领域的发展空间，给予“增持”评级。（宏源证券 祖广平 康铁牛）

　　新民科技(002127)：超细旦FDY景气度提升 进入跨越式成长

　　投资要点： 涤纶长丝供不应求，行业景气度持续提高。国内市场对差别化涤纶的需求占全部涤纶产量的30%以上，预计2013将超过40%。而现有的国内生产并不能满足市场对FDY的需求，涤纶长丝市场呈现供不应求的现象。此外，国内生产设备进入淘汰周期，同时全球卷绕设备的制造能力有限，限制涤纶长丝生产能力的快速扩张。公司在此背景下，运用现有的资本平台大力发展超细旦FDY，未来业绩将快速增长。 企业实现战略转型，人均产值大幅提高。公司正逐步由传统劳动密集型丝绸制造业转向资金、技术密集型的涤纶化纤行业。公司转型使得资本收益率、人均产值均大幅提高。细旦丝(20D～50D)投入产出比较传统产品结构有较大提升，行业景气度也不断上升。此外，丝绸、仿丝绸面料以“多品种、小批量、差别化”为生产目标，预计毛利率将稳定维持在17%～18%。 定向增发引领公司步入快速发展期。公司的非公开增发事项已于7月顺利实施，并在7月28日发布了非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书，募资总额4.3亿元扣除发行费用后全部用于年产20万吨差别化纤维涤纶长丝生产线建设项目一期工程。该项目建成后，预计2011年公司将进入快速发展时期，营业总收入有望翻番，达到25～30亿元。 差别化纤维涤纶长丝成本下降价格上升。随着国内需求的逐步上升，涤纶长丝的市场需求量和价格均大幅上涨。从原材料价格波动角度来看，考虑到经济复苏减缓导致原油价格回落的影响，预计2011年可控生产成本下降每吨将下降近300元，对应毛利率将大幅攀升至17%以上。 后续投资项目。未来拟投资的年产30000吨溶剂法纤维素纤维项目的实施，将继续推进业绩增长。 盈利预测与估值。凭借行业景气度提升以及已经实施的20万吨涤纶长丝项目、未来拟投资的年产30000吨溶剂法纤维素纤维项目的实施，公司有望进入快速发展的黄金时期，未来主营收入年复合增长率保持在30%以上。预计2010～2012年EPS为每股0.30元、0.65元、0.75元，分别对应28.13倍、12.98倍和11.25倍市盈率，给予“买入”评级。（东吴证券 朱丹）

　　江南高纤(600527)：小纤维大市场 目标价10元

　　支撑评级的要点

　　我们测算了卫生巾、纸尿裤等产品的需求，发现未来五年纸尿裤、成人失禁品将是ES 纤维需求拉动的关键，我们预计未来五年ES 纤维需求将增加20 万吨。

　　公司涤纶毛条市场占有率达到60%以上，具有较强的市场定价能力，产品毛利率2007 年以来维持在30%以上。目前正积极进行空心球涤纶毛条技改。

　　4080 纤维被广泛应用于硬质棉等领域，毛利率可达到30%以上，公司目前正处于技术积累阶段。

　　评级面临的主要风险

　　原材料价格大幅波动的风险；下游需求出现较大幅度波动的风险。

　　估值

　　我们预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.41 元、0.55 元和0.73 元，考虑到公司行业龙头地位及未来三年净利润增长率有望超过30%，我们给予2010 年25倍的市盈率，目标价10.15 元，首次给予买入评级。（中银国际 倪晓曼）

　　华联控股(000036)：全年业绩确定性高 谨慎增持

　　因结算原因，上半年业绩出现大幅下降，全年业绩确定性较高。上半年，杭州“UDC时代大厦”项目A 栋已售磬，总签约金额10 亿多元，该项目预计在2010 年四季度可结转收入。

　　公司资金状况良好。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为7.6亿元，比上年同期增长38.26%。货币资金16.46亿元，扣除预收款后的资产负债率只有29.6%。

　　公司通过股权收购、旧改等方式，获取低成本土地。上半年分别通过收购获得了“华联城市山林”三期和千岛湖进贤湾“半岛小镇”项目。公司申报的“宝安区原惠中厂区”拆除重建项目已获批。

　　2011年以后公司将有多个楼盘推出。包括：杭州“UDC·时代广场”B栋、“UDC·钱塘会馆”、“UDC·全景天地”、“云鸿大厦”、“半岛小镇”等项目。拆除重建项目有“宝安区原惠中厂区”、深圳市华达新置业厂区、南山“华联工业园”

　　A、B 区等。

　　给予谨慎增持评级。暂不调整公司盈利预测：2010年EPS为0.32 元，2011年EPS为0.50元，对应PE分别为16倍、10倍。公司土地储备成本较低，项目未来盈利空间较大，但估值略高于行业平均水平，下调评级为“谨慎增持”。

　　风险提示：由于明年可售项目减少，业绩可能低于预期。（万联证券 黄鹏）

　　沈阳化工(000698)：成长性高 进入强周期性

　　公司主营业务有四块：一是以生产PVC 糊树脂为主的氯碱化工业务；二是DCC 炼油装置，主要生产汽柴油和丙烯；三是以自产丙烯为原料，生产丙烯酸及酯和环氧丙烷；四是最近刚投产的CPP装置，主要生产乙烯和丙烯。CPP项目提供了石化景气周期的弹性。在当前的产品价格下，CPP项目一个月大致能够提供1000万左右的税前利润。DCC则提供了较为稳定的盈利。自2009年年初成品油定价新机制实施以来，国内炼油行业出现了转机，上半年DCC装置贡献了将近一个亿的税前利润，是公司主要的盈利来源。

　　预计公司2009-2011年每股收益分别为0.19、0.43和0.63元，虽然估值并不便宜，但较高的成长性和对石化周期的高弹性，给予“审慎推荐-A”的评级。（招商证券）

　　江山化工(002061)：产能高速扩张 买入

　　投资要点：

　　2009年公司实现营业总收入11.84亿元，同比增长1.98%；实现扭亏为盈，净利润6540万元，同比大幅增长12779万元。2009年每股盈利0.5元。

　　江山化工目前总计具有18万吨DMF、4万吨DMAC、1万吨环氧树脂、11万吨甲胺装置产能。公司内蒙古远兴江山化工的一期建设已经完成，调试投产后公司将新增5万吨DMF权益产能，此外公司DMAC产能也将增至6万吨。

　　公司DMF主要应用领域为PU革浆料和电子覆铜板，这两个领域在出口复苏下都将受益，而且也是国内消费的重要领域，需求增长比较明确；同时DMF目前产能过剩明显；但公司目前和华鲁恒升一道构成世界DMF生产的第一梯队，共同占据着世界50%，国内70%的市场份额，两家形成了非常明显的寡头垄断优势，而且江山化工自身还有新DMF产能投放，预计投放后公司市场份额占比将从30%左右提高至35%。

　　DMAC产品主要用于氨纶生产，氨纶需求的急剧膨胀是公司DMAC产能扩张的原动力，而且DMAC的应用领域正向高纯方向拓展。目前公司占据着DMAC国内50%以上市场份额，是当之无愧的行业龙头，具有较强的行业统治地位。

　　目前DMF已经存在事实意义上的价格联盟；此外江山化工内蒙江山远兴公司距离煤炭和甲醇资源更近，成本核算较东部地区要低上近千元；更有主要原材料的甲醇等产品在海外气头低价产品的冲击下，价格上涨速度要低于DMF，因此我们认为接下来的至少一年半左右时间DMF的利润水平将能维持在11.75-13%的合理区间。DMAC公司产品价格是标杆，而且氨纶行业的高景气度支持DMAC产品的高毛利，此外公司拓展高纯产品也将带来更高利润空间，再次公司产能的扩大将带来规模效应，因此我们认为DMAC产品的毛利至少在今年将维持甚至超过2009年状况。

　　公司产业链向下游延伸的NMP项目再次被否，显示位于江山市区的公司老厂区搬迁迫在眉睫，该地块总面积330亩，以当地土地价格来看搬迁出让价应不低于230万/亩。

　　不考虑环氧树脂和搬迁赔付，我们预计公司2010-2012年每股盈利0.65、0.86、0.90元，在22-25倍估值水准下给予“买入”评级，目标价16.58-18.85元。（山西证券 张旭）

　　山西三维(000755)：行业大幅改善 逢低关注

　　点评：公司所处行业为有机精细化工行业，主导产品为聚乙烯醇树脂及其下游系列产品、胶粘剂、苯精制四大系列产品，属于技术密集型的精细化工产品，占据了国内同类产品的主导地位。随着我国经济率先好转和全球经济的逐年好转，预计行业发展状况将有较大改善，公司也将充分受益。

　　不过，公司目前业绩仍然处于低谷。继去年微盈后，公司已预告今年一季度亏损，净利润约-1500万元。经过连续几天拉升后，昨日有两家机构席位趁涨停而合计抛售3800多万元。

　　从技术上看，该股周K线显示自2009年8月高点以来，股价震荡运行，形成了一个跨度较大的双底开态。今年以来股价几度考验年线的支撑，均被买盘托起。近期股价连续阳线更表明有资金吃货的意图。昨日股价经过前一天的洗盘整理后发力上攻、一举突破前期高点，强势特征显露无遗。不过，考虑到近期累计涨幅较大，且机构逢高派发，建议投资者逢低关注。（恒泰证券 杜林峰）

　　彩虹精化(002256)：建筑节能 双足鼎立格局初显

　　1. 公司主要从事气雾漆的生产和销售，涉及功能涂料、汽车美容护理以及家居用品三个领域，并以前两者为主。目前公司产能包括3500万罐功能涂料以及1000万罐汽车家居护理产品。从增速看，09年前三季度公司收入呈前低后高，净利润和去年同期相比略有上升，综观全年，我们预计公司产量约为5000~6000万罐，经营情况或与08年基本持平。

　　2. 短期看渠道，远期看品牌。公司销售模式包括经销、直销、加盟店等形式，其中经销约占收入70％，而内外墙功能涂料主要通过“虹彩丽家”加盟店形式销售，如客户对性能有特殊要求，公司则采取定制直销模式。为了提高产品渗透率，09年公司加强了市场网络建设，将经销渠道由省级代理下沉至县、市级，营销人员由08年的54人增加到目前近百人，为此09年公司销售费用有较大增长，销售费用率随之上升。我们认为渠道建设是公司扩大品牌影响力和市场占有率的必要投入，将为公司未来募投项目投产打下基础。短期内公业务发展受销售推动，从长远看，未来公司竞争力将体现在品牌上，目前公司拥有的“7CF”为中国驰名商标。

　　3. 客户价格敏感度低，毛利率水平稳定。公司产品气雾漆用户包括小家电、五金、户外标识、汽车主以及家居等，客户使用量较少，产品价格比较低廉，目前每罐的平均售价在5～6元，因此客户价格敏感性较低，09年随着原材料价格下降，公司对产品价格做了相应调整，但总体幅度不大。由于公司产品属性，较好的毛利率水平有望在未来得以保持。

　　4. 收购纳尔特，快步进入建筑节能领域。09年10月公司通过受让股权和增资方式获得了纳尔特保温52％股权。08年纳尔特集团由于资金问题，陷入经营危机，经过公司与纳尔特协商，纳尔特将核心业务建筑保温胶、保温网格、内外墙涂料、配套保温工程等重组到纳而特保温，因此，公司实际获得纳尔特核心资产，快速进入建筑节能领域，而纳尔特在获得必要的流动性支持后，有望恢复正常运转。根据收购协议，纳尔特集团对纳而特保温10年业绩作出了承诺，10年纳尔特保温的保底业绩为净利润3000万元，如有不足，由纳尔特集团补齐。按照公司52％股权计算，纳尔特保温10年至少为公司贡献利润1500万元。

　　5. 募投项目加快进行。鉴于金融危机对需求造成的不确定性，公司推迟了原定于09年年底竣工的1.1亿罐气雾漆项目投资。2010年公司将加快募投项目建设，未来新项目业绩贡献可以期待。

　　6. 盈利预测及投资评级。我们预计09、10年公司每股收益分别为0.3元、0.47元，但考虑到公司潜在的品牌价值、10年纳尔特保温业绩超预期可能性以及募投项目等因素，首次给予“推荐”的投资评级。（平安证券）