丛棉公司：12月合约的交易区间预期在77－84美分(8.05)

本周纽约期货继续上涨，12月合约涨 315 点，收于80.06美分，3月挺进289点，收于78.00美分。

　　上周我们提到，市场将不会继续由于空头回补行情而上涨，市场需要新的买盘，将成交量和空盘量扩大，才能保持上涨能量。对冲基金似乎很听话，因为本周，他们最终作为强大的棉花和商品买方回到市场。

　　截至今天上午，未平仓合约 178,947 个合约，较上周增加 14,000 个合约，今天市场的突破很可能增加了未平仓合约数量。成交量也得到改善，换手率超过 20,000 个合约，这些是我们需要在上涨行情中看到的东西。

　　从技术角度讲，在看到今天的市场表现后，看好市场的人感情必然复杂。一方面，12月合约突破6月高点 79.90 美分，收市接近2008年9月以来的最高点，这一趋势具有建设性。但是，一旦买停和额外投机商买盘推动12月合约冲上 81.78 美分，市场遭遇商业抛售的刚性阻力，80.60 美分的收市价必然更会被拒绝，而非受到欢迎。10月合约，目前较上周最高点 84.94 美分高出 1 美分多。我们需要指出，虽然目前10月合约空盘量增加不到 1000 个合约，10月合约在大局中的重要性微不足道，但是，10月合约对于观察周线的技术派来说还是有一定的关系的。

　　美国出口销售步伐继续相对强劲，上周价格上扬，棉商不愿报近期交货的货源。截止7月29日为止的一周，陆地棉和皮马棉出口销售达到 219,400 包，其中中国采购大约 80,000 包。2009/10 市场年度销售现在达到 1410 万统计包，其中， 1220 万包已经装出。还有两天的销售需要增加到最终统计数字里，出口数量将非常接近美国农业部预计的 1225 万包。大约 190 万包将结转进入 2010/11 市场年度，现有委托数量增加至 380 万包，如此，待装运的销售总量累计大约为 370 万包。

　　我们曾多次报告，我们对中国期末库存产生怀疑。本周，中国棉花协会报告，公共仓库的库存（包括新疆库存）在7月底仅仅 460,000 吨。这个数字需加上大约 120 万吨政府储备棉，正在运输途中的进口棉，以及已经签约的棉花（可能 200,000 包）再加上工厂以前储备的棉花。一般来说，纺织厂保存 30－40 天的库存量，但是，由于预期流通渠道无货源，他们可能增加库存量。因此，我们推测，他们持有 50 天的消费量或者大约 130 万吨棉花。如果我们把这些数字加在一起，数量是 316 万吨，相比之下，美国农业部预估中国期末库存为 446 万吨。差距相当大，这可以对中国近几个月市场为什么如此红火做出解释。我们认识到，几乎不可能从中国得到准确的数字，但是，我们可以从“哪里冒烟，哪里失火”推测出我们的结论，中国库存数量并非接近官方数字。

　　那么，我们该如何走呢？我们相信，未来两三个月市场会得到很好的支持，此前，我们需要评估产量到底多大，消费往哪里发展。目前市场从基本面和技术面得到支持。流通渠道没有空，仅仅是短缺几百包棉花而已，在大量新棉进入市场之前，流通渠道的缺口得不到补充。图形曲线看似有建设性，同时，对冲基金回到市场做多，资金流进商品市场也具有积极意义。外围市场提供支持，俄罗斯8月15日之后禁止小麦出口，本周美元继续疲软，导致粮食市场大涨。

　　12月合约价格来自现货市场，反之亦然，为了吸引12月合约需要的认证库存，12月合约必须超过出口市场的价格。我们今天认为，为了与几乎没有交易的现货市场争夺棉花，12月合约可能需要上升几美分。12月合约与3月合约之间的价格倒挂依然存在，直到认证库存再次增加之后，我们认为10月末和11月初之前，认证库存不会增加。即使认证库存增加，也不能保证价格倒挂消失。

　　一旦新棉进入市场，我们还需要观察供需前景是否有理由让价格疲软。即使3月或者5月感觉到某些产量压力，那么，还存在 770 万包未定价的随时销售数量给市场提供支持，同时，中国政府在等待机会，补充已经耗尽的棉花储备。

　　由于对冲基金以买家身份回到市场，因此，我们预期，12月合约的交易区间扩大至 77－84 美分，如果主要作物遭遇挫折，价格则可能突破这个区间。