崔雯雅: 波司登 入市:$2.36, 目标:$2.7, 止蚀:$2.2

　　敦沛金融市场分析及产品支援部分析员崔雯雅表示，波司登 03998.HK 本应为内地最大的羽绒服企业，旗下的「波司登」、「雪中飞」、「康博」及「冰洁」这四大羽绒服产品，於内地共占近四成的市场份额，但由於羽绒服装业务受天气变化影响甚大，波司登逐步开始由「单季服装产品」品牌走向「四季化服装产品」品牌转型战略。

　　集团於去年5月收购江苏康博制衣，以「波司登男装」的品牌发展，同月成立合资公司从事国际品牌「Rocawear」的男女装及装饰品产销业务，今年3月份又推出都市时尚风格品牌「BOSIDENG VOGUE」。与羽绒服业务一样，集团实行多元化品牌政策，目标顾客分别为为28至45岁的都市男士、18至28岁的时尚嬉皮年轻人、20至40岁左右的都市上班族和部分中产阶级，相信不同的定位可以满足不同市场的需求。

　　截至今年3月底，波司登去年收入按年上升34.2%，至57.4亿元人民币，毛利率及纯利率亦分别由45.5%、17.5%，上升至18.8%、50.3%，纯利更上升44.2%，至10.8亿元人民币。虽然集团的非羽绒服业务贡献整体收入仅7.0%，但撇除其羽绒服业务的5,620个零售网点，其波司登男装业务的零售网点已有759个，不单超越同业利邦 00891.HK 的392间，甚至为内地五大男装之一的利郎 01234.HK 2,561间零售店的30.0%，且波司登的现金及现金等价物达31.3亿元人民币，相信并购将会陆续有来，集团近日就表示预计今年下半年至明年上半年，将完成法国及意大利两个国际品牌的收购。

　　另外，值得留意的是，现时行业与波司登的非羽绒服业务一样，亦处於发展初期，以男装为例，内地十大品牌的市场占有率仅约二成，占有率最大的亦只约2%，故於波司登的庞大网络及积极并购之下，相信迎头赶上同业并不困难，其预测市盈率为13.6倍，估值低於同业平均，甚具投资价值。