丛棉公司：美国棉花库存实际上已经销售一空 (6.10)

本周，纽约期货猛烈复仇，7月合约上涨430点，收于82.51美分，而12月合约上涨267点，收于79.07美分。

　　周一之前，投机商抛售导致市场直线下落，7月合约当天最低点在 75.80美分，但在连续四天下跌之后，市场突然反弹，今天早上7月合约冲上 83.99美分高点，最终收于 82.51美分。

　　ICE 投机/对冲报告证实，大量投机抛售导致上周市场下降，投机商平掉　10'500 多头，增加 7'242 空头，净投机性抛售达到 17'542 。贸易也在平仓，商业平掉 4'021 多头，补进 21'763 空头。上周，在7月合约的随时销售数量中，纺织厂定价棉花接近 900'000 包，截止上周五，剩余的棉花略高于 800,000 包。

　　上周市场暴跌，为本周市场走强创造了机会，因为上周全球价格都降至最低点，促使出口销售达到 824'100 包，其中597'300 包卖给中国。这是本市场年度最好的表现，假如考虑尚未销售的棉花数量多么少，那么，这个销售数字简直太神奇了。基于现货棉花的供应量非常少，因此，大部分销售数量必须来自认证库存，这几乎是定局。确实，我们看到，过去5天里，不断出现撤证棉花，数量超过 280'000包，几乎可以肯定，还会有更多的撤证棉花脱离认证库存。

　　当我们观察今年最新的美国统计数字时，我们看到，年初的总供应量为 1850 万包，其中， 1310 万包已经签订出口合约，350 万包将在7月底之前被国内纺织工厂消化，此外，我们认为，在 175 万包从8月开始装运的数量中，至少有 80 万包将来自今年的库存，国内纺织厂8月/9 月需要的棉花，大约 50 万包将来自现有库存。因此，截止上周，还剩下 60 万包棉花，但是考虑到自上周五以来增加的销售数量，现在，美国棉花实际上已经售罄。

　　根据 Cotlook A指数（94.40N）的水平， 不仅仅是美国棉花即将售罄，几乎所有国家棉花现在的报价都是名义价格。MOT和孟菲斯之外的唯一合格报价是乌兹别克斯坦棉花，价格在 98.25美分。从90 年代中期棉花形势就很紧张，而新棉则不能很快变成纺织厂急需使用的棉花。

　　本周，中国价格继续大幅上涨，库存紧张，新疆和华东部分地区天气出现问题，在纺织厂和市场人士之中造成恐慌。今天，CC 指数接近 118 美分，而郑州商品交易所7月期棉合约达到 122 美分，CNCE 6月交货的棉花超过 125 美分。传统上，我们习惯于看到纽约和郑州期货之间的价差在 25－28 美分，但是，本周，价差达到 40－44 美分，与 CNCE 的价差甚至更高，这使得我们相信，一些精明的交易者可能会找到某种方式，在两个产地之间套利。例如，交易商可能进口美国棉花（认证库存），释放部分本地库存，然后，这些现货可能在郑州商品交易所或者全国棉花交易市场电子撮合交易（CNCE）交割。

　　今天上午美国农业部的供应/需求报告证实了我们已知的棉花形势，即库存对用量比非常紧迫，明年可能更加紧张。截止7月底，美国库存预期为 290 万包，2010/11 年预计降至 280 万包，而美国之外的库存预计从今年的4930 万包降至明年的 4680 万包。虽然金融市场可能出现双底衰退，但是，美国农业部预测，全球纺织厂用量将增加到 1.195 亿包，较上月报告提高 40 万包。今年，外国棉花产量缺口创 2230 万包新高，2010/11 年预期为 1860 万包，这将是有史以来第二个最高缺口。及时美国棉花产量可能略高于今年的 1670 万包预估，但每包棉花都必定填补外国产量缺口。

　　那么，我们将如何做呢？ 今年的棉花基本销售一空，认证库存转移到中国，7月合约成为非常危险，非常不稳定的交易合约。明天，高盛展期进入最后一天，此后，流动量将逐渐减少，使得空头很容易受到挤压。我们因此建议，剩余的7月空头要摆脱危险，纺织厂要立即锁定剩余的待销售头寸。

　　虽然明年的全球产量预计提高1140万包，但如果我们可以相信美国农业部的预测的话，那么，产量还会比消费量短缺 520 万包。即使产量最终高于目前的预测，或者消费量令人失望，那也不足以逆转期末库存的紧张局面。流通渠道的现货将在夏末完全被耗尽，补充库存还需等待几个月时间。我们因此认为，今年年底之前，价格不会遇到显著的压力。然而，种植者可能会在 80 美分附近抛售12月合约。我们因此预期，12月合约的交易区间相对较窄，在76－82 美分之间，这种格局将延续到我们能够更好地了解新棉供需形势之后。