如意吸纳海外资产赢取下游

　　2010年5月末，一场大型的对日投资再次将山东如意纳入公众视野。

　　山东如意集团将斥资39.99亿日元（约合人民币2.9亿元）收购日本知名服装运营商RENOWN公司约41%的股份，如意集团将通过增发方式获得RENOWN公司3333万股股权。收购完成后，山东如意集团将成为此公司第一大股东。

　　尽管RENOWN公司官网已经公布相关信息，山东如意集团仍谨慎地向记者表示，最后确定还需要经7月28日在日本举行的股东大会通过。

　　渠道之争由来已久

　　据称，这是山东如意集团首次大手笔的海外投资，拥有品牌运营及渠道优势的RENOWN将与山东如意集团展开多方位合作。

　　山东如意集团证券部工作人员透露，本次收购以及培育工作都将由如意科技集团完成，至于是否会注入到上市资产则看未来发展。

　　提起投资并购，人们很容易联想起一年以前，山东如意集团计划并购ITAT无果而终。

　　2009年6月15日，ITAT内部公告称，6月9日的股东会、董事会研究公司现状及公司发展事宜，决定引入新股东，增资5亿元。之后山东如意入主ITAT, 然而就在2个月后的8月17日，ITAT集团官方网站就挂出了与山东如意集团解除并购的公告。

　　比较山东如意集团连续两年的两次并购计划，我们会发现一个共同的关键词：渠道。

　　“集团整体发展趋势肯定会向服装及销售渠道延伸，由生产制造商转向品牌运营商，打造时尚品牌集团。”山东如意集团证券部工作人员说。

　　稍早，山东如意集团在发布年报的同时，也公告了向大股东如意科技集团购买服装资产的议案：拟以现金方式收购如意科技集团旗下与服装相关的资产，主要资产为年产200万件的服装生产线。预计收购完成后将新增收入1亿元，净利润2000万元。

　　券商认为此收购将为公司打通面料和服装业务的产业链延伸铺路。记者最新从山东如意集团证券部获悉，目前该资产正处于评估阶段。

　　东兴证券程远说:“纺企的生产要素成本是在不断提高的，上游纺织企业发展的成本也将越来越高，而附加值越来越少，毛利率空间正在被压缩，如果不思变化，企业将会走得很困难。所以，现实迫使纺织上游企业往利润空间更大的下游延伸。”

　　纺织行业内很多上游企业早已开始积极探索往服装及渠道等下游延伸发展，成功者为数尚少，大批量往下游发展的纺织企业进展缓慢。程远分析说，上游企业缺乏渠道经验是阻碍上游纺企向下游延伸的关键因素。

　　现在品牌终端销售模式主要是采用加盟和直营店方式，一方面，市场在企业真正实现赢利之前，很难吸引到加盟商，尤其是中小纺企。而另一方面，建设直营店耗资巨大，同时，广告投入产出的成本计算也让企业进退维谷、举步维艰。一旦失败，不仅面临利润受损，还可能拖累企业原有的赢利模式和经营状态。

　　山东如意集团此次利用海外并购模式，直接吸纳有成熟品牌运营经验的公司来帮助公司实现向零售领域转移，其实战效果值得关注。

　　样本价值尚不充分

　　财富证券研发中心分析师李伟民说，他个人十分看好山东如意集团收购日本上市公司RENOWN的前景，“这一收购具备良好的时机和业务契合度，但并不具备普遍的样本作用，切入品牌运营和零售的纺企在采用收购模式时仍需充分考虑自身的条件和资产质素，谨慎为之。”

　　以山东如意此次收购为例，RENOWN公司连续亏损了4年，现金流出了问题，股价很低，而本身的经营管理模式和渠道并没有问题，因此，提供了介入良机，同时，山东如意作为收购方本身实力强大，可以帮助RENOWN公司缓解资金问题、提供优质面料支持、实现双方优势资源的互补利用，前期对服装资产的培育也积累了一定的渠道经验。

　　据悉，RENOWN公司在考虑收购方时同样历经多时，在综合权衡各种因素之后才最终选择了与山东如意合作。

　　对于有意吸纳优质资产的上市纺企，东兴证券程远建议，首先要寻找合适的价位，控制好收购成本。其次要重点考量欲收购的资产是否健康，内部管理、经营模式等核心要素不能出现问题。另外，还要考虑欲收购资产是否符合公司战略发展的迫切需要，能否进行优势资源的共享。

　　雅戈尔也曾于2008年收购美国KELLWOOD公司旗下新马集团，引入其先进设计开发能力、国际化运营能力以及遍布美国的分销网络。收购进程中公司遭遇了新马集团成本过高的问题，一时难以适应，雅戈尔在探索中调整，推进新马生产基地的转移，从而大幅降低了生产成本，并利用产业链的资源优势和新马集团在美国完善的销售资源，为雅戈尔带来稳定的订单增长，同时拉动了新马美国公司的销售。

　　雅戈尔公司2008年当年完成外销收入36.85亿元，同比增长241.64％，主要就是来自收购新马带来的业务增长。

　　但有专家建言，收购模式并非广泛适用于欲向下游发展的纺企。