渤海证券刘金明：房地产行业乐观中保持谨慎

　　经济下行，货币政策趋向宽松，房地产政策微调空间有限
　　
经济面临下滑压力，稳增长重新提到重要位臵，三次降准，一次降息，货币政策趋向宽松态势明确。考虑中央政府近两年对地产调控的态度和对房价上涨的容忍度，限购和限贷的核心政策短期难以改变，地方政府的政策微调空间相对较小。伴随成交量的放大，近期已有量价齐升的迹象，房价上涨促发调控再度趋严的可能仍然存在。
　　
　　基本面逐步改善，但上市公司业绩增速并不乐观
　　
　　近期行业基本面处于向好的趋势之中，销售持续回升，投资与新开工增速有企稳回升迹象。但整体来看，今年房地产销售增速并不乐观，由于房价已在高位企稳，离合理回归尚有距离，刚需释放后，下半年的市场成交仍存变数。
　　
　　从上市公司情况来看，现金流仍然比较紧张，资金压力较大，且09年底至10年的高价土地项目逐步进入结算周期，公司毛利率将面临下滑压力。行业整体业绩增速并不乐观。
　　
　　乐观中保持谨慎，维持房地产行业中性投资评级
　　
　　今年以来房地产涨幅大幅跑赢大盘，政策放松预期与基本面改善预期已在股价上有较充分的反应，当前点位地产板块相对估值优势不明显。考虑历史上房地产市场的量价关系，量涨价不涨是小概率事件，而房价上涨又将触发政策底线，有可能继续压制板块估值水平。
　　
　　政策松动给予了房地产行业喘息之机，房地产公司走出了去年下半年的困境，但进行新一轮扩张的可能较小，行业增速有望回归至小幅稳定增长。市场总是在乐观中见顶，在悲观中见底，基本面虽有相对改善，但结构调整下房地产行业发展速度趋缓是不争的事实。虽然短期政策面与基本面均保持乐观，但利好兑现之后，我们认为房地产下半年继续获取大幅超额收益的概率较小。综合来看，我们维持行业中性投资评级。
　　
　　推荐公司
　　
　　由于行业仍处于调整期，总体蛋糕有限的条件下，有能力抢占市场份额的公司是我们投资的首选。从土地储备、融资能力、销售增速考量，我们推荐公司仍为一二线区域龙头企业，保利地产（600048）、招商地产（000024）、首开股份（600376）、中南建设（000961）。