双良节能：化工走出低谷，机械待续辉煌

　　【中国市场调查网】2010年业绩低于预期：报告期内，公司共实现营业收入41.92亿元，同比上升12.91%，归属于母公司的净利润23，125.3万元，同比下降了34.89%，业绩低于我们此前预期，主要原因是苯乙烯、空冷器业务盈利低于预期。苯乙烯全年毛利率不到5%，仅实现归属于母公司净利润4200万元左右，2009年苯乙烯全年毛利率12%，实现归属于母公司净利润1.7亿元。空冷器业务则由于客户出现工程进度放缓、延迟交货以及市场竞争加剧等因素影响，业务收入出现下滑23%。
　　
　　2011年化工业务将走出低谷：2010年苯乙烯业务给公司的业绩贡献呈现"V"字型，一、四季度盈利，分别实现归属于母公司净利润2200万元、3100万元，三季度最差，亏损1100万元，目前苯乙烯业务盈利恢复正常，苯乙烯与纯苯的价差已经扩至2150元。据化工在线预测，今年苯乙烯下游EPS、ABS、SBR等行业有望扩能200万吨/年，而苯乙烯扩能仅为40万吨/年，可能形成供不应求局面，加上从4~5月份开始装臵密集的停车检修，预计苯乙烯价格将出现走高。我们预计2011年全年苯乙烯将实现归属于母公司净利润8200万元左右，折合EPS0.1元。
　　
　　2011年机械业务有望发力：今年公司的业务发展重点是余热利用系统在热电及其它工业领域的的推广、空冷器产品海外市场的开拓和国内市场的巩固、海水淡化装臵合同记录零的突破。公司余热利用系统市场培育已基本完成，国家发改委等部门颁布的《节能环保产业发展规划》，明确要求重点示范基于吸收式换热的新型热电联产集中供热技术，今年将是公司全面推广余热利用系统之年，余热利用业务将成为今年公司增长最快的业务。空冷器方面，继续深化与国内大型承包公司合作，共同开发海外电站空冷市场，争取更多更大的海外订单，今年空冷器产品有望海外销售显著增长，国内销售恢复性增长。海水淡化方面。目前，公司已具备日产淡水2.5万吨和1.25万吨海水淡化装臵的工程设计、设备制造、工程安装、技术服务等综合能力，有望实现大型海水淡化装臵国产化零的突破，同时，公司也在寻求低温多效装臵在污水处理等领域的应用机会。
　　
　　下调盈利预测，维持买入-A投资评级不变：出于保守起见，我们分别下调2011、2012年EPS35%、34%至0.51元、0.7元，但是我们仍然看好公司机械业务在节能、节水领域的庞大市场空间，同时公司的苯乙烯业务也将在201年迎来转机，我们维持对公司的买入-A投资评级，按照2011年40倍PE，6个月目标价20.4元。

来源:和讯网