桂东电力：水电恰逢其时 电极箔锦上添花

　　【中国市场调查网】CDM减排收入有望增厚2011年、12年EPS分别为0.05、0.06元。桂东电力从2008年开始申请CDM减排项目,未来CDM理事会将主要根据2009-12年四年中每年的发电量来核定减排量并确认相应的补偿收入,我们预计2011、12年可获得补偿收入分别为1200万、1500万元,2013、14年亦有望受益。
　　
　　日本核危机催生水电发展新机遇。日本地震引发的核危机已激起公众对核电安全的疑虑,全球核电步伐或将放缓。如果未来十年可再生能源的加速发展是大势所趋,那么核电进度若受损,最受益的板块将是水电。事实上,在我国最新编制的十二五规划和长期发展规划中,国家已经将水电的发展提升到核电之前,成为首要支持的替代能源。下阶段,如果核电的安全问题进一步引起各方关注,相信安全、廉价、推进速度快捷的水电,将得到国家更大力度的支持桂东电力目前控制的水电总装机容量为30.40万千瓦时(含控股子公司),其中权益装机容量25.55万千瓦时。拟建设的上程水电站装机容量为10.326万千瓦,目前即将开工建设第一期1.2万千瓦大田水电站工程,全部项目预计2013年建成投产,届时桂东电力总装机容量将达到40.73万千瓦,增长33.97%;权益装机容量达到35.77万千瓦,增长40%。
　　
　　电极箔产能翻番产业链趋于完善。桂东电力目前电极箔产能500万平米,三期500万平米扩产项目预计6月底可投产,届时总产能达到1000万平米实现翻番;桂东电力远景规划为2015年产能达到2000万平米。大股东贺州投资集团于去年9月开工建设1.8万吨/年电子铝箔项目,而桂东电力地处广西贺州,广西铝土矿资源较为丰富,电解铝产量也位居全国前列。我们认为,桂东电力逐步向上游高纯铝、电子铝箔延伸的战略合乎逻辑。
　　
　　国海证券借壳上市呼之欲出。2007年开始至今,国海证券就借壳SST集琦事项四度申请延长批复有效期限,据SST集琦去年9月底公告称,集琦集团再次向国资委申请将上述批复的有效期限延至2011年6月30日。2010年上半年国海证券实现净利润2.2亿元,预计全年为5.5亿元;若2011年净利润实现10%增长,即达到6亿元,则在15、20、25倍PE假设下,预计增厚桂东电力公司市值分别为5.4、7.2、9元/股。而国海证券的股权未来也将成为桂东电力公司重要的现金来源,主要来自分红和股权出售。
　　
　　维持“增持”评级。我们预测,2010年EPS为0.82元、上调2011-12年EPS至1.15、1.50元,上调幅度分别为4.55%、4.17%。水电作为清洁能源符合“十二五”规划发展方向,随着泛珠三角合作的深入实施带来的产业转移、中国-东盟合作的深入,桂东电力公司电网覆盖区域电力需电量有望实现较快增长,桂东电力公司电网资产盈利能力将持续改善。依托水电资源优势,公司未来有望逐步形成“水电-高纯铝-电子铝箔-电极箔”完整产业链,桂东电力公司电极箔业务受益于下游应用领域的新拓展,未来产能释放之际有望与行业景气形成共振,而国海证券股权又为桂东电力公司扩张提供了有力的现金保障。
　　
　　风险提示:天气干旱导致来水量较少电极箔产能扩张低于预期。

来源:21CN财经综合