大金重工：电力钢结构的区域性龙头

　　 公司是国内领先的电力重型钢结构 制造商。

　　公司从事电力重型钢结构产品的制造与销售。产品可以细分为火电 锅炉钢结构产品、管塔式风电塔架产品，属于重型装备制造业 中的高端产品。火电锅炉钢结构产品涵盖从30万千瓦到100万千瓦的各种结构型式的产品，管塔式风电塔架涵盖从750千瓦到2000千瓦的各种形式的产品。2009年公司火电锅炉钢结构产品市场份额占全国9.35%，公司对应塔架所服务的风电机组装机占全国的2.85%，属于东北及内蒙地区龙头。公司2009年、2008年主营业务收入分别增长75.7%、33.0%，净利润分别增长280.1%、56.4%。

　　重型钢结构产品市场容量依然巨大。

　　火电方面，预计未来我国火电行业将保持平稳增长，按照未来十年新增火电机组4.5亿千瓦计算，火电锅炉钢结构产品平均每年有30-37万吨的市场容量。风电方面，我国风电行业在过去几年高速增长，预计2020年将达到1.5亿千瓦以上，估计国内市场风电塔架需求每年为70-100亿元。核电方面，预计我国2020年核电运行装机容量为7000万千瓦，在建3000万千瓦。目前公司核电钢结构正在积极开发生产中。

　　募集资金用于建设制造基地。

　　本次IPO拟发行3000万股，募集资金全部用于在蓬莱建设的年加工6万吨重型装备钢结构制造项目。募投项目将依托沿海制造基地和自由码头优势，开发生产核电常规岛钢结构、陆地及海洋风电塔架和火电锅炉钢结构产品。在供应国内快速发展的新能源市场需求的同时，积极拓展海外市场，实现公司差异化竞争和成为国际先进钢结构供应商的战略目标。

　　建议询价区间。

　　预计未来三年业绩分别为1.17元、1.52元、1.99元。综合考虑公司的成长性以及近期新股发行情况、二级市场的估值水平，给予大金重工 2010年40-45倍PE，上市合理价格区间46.80-52.65元，建议询价区间39.5-43.5元。