钢材和粗钢增速不同步的解读

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　　刚刚过去的八月份粗钢产量同比下降1.3%,而同期钢材产量增长11.3%。从历史看,2001-2010年8月期间,当月粗钢和钢材产量(含重复材)增速基本同步(图1);此外,钢材生产所用钢坯应该考虑钢坯进出口因素,因此扣除钢坯进出口因素外的钢坯资源供应增速(粗钢产量减钢坯出口加钢坯进口)和钢材产量比较才有意义,从图2可以看到,扣除钢坯进出口因素后的钢坯资源供应增速和钢材产量增速也基本同步。　　

　　历史上多次出现钢坯资源供应增速和钢材产量增速出现较大差别的情况。从历史上看,钢材产量(直接统计的含重复材的钢材)与钢坯资源供应增速总是不匹配,甚至多次出现大于10%的差额(图3),我们认为这种不一致可能在一定程度上与季节性、检修以及市场行情有关。
　　
　　此外,对钢材的深加工也是一个原因。通过简单测算,就会发现历史上钢材产量增速平均会大于钢坯资源供应增速,这与我国钢材深加工程度不断深化从而重复材量占比不断提高有关。过去10年,我国钢与材的比例下降了十个百分点(图4),平均一年降低一个百分点,我们认为钢材深加工程度不断提高是主要原因。
　　
　　数据统计也是一个原因。从钢与材的比例走势看,这种缺口往往会出现几个月甚至一年同方向运行的情况,从实际生产角度看,这种情况不太可能,因为不可能钢材的产量连续一年远远大于或者小于钢坯资源供应量(扣除钢坯进出口因素之后的粗钢资源量),我们认为这应该与统计数据受到当时的钢铁产业政策影响有关。比如今年由于节能环保的原因,各企业很可能会少报粗钢的产量,而相对来说,钢材(也就是轧制环节)生产企业由于过于分散、且存在销售发票的关系,扣除重复材以后的钢材生产量往往更为可靠。
　　
　　钢材资源实际供给增速比粗钢增速要大。根据上述的分析我们认为,由于目前钢铁产业的政策环境比较特殊,因此,虽然粗钢产量增速同比降低,但可能参照钢材(含重复材)产量增速更能反映实际钢材(扣除重复材)的供应情况,也就是说目前的实际供应增速应该比粗钢增速要大。
　　
　　行业评级。维持对行业的“增持”评级,主要逻辑是估值较低以及对节能降耗政策抱有希望。

　　
　　来源:证券之星